Bloomberg — Os títulos de dívida da Braskem Idesa registram algumas das maiores perdas nos mercados emergentes, já que os investidores precificam uma menor probabilidade de que o homem mais rico da América Latina intervenha para resgatar a combalida produtora petroquímica e evite uma reestruturação da dívida.
Notas com vencimento em 2029 caíram quase 6 centavos de dólar para serem negociadas a 70 centavos de dólar na semana passada, depois que a empresa disse ter contratado a Lazard, além de Cleary Gottlieb Steen & Hamilton e Sainz Abogados, para rever sua estrutura de capital e condições de liquidez.
Tanto a Fitch quanto a S&P Global Ratings rebaixaram ainda mais sua nota de crédito no campo de grau especulativo após o anúncio.
“Esta ação ressalta a situação financeira pressionada da empresa e destaca as possibilidades de default ou reestruturação da dívida no curto e médio prazo”, escreveu em nota Adriana Eraso, analista da Fitch Ratings.
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A Braskem Idesa — que produz polietileno em uma única planta em Veracruz, no México — queimou centenas de milhões em caixa no último ano, durante luta para resistir a uma combinação desfavorável de preços mais altos de insumos e queda na demanda por seu produto.
A empresa tinha apenas US$ 100 milhões em caixa no final do segundo trimestre, cerca de um terço do montante registrado um ano antes, de acordo com seus relatórios de resultados financeiros.
A empresa é uma joint venture entre a petroquímica brasileira Braskem e o mexicano Grupo Idesa. O Grupo Financiero Inbursa, de Slim, tornou-se acionista majoritário da Idesa em 2023, mostram os balanços trimestrais.
Os operadores apostavam que o bilionário mexicano Carlos Slim, que detém uma participação minoritária, ajudaria.
Cresceu a especulação no mercado de que a Inbursa comprou títulos em circulação para eventualmente trocá-los por uma participação maior no negócio.
O Grupo Carso, de Slim, tem investido no setor de energia no México e já emprestou US$ 408 milhões à Braskem Idesa para seu terminal de etano.
A acionista controladora da empresa, a Braskem, trabalhava em um memorando de entendimento com Slim sobre um possível acordo com a Idesa anteriormente neste ano, disse uma pessoa familiarizada com o assunto à Bloomberg News, sem esclarecer se as negociações estão em andamento.
“Sem quaisquer detalhes ainda, isso deixa os investidores se perguntando se isso é apenas uma conversão em ações dos títulos de dívida supostamente adquiridos pela Inbursa e uma injeção de capital ou se há um passo mais severo”, disse Roger Horn, estrategista sênior de crédito de mercados emergentes na Mariva Capital Markets.
Os títulos da Braskem Idesa entregaram perdas de 5,9% na semana passada, o terceiro pior desempenho entre os pares emergentes, de acordo com dados compilados pela Bloomberg News.
Representantes de Inbursa, Braskem e Braskem Idesa não comentaram.
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Queima de caixa
A empresa deverá queimar pelo menos US$ 40 milhões por ano daqui em diante, desde que os lucros sejam iguais aos custos da dívida em cerca de US$ 165 milhões e outros US$ 40 milhões em despesas de capital, disse o analista do Barclays, Ansel Tessitore, em um relatório neste mês.
“A estrutura de capital é insustentável mesmo com a conversão da dívida em equity”, disse Omotunde Lawal, chefe de dívida corporativa de mercados emergentes da Barrings Investment Services.
Os títulos de dívida da empresa também foram pressionados pelos próprios problemas da Braskem, que incluem níveis crescentes de dívida e o risco de aquisição pelo magnata brasileiro Nelson Tanure, o que desencadeou o receio de uma reestruturação.
Desde o final de maio, as notas despencaram 10%, ficando atrás do retorno médio de 5,4% dos títulos de dívida latino-americanos, segundo dados compilados pela Bloomberg News.
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“É mais inquietante do que nunca ver assessores financeiros sendo chamados para dentro das empresas”, disse Ian McCall, sócio-gerente da First Geneva Capital Partners.
“Mas isso também pode ser um sinal de que a Braskem busca uma solução mais ortodoxa — com uma negociação mais ampla com os detentores dos títulos — em vez de um ‘club deal’ apenas com Slim.”
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