Bloomberg — O encontro anual do Federal Reserve nas Montanhas Rochosas costuma ser um momento para que os banqueiros centrais e seus amigos malucos relaxem, discutam alguns tópicos econômicos complicados e depois façam uma caminhada à sombra do Grand Teton.
Este ano, o simpósio do Fed em Jackson Hole, que terminou no sábado, foi às vezes tenso e mostrou como é difícil o caminho que o banco central dos EUA tem pela frente.
Na sexta-feira, o presidente Jerome Powell usou seu discurso principal para sinalizar que o Fed se encaminha para um corte na taxa de juros já na próxima reunião de política monetária, em setembro.
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No entanto, há divisões claras entre os dirigentes de políticas sobre se essa é a decisão certa. O próprio Powell observou que a economia tem dado às autoridades do Fed uma “situação desafiadora”.
Os dirigentes de políticas enfrentam uma inflação que ainda está acima de sua meta de 2% - e em alta - e um mercado de trabalho que tem mostrado sinais de fraqueza.
Essa realidade inquietante, que puxa a política em direções opostas, é agravada por um alto grau de incerteza sobre como cada um desses fatores evoluirá nos próximos meses.
“Estamos tendo algumas correntes cruzadas e isso ocorre em um ambiente difícil”, disse o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, em uma entrevista à margem da conferência.
“Sempre digo que a tarefa mais difícil do banco central é acertar o tempo certo nos momentos de transição.”
A conferência também destacou as pressões políticas que pesam sobre o Fed.
É provável que essas pressões se intensifiquem nos próximos meses, à medida que o Presidente Donald Trump procura colocar sua marca naquela que pode ser a instituição federal mais proeminente que até agora escapou de suas tentativas de reforma.
Enquanto Powell fazia seu discurso na manhã de sexta-feira, Trump disse que demitiria a diretora do Fed, Lisa Cook, se ela não se demitisse devido às recentes alegações de que teria cometido fraude em hipotecas.
Essa é a mais recente tentativa do governo de pressionar o Fed de vários ângulos, uma vez que Trump pressiona incansavelmente por taxas de juros mais baixas.
A segurança do evento foi visivelmente reforçada em comparação com os últimos anos, aumentando a tensão no encontro.
Agentes da Polícia Federal, da Polícia de Parques dos Estados Unidos e do Gabinete do Xerife do Condado de Teton, alguns com uniformes militares e portando armas, eram uma presença constante.
No início da manhã de sexta-feira, os policiais tiveram que retirar uma pessoa, um defensor de Trump e fanático do Fed, James Fishback, depois que ele confrontou Cook no saguão do hotel e fez perguntas sobre a controvérsia da hipoteca.
Caminho das taxas
Powell, no que provavelmente foi seu último discurso em Jackson Hole à frente do Fed, detalhou os sinais nebulosos vindos da economia.
Embora o efeito das tarifas sobre os preços seja agora visível, ainda há dúvidas sobre se isso reacenderá a inflação de forma mais persistente, disse ele.
Ele chamou de “curiosa” a situação atual do mercado de trabalho - com queda na demanda e redução na oferta de trabalhadores.
Mesmo com essas incertezas, Powell abriu a porta para um corte nas taxas na reunião do Fed de 16 e 17 de setembro, embora não tenha sido um sinal tão claro quanto na conferência do ano passado.
Naquela ocasião, o mercado de trabalho estava se deteriorando, mas as preocupações com a inflação haviam diminuído, e muitos dirigentes de políticas compartilhavam o desejo de cortar em breve. O apoio não é tão forte este ano.
Dados recentes mostraram que a inflação estagnou acima da meta de 2% do Fed, com algumas medidas indicando que as pressões sobre os preços podem estar se espalhando para produtos e serviços não diretamente afetados pelas tarifas.
Enquanto isso, embora as contratações tenham se desacelerado significativamente durante o verão, outros indicadores do mercado de trabalho, como o baixo nível de desemprego, mostram um quadro mais estável.
Sem muita clareza sobre como a economia se desenvolverá, as discordâncias sobre como proceder estão se intensificando entre os formuladores de políticas.
Dois diretores já discordaram na reunião de julho do Fed, quando as autoridades não cortaram as taxas. Se eles reduzirem em setembro, outros poderão discordar na direção oposta.
As divergências de política podem aumentar nos próximos meses, à medida que Trump nomeia novos funcionários para as vagas no Fed e o mandato de Powell como presidente termina em maio.
Sob pressão
A discórdia ocorre em um momento em que o banco central enfrenta um intenso escrutínio da Casa Branca. O tema se infiltrou nas conversas durante o café, nas refeições e entre as sessões, mesmo que não tenha havido muita discussão direta sobre ele durante os procedimentos oficiais da conferência.
Karen Dynan, professora de economia da Universidade de Harvard e participante frequente da conferência, disse que não ficou surpresa com o fato de os banqueiros centrais não quererem entrar em conversas sobre política.
Ainda assim, ela disse que a conferência deu um exemplo de como as questões econômicas de grande porte devem ser abordadas.
“Este ano, parece particularmente significativo o fato de termos vários artigos fundamentados em boa economia, feitos por pessoas que são especialistas de destaque”, disse Dynan.
“Esses não são problemas que podem ser resolvidos por meio da intuição ou conversando apenas com um círculo de pessoas ao seu redor - o senhor realmente precisa desse tipo de conhecimento.”
Uma nova estrutura
Uma questão que recebeu menos atenção foi a nova estrutura que Powell revelou em seu discurso.
O documento, que orientará os diretores de políticas na busca de suas metas de inflação e emprego, é o resultado de uma revisão de meses da estrutura anterior, implementada em 2020.
A nova estratégia elimina parte da linguagem que se concentrava de forma mais restrita no desafio pré-pandêmico da inflação persistentemente baixa.
É um retorno ao básico e prepara o Fed para se concentrar mais claramente em seus mandatos de emprego máximo e preços estáveis, disse Carolin Pflueger, professora associada da Harris School of Public Policy da Universidade de Chicago.
Em seus comentários, Powell “enfatizou que seu trabalho é a inflação e o desemprego, e isso só pode ser alcançado em um Fed independente”, disse Pfleuger. “Acho que as pessoas apreciam isso”.
Impacto global
Esse reconhecimento ficou evidente quando Powell foi aplaudido de pé na manhã de sexta-feira por economistas e diretores de políticas de todo o mundo - e não pela primeira vez este ano.
Para eles, a independência do Fed não é apenas uma questão de princípio, mas também de praticidade, uma vez que as decisões tomadas em Washington inevitavelmente têm consequências que vão muito além.
O euro se fortaleceu em 1% em relação ao dólar após os comentários de Powell, acrescentando riscos negativos à inflação da zona do euro, que já é vista caindo para 1,6% no próximo ano.
“Se o corte ocorrer e refletir um crescimento mais lento dos EUA, isso provavelmente significará um crescimento mais lento para eles, dado o tamanho dos EUA”, disse Maurice Obstfeld, membro sênior do Peterson Institute for International Economics e ex-economista-chefe do Fundo Monetário Internacional, sobre a zona do euro e outras economias.
--Com a ajuda de Matthew Boesler.
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