Bloomberg — Uma corrida contra o peso está forçando a Argentina a queimar suas reservas de moeda forte e a restringir as restrições financeiras para evitar uma desvalorização que poderia inviabilizar o plano de estabilização do presidente Javier Milei e levar a economia novamente à crise.
Os cortes profundos de gastos e as reformas abrangentes de Milei foram bem recebidos pelos investidores globais logo depois que o economista libertário assumiu o cargo no final de 2023, o que gerou uma recuperação em seus mercados financeiros.
A inflação logo começou a diminuir, caiu abaixo de 100% e reforçou o apoio a Milei por um tempo.
Porém, à medida que ele começou a sofrer reveses políticos que prejudicaram sua capacidade de manter sua agenda, os títulos, as ações e a moeda do país voltaram a cair.
A derrota levou o governo a lutar para manter o peso dentro de uma faixa de negociação que foi estabelecida como parte de um empréstimo de US$ 20 bilhões obtido do Fundo Monetário Internacional neste ano.
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O peso tocou a extremidade superior da banda - em torno de 1.475 por dólar - e até mesmo a ultrapassou brevemente nesta semana, o que provocou nervosismo entre os argentinos que foram afetados por quedas cambiais repetidas vezes.
Com a queda da moeda em quase todas as sessões nas duas últimas semanas, as autoridades gastaram mais de US$ 400 milhões para sustentá-la, introduziram controles comerciais mais rígidos e procuraram garantir aos investidores que não permitirão que o peso despenque, o que poderia alimentar outra espiral inflacionária.
“Confiamos no programa e não vamos nos afastar dele”, disse o ministro da Economia, Luis Caputo, na noite de quinta-feira (18) em um podcast.
“Vamos vender até o último dólar no teto da banda.”
Até o momento, as medidas do governo pouco fizeram para tranquilizar os investidores, que têm perdido a fé na capacidade de Milei de refazer a segunda maior economia da América do Sul desde que ele sofreu uma derrota nas eleições locais, que foram vistas como um prenúncio das disputas parlamentares do próximo mês.
Os eleitores, que já têm o desafio de se adaptar a uma economia em desaceleração e a um custo de vida mais alto, ficaram irritados com os cortes nos investimentos essenciais em saúde e educação e com um escândalo de corrupção que envolve o círculo íntimo de Milei.
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Com sua popularidade em queda, a vitória da oposição peronista de esquerda na principal província do país, Buenos Aires, foi vista como um sinal de que ele não conseguirá levar adiante o restante de sua agenda. As sucessivas derrotas no Congresso só aumentaram as preocupações.
“Provavelmente é muito cedo para dizer que a história está desmoronando, mas certamente as novas informações que recebemos na última semana foram todas negativas”, disse Christine Reed, gerente de portfólio de dívida em moeda local de mercados emergentes da Ninety One em Nova York, em uma entrevista. “A perspectiva para as eleições de meio de mandato piorou drasticamente.”
Os investidores correram para as saídas. O índice de ações S&P Merval é o pior entre mais de 90 índices de referência globais monitorados pela Bloomberg News neste mês.
Os títulos argentinos em dólar lideram as perdas dos mercados emergentes no período, com as notas com vencimento em 2035 em uma baixa de um ano após as duas piores semanas já registradas.
Os rendimentos, que estavam em 10,27% no início de setembro, ultrapassaram os 17%, levando a dívida do país de volta ao território considerado problemático.
A moeda perdeu terreno em quase todas as sessões desde a votação em Buenos Aires, incluindo uma queda de 7% logo após a votação.
Para evitar que a moeda rompesse a paridade variável estabelecida pelo governo, as autoridades venderam US$ 53 milhões na quarta-feira e impressionantes US$ 379 milhões na quinta-feira - colocando-a em um caminho potencialmente insustentável e esgotando o dinheiro necessário para cobrir os próximos pagamentos da dívida.
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“Com a taxa de hoje, o governo precisaria de US$ 9,75 bilhões para defender a banda até as eleições”, disse Santiago Resico, economista do one618 Group, uma corretora de Buenos Aires, após a intervenção de quinta-feira. “Parece um custo muito alto para o governo e pode levá-lo a fazer mudanças no esquema da taxa de câmbio.”
O banco central de Milei suspendeu alguns controles cambiais e concordou em deixar o peso flutuar livremente em uma faixa estabelecida que se expande gradualmente 1% ao mês em ambas as direções, dividida uniformemente em incrementos diários, como parte do acordo de empréstimo com o FMI.
Quando o peso atinge o piso ou o teto da banda - como aconteceu nesta semana - as autoridades monetárias têm permissão para intervir diretamente.
Porém, mesmo antes de a venda se intensificar, o governo já estava tomando outras medidas para manter o controle sobre a moeda.
Nos últimos meses, o Tesouro argentino começou a vender dólares e o banco central entrou nos mercados futuros para estabilizar o peso, que estava sob crescente pressão.
O governo também aumentou as exigências de reservas para drenar pesos da economia e restringiu a demanda de dólares por parte dos corretores.
No final da quinta-feira, o banco central proibiu os acionistas e gerentes de bancos de negociarem dólares financeiros, conhecidos localmente como MEP e CCL, por até 90 dias após a compra da moeda no mercado de câmbio oficial.
O repentino endurecimento das regras do mercado de câmbio marca uma reviravolta radical para Milei, um defensor do livre mercado que venceu com a promessa de dolarizar a economia e fechar completamente o banco central.
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Essas promessas conquistaram os investidores que viram a necessidade de uma mudança radical para encerrar um ciclo de crises que levou o governo à inadimplência da dívida e alimentou períodos de alta inflação.
A dívida do país proporcionou alguns dos melhores retornos nos mercados emergentes em 2024, com alta de mais de 100%, de acordo com dados compilados pela Bloomberg News.
Alguns gestores como Reed, da Ninety One, ainda não desistiram e mantiveram a exposição a títulos locais do país, mas fazem hedge do lado cambial para levar em conta mudanças drásticas no cenário - segundo ela, é improvável que o governo obtenha maioria no Congresso no próximo mês e provavelmente terá de desvalorizar a moeda após a votação.
“Mesmo que esteja executando uma política cambial insustentável nas próximas semanas, se isso aumentar suas chances de vitória, acho que deve fazer isso”, disse ela.
“O que o mercado está procurando no momento é apenas alguma evidência de que o governo entende que está em uma posição ruim e alguma evidência de que está mudando sua estratégia.”
O que diz a Bloomberg Economics: “O risco-país ultrapassou 1.500 pontos-base, o banco central gastou mais de US$ 400 milhões para defender o peso e há dúvidas sobre como o governo cobrirá as consideráveis obrigações de serviço da dívida denominada em moeda estrangeira em 2026-27. Com o retorno ao acesso ao mercado internacional parecendo distante, a equipe econômica de Milei enfrenta um conjunto cada vez menor de opções”, disseram Jimena Zuniga, analista de geoeconomia, e Adriana Dupita, economista-chefe adjunta de mercados emergentes
Nos últimos dias, os rivais de Milei na câmara baixa do Congresso aumentaram a resistência contra sua agenda de austeridade.
Eles rejeitaram dois vetos controversos sobre gastos com educação e saúde.
O Senado é visto como ainda mais hostil ao governo, o que significa que os gastos maiores provavelmente serão aprovados.
As votações levaram a novas quedas nos ativos do país, já que significam problemas para a segunda metade do mandato de Milei.
“O mercado já está precificando uma descontinuidade em 27 de outubro, sob a suposição de que o regime de bandas expirará com a eleição”, escreveu Resico em uma nota de pesquisa.
“Essa data de expiração embutida corrói a credibilidade a cada dia, tornando o regime mais difícil de defender, independentemente dos fundamentos.”
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