Bloomberg — No centro do motivo pelo qual os consumidores na China poupam tanto e gastam tão pouco, e pelo qual Xi Jinping e Donald Trump terão dificuldades para mudar esse comportamento, mesmo que queiram, está o mercado de ações do país asiático.
Mesmo depois de uma recente recuperação, os índices chineses acabaram de retornar aos níveis observados após o estouro de uma bolha dramática há uma década.
Em vez de incentivar os consumidores a gastar, os fracos retornos das ações os levaram a economizar. Um investimento de US$ 10.000 no índice S&P 500 há uma década teria agora mais do que triplicado de valor, enquanto a mesma quantia no índice de referência CSI 300 da China teria acrescentado apenas cerca de US$ 3.000.
Parte do motivo, dizem os observadores de longo prazo da China, é estrutural. Criadas há 35 anos como uma forma de as empresas estatais canalizarem as economias das famílias para a construção de estradas, portos e fábricas, as bolsas de valores não têm se concentrado muito em proporcionar retornos aos investidores. Essa distorção gerou uma série de problemas, desde um excesso de oferta de ações até práticas questionáveis pós-listagem, que continuam a pesar sobre o mercado de US$ 11 trilhões.
Os líderes do país estão sendo pressionados a corrigir essa situação. O presidente Xi está contando com os gastos domésticos para atingir a meta de crescimento econômico de 5%, especialmente com o aquecimento da guerra tarifária com os Estados Unidos sobre o enorme desequilíbrio comercial.
Ao mesmo tempo, Pequim tem motivos para continuar priorizando o papel do mercado como fonte de capital: o país precisa de um vasto financiamento para criar empresas que sustentem suas ambições tecnológicas, mesmo que sua lucratividade continue questionável.
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“O mercado de capitais da China há muito tempo é um paraíso para os financistas e um inferno para os investidores, embora o novo chefe de valores mobiliários tenha feito algumas melhorias”, disse Liu Jipeng, um veterano em valores mobiliários que leciona na Universidade de Ciência Política e Direito da China, em uma entrevista. “Os órgãos reguladores e as bolsas de valores estão sempre, consciente ou inconscientemente, se inclinando para o lado financeiro do negócio.”
Os limites da recuperação das ações da China ficaram novamente evidentes este ano. O CSI 300 subiu menos de 7%, apesar de uma explosão de otimismo em relação à IA, ficando atrás de benchmarks nos Estados Unidos e na Europa. O baixo desempenho - juntamente com fatores que incluem uma perspectiva econômica incerta - ajuda a explicar a taxa de poupança extraordinariamente alta da China, que é de 35% da renda disponível.
Chen Long, que trabalha no setor de gestão de ativos, recorreu à plataforma de mídia social Xiaohongshu para alertar as pessoas sobre os riscos de correr atrás da recente alta.
“Muitas pessoas comuns entram pensando que podem ganhar dinheiro, mas a maioria delas acaba ficando mais pobre”, disse Chen em uma entrevista, acrescentando que ele investe desde 2014. “As empresas estatais respondem principalmente ao governo e não aos acionistas, enquanto muitos empresários privados têm pouca consideração pelos pequenos investidores.”
No último ano, a alta liderança da China demonstrou maior consciência da importância do mercado de ações como veículo para a criação de riqueza. Esse é especialmente o caso de uma queda contínua no mercado imobiliário e de uma rede de segurança social fragmentada, que exacerba a sensação de insegurança.
Estabilização do mercado
O Politburo do Partido Comunista se comprometeu a “estabilizar os mercados imobiliário e acionário” em uma reunião de dezembro - uma rara expressão de apoio às ações no encontro de alto nível. Em julho, o órgão também pediu para “aumentar a atratividade e a inclusão dos mercados de capital domésticos”.
Não há uma solução rápida para aumentar a confiança das famílias “exceto por uma recuperação do mercado de ações”, disse Hao Hong, diretor de investimentos da Lotus Asset Management. Esse é um tópico que nós, economistas, temos discutido nas reuniões a portas fechadas em Pequim".
De certa forma, o mal-estar do mercado vem sendo preparado há décadas.
“As bolsas estão motivadas a atender ao apelo do governo para aumentar o financiamento das empresas”, disse Lian Ping, presidente do Fórum de Economistas-Chefes da China, um grupo de reflexão que assessora o governo. “Mas quando se trata de proteger os interesses dos investidores, há poucos que estão motivados a fazê-lo.”
Um crescimento explosivo de novas listagens tornou a China o maior mercado de IPO do mundo em 2022. No entanto, as salvaguardas insuficientes para os acionistas e a supervisão frouxa das fraudes de IPOs levaram a quedas no preço das ações e a cancelamentos de registro - o que os investidores de varejo chamam de “pisar em uma mina terrestre”.
Veja o caso da Beijing Zuojiang Technology, que foi listada em 2019. A empresa disse em uma declaração de 2023 que seu produto foi modelado com base na DPU BlueField-2 da Nvidia. A empresa avisou em janeiro do ano seguinte que corria o risco de ser excluída da lista, citando uma investigação por violações de divulgação. Posteriormente, ela foi retirada da bolsa de valores de Shenzhen.
A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China não respondeu imediatamente a um pedido de comentários.
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Nos últimos anos, houve um esforço maior para selecionar IPOs de baixa qualidade e reprimir fraudes financeiras. Há também um esforço para reduzir as emissões adicionais de ações pelas empresas listadas e as vendas de ações pelas principais partes interessadas, ao mesmo tempo em que se incentiva que mais lucros corporativos sejam repassados aos investidores.
Houve um progresso visível. As ofertas públicas iniciais diminuíram para quase um terço dos níveis de 2023 no ano passado. As empresas listadas em Xangai e Shenzhen distribuíram um total de 2,4 trilhões de yuans (US$ 334 bilhões) em dividendos em dinheiro para 2024, um aumento de 9% em relação ao ano anterior, de acordo com a mídia estatal.
“As regulamentações e os requisitos gerais após o IPO tornaram-se mais rigorosos em termos de confiabilidade, transparência ou divulgação de informações”, disse Ding Wenjie, estrategista de investimentos da China Asset Management.
No entanto, as reformas não conseguiram transformar o mercado em um mercado que prioriza o retorno do investidor.
Recompra de ações
Mesmo com o aumento das recompras de ações, as empresas do CSI 300 gastaram apenas 0,2% de seu valor de mercado na recompra de ações em 2024, muito menos do que os quase 2% gastos pelas empresas do S&P 500, de acordo com cálculos da Bloomberg.
O recente impulso político para atrair mais listagens de empresas de tecnologia também é um sinal preocupante para alguns investidores. Os órgãos reguladores estão retomando a listagem de empresas não lucrativas no conselho STAR, apelidado de Nasdaq da China, ao mesmo tempo em que as autorizam pela primeira vez no conselho ChiNext, com sede em Shenzhen - que é destinado a empresas em crescimento. As IPOs até agora neste ano aumentaram em quase 30% em relação ao mesmo período em 2024.
Esse é um movimento inevitável para garantir capital para empresas que são vitais para a batalha da China contra os Estados Unidos pela supremacia em IA, semicondutores e robótica, mas também sinaliza que as autoridades podem estar novamente colocando as necessidades de financiamento à frente da proteção do investidor.
A aceleração da listagem de mais empresas sem resolver os principais problemas de credibilidade corporativa “apenas aumentará o volume sem restaurar a confiança dos investidores”, disse Hebe Chen, analista da Vantage Markets em Melbourne.
As autoridades da bolsa de valores têm entrado em contato ativamente com os bancos de investimento e incentivado as empresas a solicitarem IPOs, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto. Alguns candidatos de tecnologia de alta qualidade poderiam ter acesso aos chamados “canais verdes” para um processo mais rápido de análise e aprovação, disseram as pessoas.
“Todo o ambiente regulatório ainda não está à altura da tarefa de oferecer o melhor dessas empresas”, disse Dong Chen, estrategista-chefe para a Ásia da Pictet Wealth Management. É necessário um aprimoramento mais abrangente do ambiente institucional “para oferecer os incentivos certos” para que as empresas agreguem valor aos seus acionistas, disse ele.
-- Com a colaboração de Zheng Li, Kelly Li, Mengchen Lu, Boyi Yu e Julie Chien.
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