Como Bill Ackman pretende ajudar a destravar o mercado de capitais nos EUA

Bloomberg — Quando o bilionário investidor Bill Ackman propôs pela primeira vez a sua versão do SPAC – ele queria inserir um “R” no meio do acrônimo –, poucos se importaram em Wall Street.

Isso aconteceu em meados de 2021, e o mercado de SPAC, que são empresas sem operações que têm como objetivo se fundir com outra companhia e listá-la em bolsa, ainda não tinha alcançado seu auge. Por essa razão, banqueiros não estavam muito interessados em contemplar um novo tipo de SPAC que acrescentaria uma camada extra de complexidade.

Mas agora, com o mercado de SPAC inativo e precisando de um impulso, o “SPARC” de Ackman está sendo reconsiderado.

É verdade que isso se deve em grande parte ao fato de Ackman ter voltado a promovê-lo após obter aprovação regulatória em setembro. Mas, diferentemente da última vez, sua proposta está gerando real interesse no mundo dos SPACs.

Banqueiros e advogados estão prontos para destacar rapidamente características do SPARC que podem ajudar a atrair interesse em um mercado em baixa – juntamente com as “memes stocks” e as NFTs – uma vez que os dias de dinheiro fácil da pandemia chegaram ao fim.

Entre essas características, destaca-se o fato de que os SPARCs não agrupam o dinheiro do investidor de forma antecipada, como fazem os SPACs, também conhecidos como “empresas de cheque em branco”.

Isso significa que os detentores podem optar por participar se gostarem de uma fusão proposta, em vez de deixar seu dinheiro parado em investimentos de baixo rendimento até decidir retirá-lo de um acordo ruim de SPAC.

Um SPARC, abreviação de “empresa de direitos de aquisição de propósito especial”, dá aos detentores o direito de investir em um acordo, enquanto seu equivalente em “cheque em branco” vende para investidores ativos que são posteriormente negociados em bolsa.

Ackman determinou um prazo de dez anos, em vez dos períodos mais curtos com os quais os SPACs competem, e os direitos não serão negociados até que uma fusão seja revelada. A Pershing Square, gestora do bilionário, primeiro encontrará um alvo e depois determinará o valor a ser levantado.

“É um veículo apropriado para investidores como Ackman e nós, que podem colocar capital em uma transação de que gostem”, disse Daniel Cohen, co-fundador da Cohen Circle, que fechou cinco negócios de SPACs, liquidou seis e está em busca de um novo. “Estaremos acompanhando com grande interesse como isso se desenrola.”

Até agora, o SPARC não resultou em novos acordos. Ackman havia sugerido a ideia de que poderia usar a estrutura para se unir a Elon Musk na abertura de capital da X, a empresa anteriormente conhecida como Twitter. Musk, contudo, não demonstrou interesse público em tal acordo.

Também é possível que o momento dos SPACs simplesmente tenha passado e que não haja uma letra no alfabeto que possa ser adicionada para salvá-lo.

Um representante da Pershing Square se recusou a comentar. Um porta-voz da X de Musk não respondeu a um pedido de comentário.

Nesta semana, Ackman ganhou os holofotes ao afirmar que fechou sua aposta contra Treasuries americanos diante de “risco demais no mundo para permanecer vendido”. A aposta em uma derrocada dos Treasuries de 30 anos – e salto dos yields – foi anunciada em agosto e era feita por meio de contratos de opções, tanto para proteger os investimentos em ações quanto como uma estratégia independente.

‘Sem apetite’

Embora com características um pouco diferentes, um SPARC também traz seu próprio conjunto de riscos. Como se espera que os direitos sejam negociados fora de bolsas de valores dos EUA, como a NYSE, a negociação após o anúncio de um acordo pode ser volátil. Isso é algo destacado pela Pershing Square.

“Se o SPARC não for capaz de concretizar algo, não haverá interesse”, disse Matthew Tuttle, CEO e diretor de investimentos da Tuttle Capital Management, uma empresa de ETFs com sede em Connecticut, nos Estados Unidos.

“Você não pode fazer um IPO de SPAC agora, então poderia lançar um SPARC. Mas se Ackman não conseguir fazê-lo funcionar, não há muitas pessoas que conseguiriam.”

Sem grandes descontos

No entanto Ackman afirma que a nova estrutura está mais alinhada com o interesse dos investidores e será menos diluitiva para o seu alvo do que um SPAC tradicional.

Ele não possui ações com grande desconto que normalmente beneficiam os gestores em um acordo de SPAC, mesmo que as ações despencem, porque os incentivos do SPARC exigem que as ações subam pelo menos 20% acima do preço pago pelos investidores.

Além disso, o SPARC não emite garantias para investidores, que são incentivos usados nas ofertas públicas iniciais (IPOs, na sigla em inglês) de “empresas de cheque em branco” para atrair investidores e que podem aumentar a diluição em acordos bem-sucedidos.

Um destaque para possíveis alvos e algo que chamou a atenção do ecossistema de SPACs é o compromisso das afiliadas do gestor do SPARC de investir até US$ 3,5 bilhões como investidor âncora em uma eventual fusão.

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