Bloomberg — Nas primeiras semanas do ano, o cenário político mudou de uma forma que antes poderia ter abalado os mercados globais.
Um líder sul-americano foi capturado. O Departamento de Justiça dos Estados Unidos abriu uma investigação sobre o Federal Reserve. E uma Casa Branca disruptiva interveio em novas áreas do comércio americano.
Mas, em vez de recuar, os mercados dispararam - uma extensão da retórica de assumir riscos que há muito tempo dá cobertura ao manual de políticas agressivas do presidente Donald Trump.
Os fluxos de entrada em fundos de investimentos ETFs focados em ações em janeiro estão cinco vezes acima da média para o mês, com os fundos atraindo um recorde de US$ 400 bilhões nos últimos três meses, um sinal de como o apetite pelo risco se tornou agressivo.
Os ETFs com alavancagem de longo prazo agora detêm US$ 145 bilhões em ativos, em comparação com apenas US$ 12 bilhões em fundos que apostam na queda do mercado.
As alocações de caixa caíram para mínimos históricos, de acordo com o Bank of America. Os mercados de crédito estão se comportando como se estivéssemos em 2007, enquanto os prêmios de risco para manter títulos podres (junk bonds) estão ficando mais apertados, mesmo com o aumento dos empréstimos corporativos.
Um mercado tão confiante está gerando pouco atrito para uma Casa Branca cada vez mais disposta a testar limites. Na opinião de alguns, ela pode até estar incentivando isso.
“O presidente está usando muito os mercados como um cartão de pontuação neste momento, e esse cartão de pontuação - do ponto de vista do presidente - diz que ele está ganhando”, disse Mark Malek, diretor de investimentos da Siebert Financial. “Tudo isso certamente levaria o governo a tentar estender sua série de vitórias, aprofundando-se nessa seção do manual que não tem feito até agora. Em outras palavras, espere o inesperado.”
A dinâmica tem dois sentidos. Em abril passado, os mercados mundiais reagiram de fato de forma acentuada - recuando em resposta a uma onda de ameaças de tarifas que teria abalado as cadeias de suprimentos globais.
O S&P 500 despencou imediatamente, estimulando o governo a reverter seu impulso protecionista. Esse foi um dos poucos momentos no segundo mandato de Trump em que a reação dos investidores pareceu moderar os impulsos políticos em tempo real.
Mas os choques de hoje são tratados, em grande parte, como ruído - ajudados pela crença, entre alguns investidores, de que uma revolta séria do mercado levaria a Casa Branca a recuar, como fez em abril. Enquanto isso, o capital continua a perseguir temas ligados à inteligência artificial, à recuperação industrial e a uma retomada da demanda cíclica.
Esse otimismo econômico é visível na forma como os investidores estão posicionados. O ETF S&P 500 ponderado por igual superou sua contraparte ponderada por capitalização até agora neste ano, enquanto um grande fundo que acompanha o índice menos concentrado obteve US$ 3,7 bilhões em novos fluxos de entrada. O Russell 2000 avançou 2% na semana, ampliando seu desempenho superior ao do S&P 500, que registrou uma pequena perda. Os movimentos refletem as apostas dos investidores de que a força econômica elevará mais do que apenas as maiores ações de tecnologia.
“Estamos vendo crescimento sem pressões inflacionárias. A economia está em bases sólidas em um momento em que a inflação ainda está se comportando”, disse Jack McIntyre, gerente de portfólio da Brandywine Global Investment Management. “Suspeito que haja um pouco de ‘medo de ficar de fora’ acontecendo também, dada a época do ano.”
Uma série de dados econômicos mais fortes do que o esperado ajudou a formar uma sensação crescente de que as condições estão melhorando, ao mesmo tempo em que surgem mais sinais de que a inflação continua a diminuir. Desde os pedidos de auxílio-desemprego, que mostram mercados de trabalho resilientes, até a produção das fábricas dos Estados Unidos, que aumentou inesperadamente em dezembro, os dados econômicos continuam a alimentar o apetite por risco dos investidores.
A mudança no sentimento também é evidente no mercado de opções. Mesmo quando o governo propôs limitar as taxas de juros dos cartões de crédito, aumentou a retórica em relação ao Irã e confiscou os ativos petrolíferos venezuelanos, o VIX, uma medida das oscilações esperadas do mercado de ações, ficou no 17º percentil de sua faixa de cinco anos. Muito baixo, em outras palavras.
A inclinação, o prêmio que os investidores pagam para se proteger contra quedas acentuadas, permanece abaixo da média, mesmo com o aumento da incerteza política. Enquanto isso, a demanda por proteção contra quedas, como opções de venda de índices ou hedges de risco de cauda, continua baixa.
“Os investidores têm sido tão bem recompensados por ignorar os riscos geopolíticos que, a esta altura, eles precisarão ver algo incrivelmente tangível para abalar sua confiança”, disse Peter Atwater, fundador da Financial Insyghts.
Certamente, nem todas as medidas que saem de Washington são vistas como uma ameaça. O petróleo venezuelano, se redirecionado pelos canais ocidentais, poderia ajudar a aliviar as restrições de fornecimento global.
Um teto para as taxas de crédito pode estimular os gastos das famílias de baixa renda no curto prazo. Mas o efeito mais amplo é impressionante: com o aumento dos ativos de risco e a redução da volatilidade, a Casa Branca parece estar operando em uma zona de restrições de mercado excepcionalmente baixas.
O risco não é necessariamente que uma única medida política não dê certo. O risco é que a disposição do mercado para absorver uma sucessão de choques possa refletir um posicionamento que se tornou muito unilateral. Quando todos os participantes estão inclinados para a mesma direção, até mesmo pequenas mudanças no sentimento podem produzir movimentos desproporcionais.
Mesmo entre aqueles cujo posicionamento permanece mais cauteloso do que sugerem os índices das manchetes, uma retração suficientemente acentuada provavelmente seria recebida com compras.
“Há um contingente de investidores institucionais, pelo menos, que se protegeria se houvesse uma confirmação de baixa - o mesmo grupo que foi atingido em 2 de abril provavelmente continua mais pessimista do que o mercado reflete”, disse Amy Wu Silverman, chefe de estratégia de derivativos da RBC Capital Markets. “É provável que eles entrem no mercado se houver uma venda do tipo desvio de vários padrões.”
-- Com a colaboração de Molly Smith, Amara Omeokwe e Christopher Anstey.
Veja mais em Bloomberg.com
Leia também:
Ascensão de mercados de previsão desafia novo ‘xerife’ de derivativos nos EUA
Como a brasileira Luana Lopes Lara ganhou holofote global com o mercado de previsões
FGC anuncia início de pagamento a investidores do Banco Master
©2025 Bloomberg L.P.
