Bloomberg — O setor de tecnologia da China, há muito tempo moribundo, começou 2025 com um estrondo.
A DeepSeek surgiu do nada para desafiar a supremacia dos EUA em IA. Xi Jinping celebrou publicamente os empreendedores mais proeminentes do país, de Jack Ma a Liang Wenfeng. As ações das maiores empresas de tecnologia da China tiveram sua maior alta desde 2020.
Quando a primeira temporada de resultados trimestrais do ano começou nesta semana, os investidores receberam um alerta.
As ações da Alibaba sofreram a maior queda em mais de um mês na sexta-feira (16), depois de decepcionar os investidores que ungiram o líder do comércio eletrônico como um dos pioneiros no boom da IA inspirada no DeepSeek.
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A JD e a Tencent registraram seu crescimento de receita mais rápido desde os picos dos tempos da pandemia de Covid-19 - mas isso se seguiu a anos de crescimento abaixo da média, enquanto lutavam contra a recessão chinesa e uma repressão governamental debilitante. Ambas estão no caminho certo para perdas de ações desde seus relatórios.
Para ser justo, as medidas de estímulo de Pequim e uma infinidade de incentivos de gastos do governo estão estimulando o consumo - a gigantesca operação de comércio eletrônico da Alibaba teve um desempenho superior no trimestre de março, em um exemplo claro.
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Mas como a Meituan e a PDD ainda não divulgaram seus relatórios, os números iniciais sugerem que os investidores podem ter se precipitado. Os consumidores e as empresas chinesas ainda estão se retraindo, cautelosos com a turbulência que se forma no exterior à medida que Donald Trump trava sua guerra comercial. No país, a Alibaba, a JD e a Meituan - ansiosas para reacender o crescimento - estão sacrificando as margens para expandir para tudo, desde entregas mais rápidas até alimentos.
Tudo isso está fazendo soar o alarme para os investidores, à medida que a empolgação inicial com os avanços da IA na China se desvanece.
“Esta temporada de lucros foi um lembrete de que as expectativas do mercado talvez tenham ficado à frente das realidades locais - tanto em termos da recuperação do consumo da China quanto do ritmo de monetização da IA”, disse Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos da Saxo Markets.
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“A China Big Tech ainda está navegando em uma fase de transição, e o caminho para a reavaliação precisa de mais do que apenas ganhos de eficiência. É preciso uma narrativa de crescimento duradouro”, disse ela.
Antes desta semana, as estimativas de lucros dos analistas para o índice Hang Seng Tech - que inclui todos os grandes nomes - haviam subido mais de 30% no ano passado, superando o mercado mais amplo.
O setor de tecnologia da China tem sido visto como amplamente resistente ao impacto das tarifas, devido ao seu foco nos gastos dos consumidores locais. A China continental é responsável por 90% da receita da Tencent, por exemplo. Ao mesmo tempo, o impacto macro mais amplo da guerra comercial obscureceu as perspectivas de consumo.
“De modo geral, o consumo parece ter sido resiliente no mercado interno”, disse Kok Hoong Wong, chefe de vendas de ações institucionais do Maybank Securities. Mas “os investidores continuam cautelosos no futuro, com a expectativa de ventos contrários devido aos problemas comerciais atuais”.
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A demanda no próprio mercado doméstico ainda está em terreno instável, e outros fatores internos estão preocupando os investidores. A JD declarou guerra à Meituan e ao Alibaba na entrega de alimentos. E a JD e o Alibaba estão investindo pesadamente na entrega instantânea de tudo, de cosméticos a smartphones.
O cenário está pronto para uma concorrência que corroerá as margens, lembrando a era que provocou uma repressão de Pequim.
“A realidade local na China é diferente - as coisas estão melhorando, mas a recuperação do consumo é muito lenta”, disse Sat Duhra, gerente de portfólio da Janus Henderson Investors.
Uma batalha acirrada no varejo não é a única preocupação. Apesar de todo o otimismo em torno da descoberta do DeepSeek, pode levar algum tempo para que a IA dê frutos.
Os analistas fizeram perguntas ao Alibaba, à Tencent e à JD sobre como eles obteriam lucros com a tecnologia. Os executivos falaram sobre como a IA deve elevar ou aprimorar tudo, desde a publicidade até o design e as compras. Mas eles se mostraram cautelosos quando questionados sobre o impacto real na receita.
A Tencent afastou as preocupações de que as empresas chinesas possam ficar sem os chips da Nvidia, que são vitais para o desenvolvimento da IA. Permanece a incerteza sobre os planos dos EUA de conter a ascendência tecnológica da China por meio de medidas como o bloqueio do fluxo de chips de alta qualidade.
Ainda assim, os investidores pregam a paciência enquanto Alibaba, Tencent e outros se baseiam nos avanços do DeepSeek e incorporam a IA em suas ofertas já poderosas. Isso ocorre principalmente porque Pequim está apoiando os esforços das maiores empresas de tecnologia da China e de um grupo de startups ambiciosas para superar empresas como a OpenAI e o Google.
“Como o desempenho do DeepSeek demonstrou, seria um tanto ingênuo pensar que a China não está desenvolvendo tecnologias de classe mundial nos bastidores, após anos de investimento, e os anúncios de alimentação a conta-gotas nessa frente têm a capacidade de manter o interesse no setor”, disse Duhra, da Janus Henderson.
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