Este ciclo de alta de juros do Fed não é nada parecido com o de 2015

Últimas cotações

Bloomberg — O Federal Reserve iniciou o período de aumento de juros mais agressivo em décadas – e isso é muito diferente do último ciclo, que começou em 2015.

Na semana passada, o presidente Jerome Powell apontou para uma economia em “uma situação diferente” do último período de alta da taxa de juros, destacando um mercado de trabalho mais apertado, a inflação mais rápida desde a década de 1980 e um crescimento econômico mais forte.

A última vez que o banco central elevou as taxas do zero, em 2015, a economia estava emergindo lentamente da crise financeira global e de uma longa recessão marcada por famílias em condição de pobreza. Desta vez, o Fed está implementando a iniciativa em meio à inflação mais alta de décadas e uma rápida retomada na demanda após o abalo causado pela covid-19.

Para domar os preços, Powell e seus colegas estão preparados para aumentar as taxas de juros em março, o primeiro de pelo menos três aumentos em 2022, segundo economistas de Wall Street. Alguns preveem aumentos em cada uma das sete reuniões restantes deste ano. Na semana passada, o Fed disse que seria “ágil” e “se moveria de forma constante”, versus um ritmo “gradual” em 2015.

“É completamente diferente agora”, disse Ryan Sweet, chefe de pesquisa de política monetária da Moody’s Analytics. “Na última vez que houve aumento na taxa de juros, o Fed estava fazendo isso pois previam que a inflação voltaria a 2%. Agora eles estão aumentando as taxas em um ambiente em que estão tentando reduzir a inflação para chegar à sua meta.”

Em entrevista na quarta-feira (26), Powell disse que o Comitê Federal de Mercado Aberto estava “pretendendo” aumentar as taxas em março e não descartou a possibilidade de subir em todas as reuniões para domar a inflação. Ele também disse que o mercado de trabalho é consistente com o pleno emprego, apontando para empregos abundantes e salários mais altos.

Aqui está uma ideia dos três principais fatores que Powell citou como precursores do que deve ser o ciclo anual mais agressivo do Fed em décadas, no que se refere ao aumento de taxas de juros:

Inflação

A inflação hoje é a mais alta em quase 40 anos. Os preços ao consumidor dispararam em meio a uma confluência de restrições na cadeia de suprimentos – impulsionadas por lockdowns causados pela covid e reaberturas rápidas em todo o mundo – e uma escassez de trabalhadores de manufatura e entrega. Nos EUA, especialmente em cidades menores do interior, isso significa que custos mais altos serão repassados à cadeia de suprimentos nos próximos meses.

Os números mais recentes apontam para pressões crescentes. O indicador de preços de gastos com consumo pessoal, que mede quanto os americanos pagam por bens e serviços, subiu 5,8% em dezembro em relação ao ano anterior, o maior desde 1982.

Os custos de emprego aumentaram em relação ao mesmo mês de 2021 no maior número em duas décadas – alguns economistas temem que isso possa impulsionar uma espiral salário-preços na qual os empregadores aumentam ainda mais os preços para compensar os salários mais altos dos trabalhadores.

“Naquela época, eles estavam tentando se antecipar à inflação e aos salários”, disse Aneta Markowska, economista-chefe dos EUA na Jefferies. “Agora, eles não estão à frente, estão muito atrás.”

Mercado de trabalho

O mercado de trabalho está em melhor forma hoje por muitos padrões históricos. A relação emprego/população para trabalhadores em idade ativa – ou a parcela de empregados de 25 a 54 anos dessa população – subiu para 79% em dezembro, superior ao período de 2015. A taxa de desemprego caiu para 3,9%, contra 5% há seis anos.

As vagas de emprego permanecem perto de um recorde e a proporção de pessoas que deixam seus empregos para assumir outros corresponde ao nível mais alto de todos os tempos, apenas alguns dos fatores que contribuem para o aumento dos salários.

“Temos um mercado de trabalho bastante apertado, temos escassez de mão de obra que está principalmente relacionada à pandemia. Isso vai continuar mantendo a pressão de alta sobre os salários”, disse Sweet.

O Fed está contando com a força contínua no mercado de trabalho à medida que aumenta as taxas. Ao mesmo tempo, a visão de pleno emprego do banco central agora inclui um foco maior em grupos minoritários, que ainda estão atrás da população em geral: o desemprego negro aumentou em dezembro em comparação com um declínio entre os americanos brancos.

Mercados

O Fed está muito mais otimista em relação ao crescimento econômico desta vez. De acordo com as últimas projeções do banco central, o produto interno bruto crescerá a uma taxa de 4% este ano, mais que o dobro do ritmo estimado de longo prazo. Em dezembro de 2015, o banco central fez um apelo para que o PIB aumentasse 2,4% no próximo ano.

A visão otimista é apoiada por expectativas de gastos saudáveis do consumidor, já que as famílias estão cheias de dinheiro, graças a uma recuperação do mercado de ações, que ajudou a adicionar trilhões de dólares à riqueza das famílias na pandemia, além de estímulos governamentais sem precedentes e valorizações recordes nos preços de imóveis. O colapso do mercado imobiliário, é claro, estava na raiz da recessão de 2008 que precedeu o ciclo de aperto de 2015.

O mercado de títulos também tem um tom muito diferente nos dias de hoje. Atualmente, os traders estão precificando uma taxa de inflação média anual de quase 2,9% a partir de agora até janeiro de 2027. Em dezembro de 2015, era de 1,2%.

Os indicadores de risco de crédito permanecem abaixo dos níveis pré-pandemia, indicando que os investidores veem um caminho para o Fed pressionar ainda mais sem prejudicar o acesso corporativo ao financiamento.

– Com a colaboração de Alex Tanzi.

– Esta notícia foi traduzida por Marcelle Castro, localization specialist da Bloomberg Línea.

Veja mais em bloomberg.com

Leia também