Bloomberg — Os títulos em dólar da Ambipar caíram à mínima histórica, em uma piora de um desempenho que já era o pior entre os bonds corporativos de mercados emergentes em meio à crescente preocupação de que a empresa esteja reestruturando seus negócios e, potencialmente, sua dívida.
As perdas se aceleraram na terça-feira (23), com as notas com vencimento em 2031, as mais líquidas, caindo mais de 19 centavos de dólar, depois que a empresa de gestão de resíduos anunciou a saída do seu diretor financeiro, João Arruda.
A saída de Arruda — após apenas um ano no cargo — é a terceira grande mudança executiva que a Ambipar (AMBP3) viu em dias.
O diretor de relações com investidores, Pedro Borges Petersen, deixou a empresa na semana passada, e o diretor jurídico global, Mauro Nakamura, saiu no fim de semana, de acordo com uma publicação no LinkedIn.
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Reuniões virtuais com investidores organizadas pelo Bank of America foram adiadas desta semana para o início de outubro após a mudança de CFO, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto ouvidas pela Bloomberg News.
As reuniões, cujas vagas foram preenchidas quase imediatamente, serão remarcadas com a chegada do novo diretor, Ricardo Rosanova Garcia, que retornou à companhia, disseram as pessoas.
A Ambipar tem se reunido com investidores individualmente, disse uma das pessoas, que acrescentou que os executivos da companhia planejam uma viagem à Nova York para encontrar com bondholders e esclarecer as estratégias da companhia, inclusive questionamentos sobre eventuais recompras de dívida.
A Ambipar e o Bank of America não comentam.
Os bonds da Ambipar haviam caído em meio a investigações regulatórias e alertas de empresas de rating.
Na semana passada, a Ambipar agiu para agradar os investidores e apresentou uma reformulação de governança. Mas o resultado saiu pela culatra após a empresa anunciar a contratação de um assessor para analisar um possível exercício de gestão de passivos, que levaria em conta os preços atuais da dívida nos mercados secundários.
Os bonds perderam mais de um quarto de seu valor neste mês, em um momento em que os investidores apostam em renda fixa de mercados emergentes, e um indicador para empresas de mercados em desenvolvimento subiu 0,9%.
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As notas de dólar com vencimento em 2031 estão sendo negociadas a 49,95 centavos por dólar, caindo 14 centavos de dolar, segundo dados da Trace.
O rendimento extra que os investidores exigem para manter os títulos da Ambipar em relação a títulos do Tesouro americano similares saltou para mais de 3.000 pontos-base, quase o triplo da marca de 1.000 pontos-base considerada “distressed”, segundo dados compilados pela Bloomberg.
A empresa também se mobilizou para fortalecer suas finanças diante do aumento dos custos de empréstimos — a Selic, a taxa básica de juros do Brasil, está em 15%. A empresa cortou cerca de 1.000 empregos em todo o mundo este ano, e seu conselho aprovou a emissão de R$ 3 bilhões em dívida local, cujos recursos serão usados para resgatar outras notas locais.
“Os recentes anúncios de demissões da Ambipar, a nomeação de um consultor para interagir com os credores e as mudanças no conselho reconhecem efetivamente que a empresa entrou em algum estágio de reestruturação operacional/comercial”, disse Luiz Felipe Scalercio, chefe de empresas do Brasil na BCP Securities.
Conseguir levantar R$ 3 bilhões com debêntures em termos razoáveis seria “muito desafiador” e deixaria os detentores de títulos inquietos quanto à “governança e alinhamento”, acrescentou.
Problemas de governança
A Fitch Ratings revisou a perspectiva da Ambipar para negativa em 12 de setembro, e citou problemas de governança, incluindo atrasos com formulários, um processo administrativo movido pela CVM e pouca transparência contábil — alertando que esses fatores poderiam aumentar o escrutínio e os custos de captação.
Seis dias depois, a S&P Global Ratings ecoou as preocupações, e afirmou que a crescente incerteza em torno das práticas de governança e a menor confiança do mercado podem aumentar os riscos de refinanciamento e execução.
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“Nossa decisão foi em grande parte respaldada por eventos relacionados à governança que vêm ocorrendo desde o ano passado”, disse Gustavo Mueller, analista da Fitch Ratings, em entrevista. Ele reconheceu os esforços da empresa para reformular sua governança, mas afirmou que a empresa de rating precisa observar um período sem novos incidentes.
No início deste mês, os investidores ficaram ressabiados quando a Ambipar anunciou que a CVM estava investigando potenciais problemas de conformidade com seu programa de recompra de ações. O regulador já havia examinado alegações de compras coordenadas em julho, que foram rejeitadas.
A empresa também foi alvo de questionamentos da B3, que solicitou esclarecimentos sobre “flutuações atípicas” nas ações da empresa, ocorridas entre 11 e 13 de dezembro. Naqueles dias, as ações subiram cerca de 94%.
Outra fonte de preocupação são os investimentos em um fundo de recebíveis (FIDC) — divulgado nos resultados como um valor de R$ 2,1 bilhões —, um veículo securitizado, que representa uma parcela significativa do caixa da empresa.
O CEO Tércio Borlenghi Junior disse anteriormente à Bloomberg News que esse valor reflete procedimentos contábeis internos, mas que apenas R$ 600 milhões estão efetivamente no FIDC, enquanto o restante está vinculado a instrumentos de financiamento padrão.
Para lidar com as preocupações, a Ambipar expandiu seu conselho, reformulou comitês e intensificou o diálogo com investidores.
A empresa aumentou seu conselho de cinco para nove membros, após a contratação da ex-chefe do UBS Brasil e América Latina, Sylvia Coutinho, como consultora de governança. A empresa também planeja expandir para 11 diretores no curto prazo, metade deles independentes.
“As mudanças de governança são obviamente bem-vindas”, disse Roger Horn, estrategista da Mariva Capital Markets. “Mas pode levar algum tempo para que as manchetes se acalmem e as preocupações com a liquidez passem para atrair novos investidores.”
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