Bloomberg — No auge, os campeões corporativos da Dinamarca pareciam intocáveis. A Novo Nordisk, conhecida há muito tempo principalmente como fabricante de insulina, foi a empresa mais valiosa da Europa no ano passado, depois de aproveitar o aumento da demanda por Ozempic e Wegovy.
Isso se seguiu ao sucesso da Orsted, a maior desenvolvedora de energia eólica offshore do mundo, que em 2021 atingiu valuations recordes e correu para se expandir internacionalmente à medida que os governos despejavam dinheiro em energia verde.
Agora, esses triunfos parecem frágeis. Na quarta-feira (10), a Novo anunciou 9.000 cortes de empregos - mais da metade na Dinamarca - depois de perder sua liderança no mercado de obesidade dos Estados Unidos para a rival Eli Lilly.
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A Orsted foi forçada a descartar projetos de vários bilhões de dólares, a fazer pesadas baixas contábeis e a levantar dinheiro novo em meio a custos crescentes, problemas na cadeia de suprimentos e a guerra de Donald Trump contra a energia eólica offshore.
Ambas as empresas sofreram perdas acentuadas em termos de valuation e a euforia dos investidores que antes as definia desapareceu em grande parte.
A turbulência nessas duas gigantes não abalou apenas os investidores e executivos. Os contratempos da Novo causaram tremores nos ministérios do governo, nos fundos de pensão e nas famílias da Dinamarca. A confiança do consumidor tem piorado, alimentando a preocupação de que tanto os gastos domésticos quanto a florescente cultura de investimentos do país possam ser atingidos.
Os economistas alertam, no entanto, para um crescimento menor, e há temores de que a Dinamarca esteja enfrentando o chamado “risco Nokia” -- uma referência a como a Finlândia entrou em uma espiral descendente depois que a dependência excessiva do país em relação à empresa o deixou exposto quando o iPhone apareceu.
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As más notícias de ambas as empresas “chegam em um momento em que a confiança do consumidor já está muito baixa, e muitos dinamarqueses estão profundamente preocupados com a economia”, disse o economista-chefe do Danske Bank, Las Olsen. “Esse sentimento muito sombrio poderia facilmente piorar”, acrescentou ele, e enfraquecer o consumo.
Nenhum lugar na Dinamarca é mais um sismógrafo da sorte da Novo do que Kalundborg, a cidade industrial que abriga a principal unidade de produção da farmacêutica.
Os moradores locais não apenas enchem as fábricas da Novo, mas também investem pesadamente na própria empresa. Michael Rasmussen, que administra o supermercado Meny, nas proximidades, disse que a recente queda das ações pesou sobre os moradores.
“No momento, isso está realmente cobrando um preço psicológico”, disse ele. “Isso, é claro, afeta algumas pessoas quando se trata de decisões imediatas, como comprar uma cozinha nova, um carro novo ou outros grandes bens de consumo.”
O domínio da Novo e da Orsted - bem como da A. P. Moller-Maersk, da Lego e da Carlsberg- demonstra o papel da Dinamarca como um terreno fértil para empresas de marcas famosas.
Enquanto as receitas das 10 maiores empresas do país correspondiam a cerca de 20% do PIB na década de 1980, esse número está agora em torno de 45%, de acordo com Martin Jes Iversen, pesquisador de história empresarial da Copenhagen Business School. Isso transformou a Dinamarca em um dos países mais ricos do mundo, medido pelo PIB per capita.
A influência econômica da Dinamarca não apenas elevou o padrão de vida dos dinamarqueses, mas também transformou discretamente seu senso de identidade.
“Ficou arraigado na mentalidade dinamarquesa ou na consciência pública que a base do nosso alto nível de prosperidade e da nossa sociedade de bem-estar é a nossa capacidade de construir empresas multinacionais altamente bem-sucedidas”, disse o historiador da Universidade do Sul da Dinamarca, Jeppe Nevers, especializado em história política e econômica da Dinamarca moderna.
No entanto, o risco embutido nessa dinâmica tem se tornado mais visível. Os problemas da Novo e da Orsted no mercado americano se tornaram um risco tanto para elas quanto para a Dinamarca.
Embora a economia dinamarquesa seja fundamentalmente forte e diversificada - e suas finanças públicas sejam sólidas - os tropeços desses gigantes corporativos ameaçam minar os gastos do governo e sua autopercepção como uma pequena nação que se destaca economicamente.
No final de agosto, legisladores e jornalistas se reuniram em Copenhague para uma apresentação do orçamento que poderia ter sido confundida com um show de brindes. Ladeado por colegas, com um sorriso nos cantos da boca, o ministro das finanças da Dinamarca listou os benefícios que seus compatriotas estavam prestes a receber: chocolate e livros mais baratos graças aos cortes de impostos, contas de luz mais baixas e programas de bem-estar mais bem financiados.
Tudo isso foi possível graças aos níveis recordes de emprego e à receita de impostos corporativos, sendo que 15% dessa receita provêm da Novo, de acordo com uma estimativa para 2023.
É um exagero dizer que a economia da Dinamarca depende da Novo, mas não muito.
O sucesso do Ozempic e do Wegovy ajudou a impulsionar o crescimento do PIB bem acima dos pares europeus do país. Graças em parte à farmacêutica, o governo aumentou as estimativas de receitas futuras várias vezes desde 2022, o que resultou em mais de 100 bilhões de coroas (US$ 16 bilhões) em fundos adicionais disponíveis até o final da década.
Isso se traduziu em cortes no imposto de renda, bem como em maiores gastos com saúde, iniciativas de energia verde e apoio à Ucrânia.
Na Dinamarca, a Novo foi diretamente responsável por um quinto do crescimento do emprego privado do país no ano passado, enquanto seus investimentos de bilhões de dólares em projetos de expansão e novas fábricas em cidades como Kalundborg, Hillerod e Odense revigoraram os setores de habitação, infraestrutura e serviços nessas áreas.
A fundação-mãe da Novo também canalizou parte dos lucros da empresa para doações recordes para projetos sociais e de pesquisa na Dinamarca, incluindo o desenvolvimento do primeiro supercomputador de IA do país e o apoio a uma ambiciosa iniciativa de computação quântica para empresas e pesquisadores dinamarqueses.
A fortuna da Dinamarca está tão fortemente ligada à gigante farmacêutica que até mesmo mudanças modestas em suas perspectivas podem afetar os números de crescimento e o mercado de trabalho do país. Há dois anos, um importante relatório do ministério citou a Novo 31 vezes em sua avaliação das perspectivas econômicas da Dinamarca - uma decisão incomum para um documento que normalmente evita mencionar empresas pelo nome.
Nisso, alguns economistas ouvem ecos da Nokia, que levou a Finlândia a um crescimento e a receitas fiscais sem precedentes nas décadas de 1990 e 2000, antes de seu colapso - juntamente com uma crise financeira global e o declínio do setor de papel - arrastar toda a economia.
“Eu realmente vejo semelhanças”, disse Jyrki Ali-Yrkko, pesquisador do Instituto de Pesquisa da Economia Finlandesa ETLA, que passou décadas estudando o impacto econômico da Nokia. Na verdade, a Novo pode até desempenhar um papel mais importante na Dinamarca, já que é responsável por cerca de 5% do PIB e por uma proporção maior de empregos diretos. Essa escala, segundo ele, deveria preocupar os formuladores de políticas.
Outros dizem que o influxo de dinheiro da Novo já distorceu a política. A prosperidade da Dinamarca permitiu que os políticos passassem os últimos cinco ou seis anos governando em grande parte sem ter que fazer concessões dolorosas, disse Michael Svarer, professor de economia da Universidade de Aarhus. Ao contrário da maioria dos outros países ocidentais, a Dinamarca conseguiu cumprir as metas de defesa de curto prazo sem enfrentar uma conta. Se houver escolhas difíceis pela frente, advertiu ele, o público pode não estar psicologicamente preparado.
“Essas revisões muito fortes para cima das receitas futuras são realmente significativas”, disse Svarer. “Isso significa que quando os políticos querem gastar mais dinheiro, eles podem fazê-lo sem ter que aumentar os impostos, sem ter que cortar gastos, sem ter que realizar reformas desagradáveis. Isso não pode continuar para sempre.”
Tendo se acostumado a viver com a gordura dos lucros da Novo, a Dinamarca se tornou vulnerável ao “estilo de vida”, disse Herman Mark Schwartz, professor de política da Universidade da Virgínia que estuda pequenos estados dependentes de empresas individuais. Isso acontece quando as nações, assim como as pessoas, aumentam seus gastos à medida que sua renda cresce, o que as deixa mais vulneráveis a quedas caso sua sorte mude repentinamente.
“As pessoas se acostumam com esse nível mais alto de gastos e também com o crescimento do nível de gastos”, disse Schwartz. “Se isso parar, ou pior, se cair, será doloroso.”
Embora a apresentação do orçamento em agosto tenha sido em grande parte uma volta da vitória, havia motivos para se preocupar com o que estava por vir. O superávit da Dinamarca foi impulsionado pelo aumento do número de empregos, reforçado por trabalhadores trazidos do exterior, e pela receita tributária da produção internacional. A Novo é um dos principais impulsionadores de ambos. O problema, entretanto, é que a dinâmica subjacente pode mudar rapidamente e é difícil de prever, advertiu Carl-Johan Dalgaard, chefe do órgão fiscal do país.
No mesmo dia, as autoridades do governo reduziram pela metade a previsão de crescimento do país para o ano e previram que a demanda por mão de obra diminuiria, e citaram a defasagem das vendas da Novo como o principal motivo.
O relatório refletiu a perspectiva enfraquecida da própria Novo. No ano passado, a empresa perdeu cerca de 60% de seu valor de mercado, prejudicada pela intensificação da concorrência, por imitadores norte-americanos e por dúvidas sobre seu pipeline. O conselho de administração da Novo demitiu seu CEO dinamarquês em maio e o substituiu por um executivo de longa data de sua organização internacional, Maziar Mike Doustdar, que implementou um congelamento de contratações de trabalhadores não essenciais e revogou ofertas de emprego para novos contratados antes de decretar os cortes desta semana.
A empresa cortou suas perspectivas de lucro três vezes este ano; a segunda, em julho, eliminou cerca de 38 bilhões de coroas dos portfólios das famílias em um único dia.
Agora, a Novo está se preparando para cortar cerca de 5.000 postos de trabalho na Dinamarca, uma medida bem recebida pelos investidores como um sinal de que a Novo está seriamente empenhada em se tornar mais competitiva.
Em uma declaração no LinkedIn, Doustdar descreveu a medida como parte de um plano para “realinhar os recursos para iniciativas comerciais e de P&D de alto impacto e, ao mesmo tempo, criar uma organização mais ágil”. Na pior das hipóteses, disse Olsen, do Danske Bank, isso poderia aumentar a taxa de desemprego da Dinamarca em cerca de 0,2 ponto percentual, embora ele espere que muitos dos demitidos encontrem novos empregos.
Apesar de todos os seus problemas recentes, a Novo ainda está se expandindo. “As vendas estão crescendo, os lucros estão crescendo, mas eles simplesmente não estão correspondendo às expectativas que eles mesmos comunicaram”, disse Kare Schultz, ex-executivo da Novo que gerenciou e orientou o novo CEO.
A Orsted não tem um peso tão grande na economia da Dinamarca quanto a Novo, mas sua crise é mais profunda e atinge diretamente a imagem que o país tem de si mesmo como líder global em energia verde. O fornecimento de energia eólica é responsável por cerca de 60% da eletricidade da Dinamarca, a maior parcela do mundo, e a Orsted é vista como o rosto desses esforços.
Outrora uma empresa de serviços públicos com forte presença de carvão que administrava a infraestrutura de energia da Dinamarca, a Orsted iniciou uma mudança radical no final dos anos 2000, voltando-se para a energia eólica offshore e expandindo-se internacionalmente.
Depois de crescer na Europa, a empresa entrou nos Estados Unidos - um movimento que se mostrou desastroso, pois os custos em espiral, os atrasos na cadeia de suprimentos e os obstáculos regulatórios forçaram a empresa parcialmente estatal a abandonar projetos, registrar pesadas baixas contábeis e repensar o ritmo de seu crescimento. Seus problemas foram agravados pelo governo Trump, cujos ataques a projetos eólicos offshore tornaram a linha entre risco financeiro e político cada vez mais tênue.
“Estávamos mais adiantados do que qualquer outra empresa nos Estados Unidos e isso também significou que fomos os mais atingidos”, disse o CEO da Orsted, Rasmus Errboe, à Bloomberg News em uma entrevista em abril.
Em agosto, as ações da Orsted despencaram quando a empresa anunciou um aumento de capital de US$ 9,4 bilhões - o maior para uma empresa de energia europeia em mais de uma década - com metade proveniente do estado dinamarquês.
Menos de duas semanas depois, a empresa sofreu outro golpe quando o governo Trump emitiu uma ordem de interrupção dos trabalhos em um projeto eólico offshore de US$ 6,3 bilhões quase concluído que a Orsted estava desenvolvendo na costa de Rhode Island. Desde então, a empresa contestou a decisão no tribunal.
“Para a Dinamarca, isso é como se o país estivesse sendo atingido. Trata-se de sua própria empresa nacional de energia que agora está na mira do governo Trump”, disse Carolyn Kissane, reitora associada da Universidade de Nova York, onde leciona sobre energia e mudanças climáticas.
O governo garantiu aos dinamarqueses que pode arcar com a infusão única de capital - uma opinião apoiada por economistas - e a descreveu como um exercício contábil em grande parte, com fundos que antes eram mantidos em dinheiro agora transferidos para ativos.
Ainda assim, com as ações perdendo bilhões no papel, tendo caído mais de 80% em relação à sua avaliação de 2021, a medida atraiu o fogo dos partidos de oposição, que a consideram um passo longe demais em nome da energia verde. Isso provocou um debate sobre até onde os contribuintes devem ir para apoiar os campeões nacionais e se os laços estreitos do estado com a empresa deram aos Estados Unidos uma vantagem política sobre a Dinamarca.
As dificuldades da Orsted também aceleraram a narrativa de que o futuro energético da Dinamarca pode não depender apenas da energia eólica. Depois que uma licitação para projetos eólicos offshore fracassou, o governo foi forçado a adicionar bilhões em subsídios.
O governo atrasou a construção de um importante oleoduto de hidrogênio para a Alemanha. E, talvez o mais surpreendente para os dinamarqueses, a energia nuclear, antes um tabu, agora está ganhando apoio público, com o governo realizando uma revisão de sua proibição de três décadas.
“A ilusão de que seria muito melhor e mais barato contar apenas com a energia eólica foi silenciosamente rompida”, disse Steffen Frolund, palestrante de energia do partido de oposição Aliança Liberal.
De volta a Kalundborg, o clima é moderado. No Costa Kalundborg Kaffe, à beira do porto, o proprietário Shaun Gamble tem observado os altos e baixos da joia da coroa corporativa da Dinamarca com uma mistura de familiaridade e tolerância. Ex-trabalhador de armazém na Novo, ele abriu a cafeteria em 2020 depois de vender grãos torrados para colegas dentro da fábrica. Os negócios cresceram de forma constante desde então, e os planos de expansão da Novo deram a ele a confiança para investir ainda mais, apostando que novos empregos permanentes acabariam trazendo mais moradores para a cidade.
“Não é a notícia que o senhor quer ouvir”, disse ele depois que a Novo anunciou sua rodada de demissões. “Talvez as coisas desacelerem em Kalundborg, o que é uma pena.” Ainda assim, disse ele, seus planos não mudaram. Ele já passou por congelamentos de contratações e cortes de empregos da Novo antes, e continua otimista com relação às perspectivas de longo prazo da farmacêutica - e com as suas próprias.
Rasmussen, proprietário de supermercado, diz o mesmo. Embora tenha enfrentado grandes perdas em suas próprias ações da Novo, ele disse que é difícil não ser otimista quando se olha ao redor. Há guindastes e caminhões por toda parte, as listas de espera para novos empreendimentos habitacionais já estão cheias e há planos para um novo hotel. Ele também tem vendido quantidades recordes de almôndegas dinamarquesas e saladas de batata para os milhares de trabalhadores da construção civil que estão expandindo a fábrica da Novo.
A Novo ainda não informou quantos empregos serão cortados em Kalundborg, mas, até o momento, não há sinais de desaceleração, disse Martin Damm, prefeito da cidade. Na verdade, “as coisas estão se movendo de forma anormalmente rápida”. Depois de queimar seu plano de terras de 12 anos em apenas quatro anos, o conselho da cidade está ocupado designando mais espaço para empresas e moradias. Na verdade, o crescimento menor de Novo pode permitir que a cidade acompanhe a demanda crescente, disse ele. “Quando se tem um crescimento tão alto como o que tivemos, o senhor fica constantemente para trás.”
- Com a colaboração de Christian Wienberg e Sara Sjolin.
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