O Commerzbank reiterou seu interesse nas moedas latino-americanas, com uma preferência pelo real brasileiro em relação ao peso mexicano.
Em uma análise divulgada via relatório, o banco alemão destacou o valor relativo do real, embora alerte que os riscos macroeconômicos e políticos continuam altos para ambas as economias.
Michael Pfister, estrategista de moedas do banco, observa que “o real oferece maior valor relativo do que o peso mexicano”, uma visão baseada na evolução dos termos de troca, no perfil da taxa de juros e nas condições externas.
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Entretanto, o banco enfatiza que esse posicionamento deve ser abordado com cautela, tendo em vista possíveis mudanças abruptas nos mercados emergentes.
Apesar de seu viés favorável ao Brasil, o Commerzbank reconhece que os fatores por trás dessa inclinação não garantem uma trajetória estável.
As expectativas dependem de uma combinação de elementos fiscais, monetários e externos, que podem alterar rapidamente as condições de investimento.
Riscos políticos e contexto externo
O Commerzbank ressalta que “os riscos não devem ser negligenciados: ambos os países têm de lidar com riscos políticos idiossincráticos”.
No caso do Brasil, o relatório destaca que os fatores fiscais continuam sendo uma fonte de instabilidade, especialmente após propostas como o transporte público gratuito, que pressionam o equilíbrio orçamentário.
Além disso, a análise adverte que o calendário político já está influenciando o ambiente macroeconômico. " É provável que haja mais turbulência, já que as eleições do próximo ano já estão lançando sua sombra", disse Pfister.
O presidente Lula buscará a reeleição, o que poderia levar a um estímulo fiscal adicional que afetaria as contas públicas.
O México, por sua vez, também possui elementos institucionais relevantes. Embora os riscos políticos tenham perdido visibilidade diante das tensões comerciais com os EUA, o relatório observa que “a coalizão governamental tem uma maioria de dois terços no parlamento e já reformou a constituição várias vezes em um ano”.
Em junho, todos os assentos da Suprema Corte foram preenchidos por candidatos pró-governo, prejudicando significativamente a separação de poderes, de acordo com a análise.
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“Esses riscos podem não se concretizar, mas devemos ter cuidado para simplesmente ignorá-los”, alertou Pfister.
O conflito comercial com os Estados Unidos é outro fator que afeta ambas as moedas. O Commerzbank diz que o México “precisa urgentemente de um acordo” em face da imposição de tarifas e de sua alta dependência do comércio bilateral.
Embora tenha havido um progresso recente, o banco adverte que os problemas estruturais não serão resolvidos por um simples pacto. “Mesmo que se chegue a um acordo, os problemas do México não acabarão”, observa o relatório.
Perspectiva de curto prazo
O Commerzbank espera que o impulso que ambas as moedas registraram no primeiro semestre do ano provavelmente não será sustentado nos próximos meses.
Mesmo que haja algum progresso nas relações comerciais com os Estados Unidos, a dinâmica doméstica pode limitar uma valorização ainda mais sustentada.
“Para os investidores que, no entanto, querem ou precisam continuar investindo na América Latina, preferiríamos o real brasileiro ao peso mexicano“, concluiu Pfister.
A menor dependência do Brasil em relação aos EUA, seu portfólio diversificado de exportações e uma política monetária com taxas reais ainda altas apóiam essa escolha.
“É provável que as taxas de juros reais no Brasil permaneçam bem acima das do México no médio prazo, especialmente se a inflação no Brasil desacelerar como esperado“, disse o estrategista.
No caso do México, o progresso dependerá mais das reformas estruturais e do ambiente externo, o que estabelece um horizonte de melhoria mais gradual.
Ambas as moedas continuam expostas a correções, especialmente se houver episódios de volatilidade global ou retrocessos nas relações bilaterais.
No entanto, o Commerzbank mantém sua preferência tática pelo real como parte de uma estratégia de seleção diferenciada nos mercados emergentes da América Latina.
