Bunge dá volta por cima e mira fusão com Viterra para criar gigante de US$ 25 bi

Bloomberg — Os mercados globais de commodities estão se preparando para um acordo há muito tempo esperado que criaria um gigante de US$ 25 bilhões capaz de competir com os maiores players agrícolas do mundo.

A trading americana de produtos agrícolas Bunge (BG) está em negociações com a gigante de commodities Glencore sobre uma possível parceria com seu negócio de grãos Viterra. Após anos de negociações intermitentes, desta vez o CEO da Bunge, Greg Heckman, que supervisionou uma reviravolta na outrora problemática empresa de comercialização de safras, está em vantagem.

A combinação dos dois grupos criaria uma trading grande o suficiente para enfrentar a elite do setor: a Cargill, com sede em Minneapolis, e a Archer-Daniels-Midland (ADM), de Chicago.

Também completaria o renascimento da Bunge sob o comando de Heckman, que transformou a empresa de um negócio não lucrativo quando assumiu cerca de quatro anos antes em uma rica campeã no segmento de sementes oleaginosas.

“A fusão faz muito sentido”, disse Jonathan Kingsman, um ex-trader de commodities que escreveu o livro “Out of the Shadows: The New Merchants of Grain”. “Você combina o maior triturador de oleaginosas do mundo com um dos principais comerciantes de grãos.”

Durante a maior parte de sua existência – desde sua formação em Amsterdã, na Holanda, há mais de dois séculos –, a Bunge foi principalmente uma empresa de comercialização de grãos. Sua expansão para as Américas fez com que ela se tornasse a B no célebre quarteto ABCD de tradings que dominavam os mercados agrícolas. Os outros membros são ADM, Cargill e Louis-Dreyfus.

Mas seu reinado não duraria. Durante anos de superávits de safra que reduziram a volatilidade com que as tradings prosperam, a Cargill e a ADM se voltaram para setores mais lucrativos, como carne e nutrição animal. Por outro lado, a Bunge e a Dreyfus -em que a proprietária bilionária Margarita Louis-Dreyfus estava focada em comprar a parte de outros membros da família - lutavam.

De 2014 a 2018, as ações da Bunge, com sede em St. Louis, caíram cerca de 35%. Depois que uma aposta errada nos preços da soja resultou em uma perda trimestral surpreendente em 2018, investidores ativistas da D.E. A Shaw e a Continental Grain ajudaram o então CEO Soren Schroder.

Seu substituto, Heckman, foi cuidadosamente escolhido por suas credenciais comerciais e de negociação, e por muitos anos houve especulações de que o novo chefe estava preparando a venda da Bunge.

Quando liderava a ConAgra Foods, Heckman supervisionou o spin off da unidade de comércio de grãos da empresa em 2008, dando origem à Gavilon; e, posteriormente, conduziu a venda de US$ 2,7 bilhões da Gavilon – hoje propriedade da Viterra – para a gigante japonesa Marubeni.

Valor de mercado cresce 80%

Na Bunge, Heckman passou anos cortando custos, vendendo negócios de baixo desempenho e focando na gestão de riscos. Ele se concentrou em tornar a Bunge uma gigante das oleaginosas, processando tudo, desde soja a canola e sementes de girassol para fazer óleo de cozinha e ração animal.

Mas, em vez de vender a trading, Heckman colocou a Bunge de volta ao jogo: seu valor de mercado aumentou cerca de 80% e a empresa agora está sentada em uma pilha de dinheiro.

Certamente, o CEO também foi ajudado por forças que estão além de seu controle. A Bunge se beneficiou tanto do boom do diesel renovável quanto da invasão da Ucrânia pela Rússia no início de 2022, o que permitiu às tradings lucrar com a turbulência e a volatilidade nos mercados de commodities. Esse cenário também favorece acordos, disse Heckman em entrevista no início deste ano.

“Temos a pólvora, temos o poder de fogo para fazer todas essas coisas”, disse o CEO em fevereiro. “Temos o poder de fogo para fazer um negócio maior se fizer sentido, mas as coisas precisam fazer sentido.”

Enquanto o antecessor de Heckman rejeitou a abordagem da Glencore para comprar a Bunge em 2017, desta vez a trading dos EUA está liderando o ataque. Uma opção em discussão é um acordo de ações em que os acionistas da Bunge detenham a maioria do grupo combinado, disseram pessoas familiarizadas com as negociações.

A Glencore, que há anos analisa maneiras de extrair valor da Viterra, está aberta para negociar com um concorrente, disse o CEO Gary Nagle no início deste ano.

Outras opções para os negócios secundários - que têm sinergias limitadas com suas operações mais amplas de metais, mineração e comércio - podem incluir a venda de uma participação a um novo investidor ou a busca pelo plano B de um IPO, disse Nagle em fevereiro.

Valor da Glencore

Uma fusão oferece à Glencore o potencial de monetizar sua participação de 49,9% na Viterra, disse Dominic O’Kane, analista do JPMorgan Chase que avalia essa participação em US$ 6,1 bilhões. O banco supõe que a Glencore manteria uma participação minoritária na entidade combinada, o que poderia atrair um valor patrimonial de cerca de US$ 25 bilhões.

Um acordo teria que esclarecer as preocupações antitruste e obter as aprovações. A Bunge opera em mais de 40 países com mais de 300 instalações, enquanto a Viterra está presente em 37 nações e possui mais de 320 instalações. A maioria de seus ativos é complementar, mas há forte sobreposição em lugares como América do Sul e Canadá.

Embora os desinvestimentos reduzam as sinergias potenciais, o principal teste de qualquer acordo só ocorreria quando a volatilidade do mercado de commodities se dissipasse, de acordo com Chris Robinson, diretor-gerente de agricultura e commodities da TJM Institutional Services em Chicago.

“O teste dessa fusão não será se os preços permanecerem altos”, disse ele. “O teste será se tivermos alguma pressão deflacionária.”

- Com a colaboração de Thomas Biesheuvel, Ruth David e Dinesh Nair.

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