Bloomberg — A valorização das ações do Circle Internet Group, impulsionada por uma onda de otimismo em relação às stablecoins, têm levado investidores e analistas a se questionar quanto ainda pode haver de crescimento para a nova empresa de capital aberto e para outras que sigam esse modelo.
A alta vertiginosa começou no primeiro dia de negociação da empresa por trás da USDC, a segunda maior stablecoin em participação de mercado, quando as ações saltaram 168% em relação ao preço de sua oferta pública inicial de US$ 31.
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Desde sua estreia, em 5 de junho, as ações continuaram a subir, com um ganho de 9,6% na segunda-feira, para fechar em US$ 263,45 - mais um recorde de alta. O ganho já chegava a 750% em menos de três semanas, ou 12 sessões.
A Circle tem sido a principal beneficiária da euforia em torno das regulamentações de stablecoin, pois é uma das poucas empresas de capital aberto com ativos vinculados a stablecoin. Sua trajetória ascendente contínua depende da adoção da nova tecnologia.
Em meados de junho, o Senado dos EUA aprovou uma legislação que estabelece regulamentações para criptomoedas que são atreladas ao dólar americano.
Foi uma vitória histórica tanto para o setor de criptos quanto para o presidente Donald Trump, cuja stablecoin afiliada à World Liberty Financial já ostenta um valor de mercado de aproximadamente US$ 2 bilhões.
A Câmara também busca aprovar a sua própria legislação.
Outras empresas aderiram à iniciativa.
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As ações da Fiserv (FI) subiram 4,4% na segunda, depois que a empresa de tecnologia financeira disse que planeja lançar sua própria stablecoin e plataforma para clientes e que trabalha com a Circle e a Paxos na infraestrutura da moeda.
A Mastercard (MA) anunciou nesta terça-feira uma parceria com a Fiserv para integrar a stablecoin aos produtos e serviços da empresa de cartões de crédito.
O Walmart (WMT) e a Amazon (AMZN) estão entre as empresas que discutem a emissão de suas próprias stablecoins, o que pressiona as ações de empresas tradicionais de pagamento, como a Visa (V).
Por outro lado, mesmo com o recente impulso, se as stablecoins não se tornarem um método de pagamento amplamente utilizado e aceito, o potencial da Circle poderá ser limitado no futuro.
“Estamos muito céticos quanto ao fato de que as stablecoins jamais serão um método de pagamento relevante nos EUA. O sistema atual baseado em cartões funciona: é conveniente, seguro e rico em recompensas”, escreveu Trevor Williams, analista da Jefferies, em uma nota na segunda-feira.
Ele acrescentou que as stablecoins podem levar a uma experiência de consumo desajeitada e não oferecer muitos novos descontos ou incentivos de recompensa.
“Para os consumidores norte-americanos, também não vemos uma razão convincente para manter USDC, a não ser em uma carteira como acesso de entrada/saída para o trade de criptografia”, acrescentou Williams.
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Embora alguns analistas vejam a Circle como capaz de competir com empresas como Visa e Mastercard, o gestor de portfólio da RIA Advisors, Michael Lebowitz, afirmou não ter tanta certeza.
Ele disse ver um cenário em que as stablecoins oferecem um serviço semelhante aos fundos de money market para pessoas que compram e vendem criptomoedas.
“Não estou convencido de que isso vá realmente ‘matar’ ou prejudicar a Visa, porque muito desse dinheiro em criptomoeda não seria usado”, disse Lebowitz.
Outros riscos
Além disso, alguns dos ganhos das ações da Circle (CRCL) podem ser ajudados pelo baixo volume em free float, ou seja, do número de ações disponíveis para negociação na Bolsa de Nova York (NYSE).
Seu free float é de apenas 25%, em comparação com uma média de 95% das empresas do índice S&P 500. O baixo float pode aumentar a volatilidade das negociações e levar a movimentos exagerados no preço.
Embora isso possa estar ajudando na alta da Circle, também pode pesar sobre as ações no lado negativo se o sentimento se inverter.
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A alta em apenas duas semanas também tornou as ações caras, elevando sua relação preço/lucro (PE) para quase 180 vezes, um prêmio em relação ao S&P 500 mais amplo, que é negociado a cerca de 22 vezes o lucro futuro.
O sócio fundador da Gilgamesh Ventures, Miguel Armaza, considera que o alto índice de PE da Circle, em comparação com seus pares, só será sustentável se a empresa aumentar substancialmente as margens líquidas e os lucros no próximo ano.
“Quaisquer problemas de execução, contratempos regulatórios inesperados ou ventos contrários macroeconômicos poderiam facilmente comprimir os múltiplos da empresa, fazendo com que a avaliação da Circle se aproximasse de seus pares”, disse Armaza.
É claro que há sinais de que o mercado de stablecoin continuará a crescer.
A Circle disse em abril que lançaria uma rede de pagamentos para ajudar as instituições financeiras a liquidar transações internacionais em stablecoins e, neste mês, a Shopify afirmou que lançará pagamentos em USDC para comerciantes e clientes em todo o mundo.
O apoio bipartidário dos EUA e a nova legislação levarão à demanda por stablecoins, e a Circle já tem uma vantagem inicial para lidar com isso, de acordo com Strahinja Savic, chefe de dados e análises da FRNT Financial.
A empresa também se beneficia dos varejistas que buscam economia de custos e dos investidores que buscam maior exposição à criptografia nos mercados públicos, acrescentou Savic.
“Nesse contexto, as estrelas se alinharam para as stablecoins e estamos vendo isso se traduzir em um desempenho notável para a Circle”, disse ele.
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