Bloomberg — A economia da China perdeu mais impulso no último trimestre, mesmo tendo atingido a meta do governo para 2025, em mais um ano de crescimento desequilibrado que será difícil de sustentar em uma era de protecionismo em todo o mundo.
Embora a produção industrial tenha se mantido bem em dezembro, as vendas no varejo e os investimentos pioraram mais do que o previsto.
A segunda maior economia do mundo expandiu-se 4,5% no último trimestre em relação ao ano anterior, o ritmo mais lento desde a reabertura dos bloqueios da Covid no final de 2022.
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Para o ano inteiro, o produto interno bruto aumentou 5%, de acordo com dados divulgados pelo National Bureau of Statistics na segunda-feira, confirmando uma estimativa dada pelo presidente Xi Jinping em um discurso na véspera de Ano Novo e igualando a expansão em 2024.
As ações chinesas subiram ligeiramente após a divulgação dos dados, enquanto os títulos do governo e o yuan não sofreram grandes alterações.
“Apesar de ter atingido a meta de crescimento de 5%, a economia da China na verdade registrou um crescimento anual mais fraco um trimestre após o outro em 2025, o que mostra que a demanda doméstica ainda está fraca”, disse Larry Hu, chefe de economia da China no Macquarie Group.
Os gastos dos consumidores e os investimentos das empresas permanecem lentos, já que um mercado de trabalho fraco e a queda dos preços das casas pesam sobre a demanda doméstica.
No entanto, como a China enfrentou as crescentes barreiras comerciais em todo o mundo, sua vantagem de fabricação e a resiliência dos exportadores sustentaram as fábricas, mantendo o crescimento da produção industrial bem acima de 5% durante a maior parte do ano passado.
As exportações líquidas contribuíram com um terço do crescimento econômico em 2025, disse Kang Yi, chefe do NBS, em uma coletiva de imprensa. Esse é o nível mais alto desde 1997, quando sua participação foi de 42%, de acordo com dados oficiais.
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Esse padrão de crescimento desigual provavelmente persistirá em 2026.
Embora Pequim demonstre maior disposição para ajudar os consumidores, é improvável que desencadeie um estímulo maciço, pois continua a combater os riscos ligados à dívida do governo local.
O que diz a Bloomberg Economics...
“Os dados mais recentes da China apontam para uma rápida desaceleração da demanda interna no final do ano - um desenvolvimento que merece mais atenção do que o cumprimento da meta de crescimento anual da economia.
A produção se manteve, provavelmente refletindo a resistência das exportações.
Em contrapartida, a fraqueza da demanda doméstica é gritante, com o consumo desacelerando ainda mais e o investimento se contraindo de forma mais acentuada”
- Chang Shu e Eric Zhu. Para obter a análise completa, clique aqui
Os dirigentes de políticas agora enfrentam o sério desafio de atingir a meta de tornar a China uma economia moderadamente desenvolvida até 2035, o que exigiria uma taxa média de crescimento de 4,17% na próxima década.
O primeiro trimestre de 2026 pode ser especialmente desafiador, dada a base elevada criada pela rápida expansão da economia há um ano, graças à antecipação das exportações e aos subsídios ao consumidor.
“A economia chinesa resistiu a várias pressões e manteve um progresso constante em 2025”, disse o NBS em um comunicado.
Mas “o impacto do ambiente externo está se aprofundando, e o desequilíbrio entre a forte oferta interna e a fraca demanda é proeminente. A economia ainda enfrenta muitos problemas antigos e novos desafios”.
Após meses de impacto das tarifas, a China saiu fortalecida em relação à força de sua economia dependente de exportações, que superou a guerra comercial de Donald Trump ao aumentar os embarques para fora dos EUA.
Um superávit recorde de US$ 1,2 trilhão no comércio de mercadorias deu espaço para que as principais autoridades buscassem uma solução para as vulnerabilidades que vão desde as pressões deflacionárias até uma persistente crise imobiliária e retrocessos demográficos.
O crescimento econômico nominal, que não é ajustado pelas mudanças de preços, foi de 4% em 2025, o mais lento desde 1976, excluindo o ano pandêmico de 2020.
A população do país encolheu pelo quarto ano consecutivo, com o número de bebês nascidos em 2025 caindo para um recorde de menos de 8 milhões e a taxa de natalidade atingindo o nível mais baixo desde 1949.
Em épocas de fracos ganhos de preços, a expansão nominal é um indicador considerado mais útil porque reflete melhor as mudanças nos salários, lucros e receita do governo.
Como componente da renda disponível das famílias, o crescimento dos salários desacelerou para 5,3% no quarto trimestre em relação ao ano anterior, o ritmo mais fraco desde o início de 2023.
A deflação já dura três anos consecutivos - uma sequência recorde desde que a China começou a fazer a transição para uma economia de mercado no final da década de 1970. Com exceção do Japão, nenhuma outra grande economia experimentou quedas de preços tão prolongadas desde o final da Segunda Guerra Mundial.
A liderança da China se comprometeu a aumentar “significativamente” a participação do consumo em sua economia no próximo plano quinquenal, que entrará em vigor em 2026, mantendo a tecnologia e a manufatura como as principais prioridades.
Pequim também prometeu interromper a queda histórica nos investimentos este ano, embora ainda não se saiba se as autoridades locais realmente aumentarão os gastos de capital no local.
Xi enfatizou a eficiência, e o governo está agindo para acabar com a concorrência desleal entre as empresas - uma campanha apelidada de “anti-involução” - para conter as guerras de preços que corroem os lucros.
Pequim manteve uma meta de crescimento de “cerca de 5%” nos últimos três anos. Mas os bancos globais, inclusive o Goldman Sachs e o Standard Chartered Plc, cada vez mais veem o governo reduzindo essa meta para algo entre 4,5% e 5% em 2026.
“O consumo provavelmente continuará sendo o mais atrasado, com a magnitude da flexibilização do mercado imobiliário ainda no ar”, disse Michelle Lam, economista da Grande China do Societe Generale.
O próximo ano “deve mostrar exportações resilientes”.
A demanda interna foi fraca no ano passado, especialmente se forem excluídos os efeitos dos subsídios do governo de 300 bilhões de yuans (US$ 43 bilhões) para a compra de bens de consumo pelas famílias.
O investimento contraiu-se em dezembro pela taxa mais rápida observada no ano passado, apesar de alguns estímulos modestos que foram adicionados no final de 2025, de acordo com Jacqueline Rong, economista-chefe do BNP Paribas para a China.
Embora o espaço para estímulo fiscal este ano seja mais limitado do que em 2025, a flexibilização monetária poderia desempenhar um papel mais ativo do que no ano passado, dada a pressão de baixa sobre a economia e a desaceleração do setor imobiliário, disse ela, prevendo cortes nas taxas de juros e nas reservas obrigatórias dos bancos já em março.
“Está claro que a demanda interna permaneceu extremamente fraca, enquanto as exportações estão excepcionalmente fortes”, disse Rong.
--Com a ajuda de Fran Wang.
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