O mercado de petróleo voltou a operar sob a lógica geopolítica. O Brent ultrapassou os US$ 71 por barril após registrar sua maior alta diária desde outubro, em um contexto de tensão entre os Estados Unidos e o Irã e mobilização militar no Oriente Médio.
A alta não responde a uma deterioração imediata da oferta, mas à incorporação de um prêmio de risco diante da possibilidade de um confronto direto, que afete o fluxo de petróleo do Golfo Pérsico.
Cerca de um terço do abastecimento mundial provém da região e cerca de 20 milhões de barris diários transitam pelo estreito de Ormuz.
Leia também: ‘Noruega turbinada’: o plano da Guiana para evitar ‘maldição’ do dinheiro do petróleo
“A alta do petróleo Brent acima dos US$ 70 por barril indica que o mercado está fortalecendo um prêmio de risco geopolítico já considerável, em vez de reajustar os fundamentos”, disse Ole Hansen, chefe de Estratégia de Matérias-Primas do Saxo Bank.
“No centro da ansiedade do mercado está o Estreito de Ormuz, um dos pontos de estrangulamento mais críticos do mundo para o transporte de petróleo.”
A dinâmica recente reflete uma interação entre diplomacia, pressão militar e posicionamento financeiro.
O resultado imediato foi uma valorização do petróleo e um aumento do custo das coberturas de alta no mercado de opções, onde o equivalente a 10 milhões de barris em opções de compra de junho com preço de exercício de US$ 100 mudou de mãos em um único dia, segundo reportagem da Bloomberg.
Ou seja, já há participantes dispostos a pagar um prêmio para se proteger ou se posicionar diante da possibilidade de o petróleo atingir esses níveis.
O Estreito de Ormuz como epicentro
As manobras iranianas e o envio de tropas americanas reativaram o foco sobre o estreito de Ormuz, ponto por onde circula cerca de um quinto do petróleo global.
O Irã exporta cerca de 1,5 milhão de barris por dia e qualquer alteração nessa rota afetaria tanto sua própria economia quanto o abastecimento internacional.
Da Bloomberg Economics, Dina Esfandiary e Ziad Daoud estimam que parte do movimento recente já incorpora um prêmio vinculado ao conflito e apontam que, depois que o petróleo ultrapassou os US$ 70 por barril, calculam “que cerca de US$ 5 se devem aos riscos de guerra com o Irã”.
O relatório alerta ainda que um cenário de escalada com impacto direto sobre a infraestrutura energética regional poderia amplificar o impacto sobre os preços.
Nesse contexto, estima-se “que a variação do preço do petróleo será quatro vezes maior do que a perda de produção, potencialmente elevando o preço do petróleo para US$ ”.
O efeito macroeconômico dependeria da duração do conflito e não apenas de sua intensidade.
Hansen precisa que a maior parte do petróleo que atravessa o Estreito de Ormuz está relacionada com o Médio Oriente. “A Arábia Saudita exporta aproximadamente 6 mb/d através do estreito, o Iraque entre 3,5 e 4 mb/d, os Emirados Árabes Unidos e o Kuwait entre 2 e 3 mb/d cada um, o Irã entre 2 e 2,5 mb/d, e o Catar envia condensados e volumes de GNL. A maioria desses fluxos é destinada à Ásia”, afirma.
Para o Saxo Bank, a vulnerabilidade não reside apenas nas próprias exportações do Irã, mas também na dependência da região do estreito, já que a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos são os únicos que possuem uma infraestrutura de contorno significativa.
“Isso deixa o mercado global exposto: mesmo uma interrupção parcial forçaria desvios, picos de seguros e gargalos logísticos muito antes que um bloqueio total se tornasse realidade”, disse Hansen.
Leia também: Brasil, Guiana e Argentina avançam e se tornam a nova fronteira do petróleo na região
O sinal militar também influencia as expectativas de negociação. O envio de dois porta-aviões e recursos aéreos amplia o leque de opções de Washington, pelo que a possibilidade de uma campanha prolongada altera o cálculo do risco nos mercados energéticos e financeiros.
Esfandiary e Daoud também destacam os sinais enviados pela Guarda Revolucionária do Irã, que acreditam apontar para definir o limite de resposta a uma eventual ofensiva, após fechar o Estreito por alguns dias para realizar exercícios militares. “A Guarda está aumentando a aposta ao demonstrar como poderia ser uma retaliação a ataques aéreos americanos ou israelenses, em seu esforço para restabelecer a dissuasão”, afirmaram.
A mensagem não se limita ao exterior. Esfandiary e Daoud indicam que “nem todos dentro da elite governante apoiam as conversações com os Estados Unidos”, o que reflete divisões internas em torno da via diplomática.
Nesse contexto, os mesmos analistas apontam que “embora os negociadores pareçam ter um mandato para ver o que está em jogo, muitos setores radicais acreditam que a única carta que o Irã ainda não jogou é a escalada”, o que introduz um fator adicional de incerteza sobre o rumo do conflito.
A tensão nos derivados e o papel da China
O mercado não reflete apenas a tensão no preço à vista. A estrutura temporal do Brent mostra backwardation até 2027 e 2028, uma estrutura do mercado futuro em que os preços dos contratos mais próximos são mais altos do que os dos vencimentos mais distantes. Isso significa que o mercado percebe maior escassez ou tensão de oferta no curto prazo do que no futuro, por isso paga mais pelo petróleo disponível agora do que pelo que será entregue mais tarde.
Warren Patterson e Ewa Manthey, analistas do ING, consideram que, se um acordo parece cada vez mais difícil, “também será mais difícil encontrar uma via para a desaceleração, especialmente após o aumento da presença militar americana na região”.
Para os analistas, a questão reside em que tipo de ação os Estados Unidos tomarão e como o Irã responderá, mas também no impacto sobre a China.
Hansen lembra que o país árabe exporta entre 1,3 e 1,5 milhões de barris por dia, apesar do regime de sanções, com a China como principal destino de mais de 80% desses volumes, canalizados em grande parte para refinarias independentes que adquirem o petróleo com desconto.
Essa concentração introduz um elemento de amortecimento no sistema. Se as exportações iranianas forem interrompidas, o impacto imediato sobre a demanda externa se concentra na China. Se o preço internacional subir fortemente, Pequim dispõe de margem para liberar estoques estratégicos e ajustar temporariamente suas compras externas.
No plano regional, a Ásia absorve cerca de 80% dos fluxos que transitam pelo estreito de Ormuz, com a China, Índia, Japão e Coreia do Sul como principais compradores. A exposição física da Europa é reduzida, embora a formação de preços através do contrato Brent, com sede em Londres, mantenha um alcance global e transmita qualquer perturbação aos mercados financeiros e energéticos internacionais.
O contrapeso diplomático e o cenário do Citi
Diante do cenário de escalada, o Citi propõe uma trajetória alternativa baseada em incentivos políticos internos nos Estados Unidos e em acordos geopolíticos que reduzam o prêmio de risco.
O banco sustenta que “o presidente Trump tem se concentrado e provavelmente continuará se concentrando em reduzir a inflação e as taxas de juros nos Estados Unidos e melhorar a acessibilidade antes das eleições de meio de mandato em novembro”. Nesse contexto, um ambiente de preços de energia contidos contribuiria para aliviar a percepção das famílias sobre o custo de vida.
O Citi também afirma que “um canal através do qual os Estados Unidos podem influenciar a acessibilidade é por meio de acordos de paz entre a Rússia e a Ucrânia e por meio da desaceleração ou delimitação com o Irã, o que pode contribuir para preços mais baixos do petróleo bruto e dos produtos petrolíferos, impulsionando uma tendência deflacionária e permitindo mais cortes do Fed do que seriam possíveis de outra forma”.
Seu cenário base prevê uma convergência do Brent para US$ 60 a US$ 62 por barril no verão, com redução dos diferenciais no diesel e na gasolina e uma moderação do prêmio geopolítico estimado entre US$ 5 e US$ 7 por barril. O banco atribui 60% de probabilidade a um contexto de pressão sem grande escalada e eventual acordo em 2026.
O Saxo Bank concorda que, no plano político interno dos Estados Unidos, o preço do petróleo tem um impacto direto no custo da gasolina, um componente com alta visibilidade na percepção do poder aquisitivo. Com as eleições legislativas previstas para novembro, um aumento sustentado do preço dos combustíveis exerceria pressão sobre a administração Trump.
Mesmo que, do ponto de vista estratégico, Washington pudesse assumir uma alta temporária do petróleo em função de objetivos geopolíticos, o repasse imediato aos postos de gasolina reduz a margem de manobra. “Um aumento sustentado dos preços da gasolina geraria dificuldades políticas.
Mesmo que Washington possa tolerar estrategicamente um aumento dos preços do petróleo, tem pouco interesse nas consequências visíveis para o consumidor”, afirma Hansen.
Na frente iraniana, Esfandiary e Daoud afirmam que “a Guarda está indicando que a retaliação por qualquer ataque americano não deve ser limitada e simbólica como da última vez, eles querem aumentar a aposta e escalar”, uma formulação que reforça a possibilidade de respostas com impacto sobre a infraestrutura e os fluxos energéticos.
No entanto, os analistas concordam que a trajetória final dependerá da interação entre o envio de tropas, a capacidade de dissuasão iraniana e a margem política da Casa Branca.
Se a tensão se transformar em uma interrupção efetiva dos fluxos, o impacto poderá superar o nível já descontado. Se prevalecer a negociação, o prêmio acumulado tenderá a se dissipar.
