Melhor estourar o champanhe antes do fim da espuma do mercado

Bloomberg — Se os gestores de fundos tivessem comprado uma cesta de ações muito parecida com o S&P 500 e tivessem jogado xadrez durante todo o ano de 2021 - mesmo que apenas para resistir à tentação de agitar suas carteiras incessantemente - eles talvez tivessem ganhado o direito de se gabar em suas reuniões de conselho. No ano que vem, dizem, eles gostariam de repetir a mesma estratégia.

Os gestores de fundos de ações têm a melhor performance em sete anos nos EUA, de acordo com uma pesquisa do Bank of America. Os fundamentos mais básicos da economia mostram que o retorno esperado sobre as ações é a soma do rendimento de seus dividendos, o aumento dos ganhos nominais e a mudança na razão preço-lucro e em retornos de recompra.

O retorno sobre os dividendos no S&P 500 está em declínio, enquanto a relação preço e lucro já está nas alturas, a ponto de causar vertigem ao olhar os gráficos.

A menos que a América corporativa tenha uma epifania no próximo ano, é seguro supor que as taxas de distribuição dos dividendos não estão sujeitas a uma mudança repentina; e que a relação P/L não tem como ficar ainda mais vertiginosa (embora eu admita que coisas estranhas estejam acontecendo nos mercados ultimamente).

Isso nos permite construir o seguinte raciocínio: o excesso de euforia entre os gestores de fundos com as ações dos EUA, significa que eles estão essencialmente apostando que o crescimento dos lucros nominais e as recompras de ações virão para o resgate mais uma vez.

Diante disso, essa parece ser uma suposição razoável. Se as empresas conseguirem continuar a aumentar o preço dos bens e serviços que vendem, conforme a inflação, que está aumentando cada vez mais, os lucros ainda podem subir fortemente. O único nó é o que essa inflação significaria para a trajetória da taxa do Fed.

Enquanto isso, as empresas americanas anunciaram planos de comprar US$ 1,06 trilhão de suas próprias ações desde janeiro, quase o triplo do nível do mesmo período do ano passado. No próximo ano, as corporações continuarão a ser a maior fonte de demanda por ações dos EUA, segundo o Goldman Sachs - o que significa que a mudança percentual esperada no número de ações em circulação não será enorme.

Este ano, as ações tiveram que lidar com o ruído constante, aumentado ainda mais pela expectativa do Fed de reduzir compras de títulos. No próximo ano, no entanto, as ações podem ter que se preparar para uma ação real: como as coisas estão, podemos ver o fim das compras de títulos e a autoridade monetária pode aumentar seu benchmark uma ou até duas vezes. Dado esse cenário, pode ser seguro presumir que os retornos do S&P ficarão em algum lugar entre o otimismo e a realidade.

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