Bloomberg — Os investidores se lembrarão de 2025 como o ano em que o rali da inteligência artificial se ampliou e os temores se tornaram mais pronunciados - não apenas de uma bolha nas ações, mas também da ruptura que a tecnologia representa.
Embora gigantes da tecnologia, como a Alphabet e a Nvidia, tenham apresentado fortes ganhos, setores não reconhecidos do setor, como chips de memória e unidades de disco rígido, provaram ser lugares muito melhores para os investidores.
Enquanto isso, a ameaça da concorrência de pesos pesados com grandes bolsos e de empresas iniciantes, como a OpenAI e a Anthropic, pesou sobre os fabricantes de software que são considerados os que correm mais risco de serem desafiados.
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Com o mercado em alta das ações dos EUA se estendendo pelo quarto ano, há mais preocupações do que nunca sobre a sustentabilidade dos gastos pesados com computação de IA e se os retornos justificarão os investimentos.
“Há muito otimismo em torno da IA, mas também muito exagero”, disse Anthony Saglimbene, estrategista-chefe de mercado da Ameriprise. “2026 será mais sobre a comprovação da IA. Qual é o ROI para os hiperescaladores que estão gastando? Elas verão o crescimento dos lucros continuar a se acelerar?”
Veja a seguir algumas das maiores histórias do mercado de ações do setor de tecnologia em 2025 e as perspectivas para cada uma delas no novo ano.
Neocloud Nerves
As neoclouds, que são empresas que fornecem serviços de computação em nuvem personalizados para clientes de IA, foram a moda durante a maior parte de 2025. Mas, no início de 2026, elas parecem mais um indicador do risco de bolha de IA.
O crescente escrutínio sobre a falta de lucratividade da OpenAI levantou questões sobre sua capacidade de pagar por seus compromissos de gastos maciços, incluindo um acordo de computação em nuvem com a Oracle que se diz valer US$ 300 bilhões em cinco anos.
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Esperava-se que a Oracle fosse uma das principais beneficiárias do crescimento da IA, mas suas ações caíram 45% desde que atingiram o pico em setembro, já que sua exposição à OpenAI se tornou uma grande preocupação.
“Há muito receio em relação à OpenAI e aos compromissos que ela assumiu”, disse Adam Rich, que ajuda a supervisionar mais de US$ 17 bilhões em ativos como vice-diretor de investimentos e gerente de portfólio da Vaughan Nelson.
“As pessoas só podem prever o que sabemos e, no momento, há muita coisa que não sabemos. Enquanto esse for o caso, será difícil para empresas como a Oracle recuperarem seu brilho.”
A Oracle tem outros problemas, incluindo a quantidade de dinheiro que está gastando em aluguéis de data centers, atrasos relatados em alguns projetos de data centers e questões de financiamento.
Sua crescente carga de dívidas é particularmente preocupante para os investidores, já que uma medida do risco de crédito da empresa disparou para seu nível mais alto desde a crise financeira.
Além da Oracle, a CoreWeave Inc., fornecedora de neocloud, perdeu cerca de dois terços de seu valor de mercado desde que atingiu seu ponto mais alto em junho. E as ações do Nebius Group NV caíram mais de 42% em relação ao pico de outubro.
Tecnologia chata
Os investidores descobriram novos negócios de IA em 2025 seguindo o destino dos bilhões de dólares em despesas de capital prometidas. Você pode ver isso apenas observando as empresas com melhor desempenho no índice S&P 500.
A empresa de memória e armazenamento Sandisk lidera a lista, seguida pela Western Digital, que fabrica unidades de disco rígido, e sua rival Seagate Technology Holdings. A Micron Technology, a maior fabricante de chips de memória com sede nos EUA, está em quinto lugar.
Espera-se que a tendência continue em 2026, já que as despesas de capital continuam crescendo. Os investidores estão cada vez mais pensando para onde se dirige a próxima onda, e alguns estão de olho nas ações de software em baixa.
“As coisas no limite são interessantes”, disse Melissa Otto, que dirige a pesquisa de tecnologia, mídia e telecomunicações da Visible Alpha. “Há esse ecossistema de IA que orbita em torno da própria infraestrutura de IA.”
Queda do software
As ações de software foram negociadas com avaliações de mercado atraentes em 2025, mas isso não foi suficiente para atrair os investidores.
As ações de empresas de software como serviço, ou SaaS, foram atingidas de forma particularmente dura. Grande parte do enfraquecimento reflete os temores crescentes de que o grupo seja prejudicado pela IA, já que as ofertas de serviços como ChatGPT e Gemini da Alphabet reduzem a demanda ou o poder de precificação.
A IA representa uma “concorrência existencial” para algumas empresas de software, já que “o domínio dos chatbots e agentes de IA se torna o principal campo de batalha”, escreveram os analistas da RBC Capital Markets em uma nota de pesquisa esta semana.
Empresas como a ServiceNow, a Adobe e a Salesforce estavam entre as que tiveram o desempenho mais fraco no setor de tecnologia este ano.
Um índice do Morgan Stanley de empresas de SaaS caiu 10%, em comparação com um ganho de 5% para um índice de software mais amplo que inclui os supostos vencedores de IA, como a Microsoft.
A continuidade do baixo desempenho do software será um dos principais temas do mercado de ações em 2026.
Alguns profissionais de Wall Street já acham que isso é um exagero. O grupo SaaS “está sendo negociado com um desconto de 30 a 40% em relação ao que seus fundamentos sugerem”, escreveram os analistas da KeyBanc Capital Markets em uma nota aos clientes no final do mês passado.
O preço ficou mais caro
As preocupações de que as valorizações exageradas prejudicariam a ascensão de algumas das ações mais quentes de 2024 em 2025 se mostraram equivocadas.
A Palantir Technologies Inc. acabou sendo uma das empresas com melhor desempenho do ano, apesar de ter sido negociada a mais de 200 vezes os lucros estimados durante a maior parte do ano. O avanço de 146% da ação está em oitavo lugar no S&P 500.
Wall Street há muito tempo é cética com relação à Palantir, principalmente por causa da elevada avaliação das ações. Dos 29 analistas que cobrem o fabricante de software de análise de dados, apenas nove classificam a ação como uma compra.
Ainda assim, espera-se que a empresa se expanda em um ritmo invejável, com uma receita projetada para aumentar 43% em 2026 e 39% em 2027, de acordo com a média das estimativas dos analistas compiladas pela Bloomberg.
A Tesla, fabricante de veículos elétricos, também superou as preocupações com sua avaliação, que é de longe a mais cara entre os chamados Sete Magníficos.
As ações atingiram um recorde nesta semana, apesar de serem negociadas a mais de 200 vezes os lucros previstos e enfrentarem uma série de ventos contrários, desde a desaceleração das vendas de veículos elétricos até preocupações com a segurança.
Os investidores estão otimistas com a visão do CEO Elon Musk sobre o futuro dos carros autônomos e o impulso incipiente da robótica. Após dois anos de crescimento estagnado da receita, espera-se que as vendas da Tesla aumentem 13% em 2026 e 19% em 2027.
Tudo isso deixa o cenário tecnológico rumo a 2026 mais ou menos onde estava há um ano. Sim, as ações estão caras. Mas as oportunidades de crescimento existem. Cabe às empresas apresentar resultados.
“As expectativas são altas e as avaliações são caras”, disse Saglimbene, da Ameriprise. “Isso significa que elas têm mais a provar, e terão realmente de superar as expectativas para subir mais.”
-- Com a ajuda de Phil Serafino.
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