Bloomberg — Há uma crença difundida entre os economistas que as tarifas do presidente Donald Trump aumentarão a inflação de forma notável nos próximos meses. Mas os aumentos de preços limitados até agora colocaram essa suposição em questão, encorajando a Casa Branca e abrindo divisões no Federal Reserve.
A expectativa de uma inflação mais firme impediu que o banco central dos EUA realizasse cortes nas taxas de juros este ano.
O governo Trump está exercendo intensa pressão sobre o presidente do Fed, Jerome Powell, para que reduza os custos dos empréstimos, e dois diretores do Fed nos últimos dias divergiram publicamente de Powell, afirmando que um corte poderia ser apropriado já em julho.
Dois indicadores importantes nas próximas semanas - o relatório mensal de empregos, que será divulgado nesta quinta-feira, e outro sobre os preços ao consumidor, em 15 de julho - serão fundamentais para determinar os próximos passos do banco central.
Espera-se que ambos finalmente comecem a refletir o impacto das tarifas, mas qualquer surpresa poderá alterar o cronograma de cortes nas taxas.
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“Uma das coisas que torna essa situação tão difícil é que simplesmente não fizemos esse tipo de experimento no passado”, disse William English, professor da Yale School of Management e ex-economista de alto escalão do Fed, sobre as tarifas.
“Estamos fora da faixa de experiência de uma economia moderna dos EUA e, portanto, é muito difícil ter confiança em qualquer previsão.”
Trump e seus aliados intensificaram os ataques ao Fed e a Powell nas últimas semanas, motivados por dados que mostram que a inflação permaneceu moderada até maio, apesar das tarifas impostas.
O presidente americano lançou vários insultos contra Powell, chamando-o de “idiota” e “verdadeiramente uma das pessoas mais burras e destrutivas do governo”.
Outras autoridades do governo Trump e alguns republicanos do Congresso, ainda mais reticentes em relação à política monetária, também se juntaram a ele.
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Kevin Hassett, diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, disse em 23 de junho que não há “nenhuma razão para o Fed não cortar as taxas agora”.
Hassett, que é visto como um possível substituto de Powell quando o mandato do presidente do Fed expirar no próximo ano, enfatizou os dados que serão divulgados.
“Eu diria que, se eles virem mais um mês de dados, realmente terão de admitir que a taxa está muito alta”, disse ele.
O debate reflete a situação delicada em que o Fed se encontra ao tentar evitar um erro de política.
Se as autoridades reduzirem as taxas no momento em que as pressões sobre os preços induzidas pelas tarifas começarem a se manifestar, elas poderão ter de recorrer a medidas mais agressivas posteriormente.
No entanto, manter as taxas em um nível elevado para combater a inflação que nunca se materializa corre o risco de restringir a economia desnecessariamente, podendo prejudicar o mercado de trabalho no processo.
Os analistas esperam que a inflação se acelere nos próximos meses.
Powell disse ao Congresso, em depoimento na semana passada, que espera que aumentos de preços “significativos” se materializem nos dados de junho, julho e agosto, à medida que os impostos forem sendo aplicados na economia.
Mas ele acrescentou que as autoridades do Fed estão “perfeitamente abertas à ideia” de que o impacto pode ser menor do que o temido, “e, se for o caso, isso será importante para nossa política”.
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O Bureau of Labor Statistics publicará seu relatório sobre os preços ao consumidor de junho em 15 de julho, duas semanas antes da próxima reunião de política do banco central.
Os diretores do Fed Christopher Waller e Michelle Bowman - ambos nomeados por Trump - romperam com Powell e seus outros colegas para levantar a possibilidade de um corte na taxa de juros no próximo mês se os dados cooperarem.
“Acho que temos espaço para reduzi-lo e, então, poderemos ver o que acontece com a inflação”, disse Waller em uma entrevista à CNBC em 20 de junho, acrescentando que o banco central sempre poderá interromper os cortes nas taxas novamente, se necessário.
“Estamos em pausa há seis meses para esperar e ver, e até agora os dados têm sido bons.”
Ainda assim, os investidores atualmente veem apenas cerca de 20% de chance de uma mudança em julho e, em vez disso, estão apostando que o próximo corte ocorrerá em setembro, de acordo com os futuros de fundos federais.
Matemática das tarifas
As leituras benignas da inflação até maio sugerem que as empresas estão encontrando maneiras, pelo menos por enquanto, de evitar aumentos de preços, apesar das tarifas impostas por Trump a dezenas de parceiros comerciais dos EUA - e da incerteza generalizada sobre a duração das tarifas e o nível em que elas acabarão por se estabelecer.
Uma possível explicação é que as empresas estão trabalhando com estoques de importações que anteciparam no primeiro trimestre para se antecipar aos impostos, disse Josh Hirt, economista sênior do Vanguard Group nos EUA.
Os cálculos de Hirt sugerem que, em média, os importadores deste ano pagaram uma tarifa efetiva menor do que a estabelecida por Trump, em grande parte porque muito foi trazido antes de entrar em vigor.
Outra fonte de incerteza discutida por Powell em seu depoimento é como os custos das tarifas serão divididos entre exportadores, importadores, varejistas, fabricantes e consumidores.
“No início, será o importador que pagará a tarifa, mas, no final, ela será distribuída entre esses cinco”, disse Powell, acrescentando que os dados sugerem que pelo menos parte do impacto recairá sobre os consumidores.
O que diz a Bloomberg Economics: “Após uma breve calmaria em abril e no início de maio, o tráfego de contêineres da China para os EUA está aumentando novamente, com os volumes de importação acumulados no ano em ritmo de exceder os níveis normais pelo menos até o verão. Se esse ritmo for mantido, as prateleiras das lojas dos EUA deverão estar bem abastecidas na temporada de festas. Isso provavelmente significa que as empresas terão menos necessidade de repassar os custos tarifários este ano.” - Estelle Ou e Andrej Sokol, economistas.
Antes do relatório de inflação de 15 de julho, vêm os dados mensais sobre emprego, igualmente importantes, que serão divulgados pelo BLS em 3 de julho.
Até agora, neste ano, houve poucos indícios de que as tarifas tenham afetado as contratações, o que permitiu que o presidente do Fed e muitos de seus colegas afirmassem que um mercado de trabalho sólido significa que não há pressa em reduzir as taxas.
Mas, assim como no caso dos dados de inflação, os analistas têm mantido, em grande parte, que qualquer impacto potencial da reviravolta na política comercial sobre o mercado de trabalho não seria visível antes da divulgação dos números de junho.
Em uma pesquisa da Bloomberg, os economistas disseram que esperam que o relatório desta semana mostre que a taxa de desemprego em junho subiu para 4,3%, o que marcaria o nível mais alto desde 2021.
Bowman, em um discurso de 23 de junho, disse que as autoridades do Fed devem “reconhecer que os riscos de queda em nosso mandato de emprego podem em breve se tornar mais salientes, dada a recente fraqueza nos gastos e sinais de fragilidade no mercado de trabalho”.
Os dados mensais sobre os gastos do consumidor publicados na sexta-feira pelo Bureau of Economic Analysis mostraram uma queda nos gastos em maio, uma vez que as famílias recuaram em serviços discricionários, como viagens e refeições, e os analistas alertaram que os preços mais altos nos próximos meses exerceriam mais pressão sobre o consumo.
William English, de Yale, disse que o impacto das tarifas dependerá de fatores que são difíceis de medir. Mas “o tipo de intuição de que haverá algum repasse das tarifas para os preços parece correto”, disse ele. “Ainda não estou pensando que a história básica esteja errada.”
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