Bloomberg — A preocupação volta a crescer no mercado de títulos da Argentina enquanto a população demonstra cansaço com o presidente Javier Milei e sua agenda radical de reformas econômicas.
Apenas seis meses após a surpreendente vitória do partido de Milei nas eleições de meio de mandato, as preocupações com seu futuro foram reacendidas por pesquisas que mostram seu índice de aprovação no nível mais baixo desde que assumiu o cargo, há quase dois anos e meio.
A aprovação do presidente libertário caiu para 35,5% em abril, enquanto a desaprovação subiu para 63%, segundo a LatAm Pulse, uma pesquisa realizada pela AtlasIntel para a Bloomberg News. Esses números eram de 44% e 51,6%, respectivamente, no início do ano.
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Os títulos soberanos em dólares, emitidos sob a legislação local e com vencimento em outubro de 2028 — 12 meses após a próxima eleição presidencial na Argentina — agora rendem 8,3%, um aumento impressionante de 360 pontos-base em relação a títulos similares com vencimento em outubro de 2027.
O custo do seguro contra inadimplência na Argentina apresenta um padrão semelhante, aumentando quanto mais distante da próxima eleição o prazo.
Para os investidores, o risco representa uma mudança de volta para políticas consideradas menos favoráveis à disciplina fiscal, ao acesso ao mercado e ao investimento privado.
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“O risco eleitoral é evidente em toda a curva de juros, e o título de 2028, em particular, está sendo afetado por isso”, afirmou Alejo Costa, chefe de economia e estratégia da corretora Max Capital, com sede em Buenos Aires.
Esse risco tem um nome nos mercados locais: Kuka, uma junção de Kirchner, sobrenome de dois ex-presidentes, e a palavra espanhola para barata, cucaracha. Refere-se às políticas intervencionistas e populistas que moldaram grande parte das últimas duas décadas, incluindo controles cambiais e de capital mais rígidos, preços regulamentados, maiores gastos públicos e um quadro político mais imprevisível.
“Acredito que o risco Kuka seja zero”, disse o ministro da Economia, Luis Caputo, a investidores na terça-feira. “Não há perigo de voltarmos ao passado.”
Mas o mercado discorda.
O prêmio mais alto que os investidores exigem para manter a exposição além do mandato atual de Milei também é visível nos títulos indexados à inflação.
Nesse segmento, a curva de juros se acentuou acentuadamente neste mês, com os títulos indexados à inflação com vencimento em junho de 2028 subindo nos últimos 30 dias de 5,5% para 7,9%, enquanto os títulos com vencimento em junho de 2027 rendem uma taxa real negativa de 1,2%.
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“Pesquisas que mostravam uma queda na popularidade de Milei começaram a surgir, em média, e o consenso começou a mudar na direção de que a aprovação de Milei está se deteriorando”, disse Costa.
O fator político e eleitoral não é o único responsável por esse risco, visto que os pagamentos da dívida soberana se acumulam entre 2027 e 2033 e a incerteza eleitoral aumenta nos EUA, o que contribui para o atual apoio ao governo argentino e seus títulos.
O apoio público a Milei tem caído nos primeiros meses do ano, à medida que grandes setores da economia, como o setor manufatureiro, o varejo e a construção civil, não conseguem acompanhar a recuperação das exportações após a recessão de 2023 e 2024.
“As pessoas começaram a se concentrar nas eleições porque estão preocupadas com o fato de a economia não estar crescendo”, disse Miguel Kiguel, diretor da consultoria local Econviews e ex-secretário da Fazenda. “As coisas podem melhorar, mas a questão principal é se o ritmo dessa melhora será suficiente para mudar o humor da população.”
A atividade econômica da Argentina caiu 2,6% em fevereiro, último mês para o qual há dados disponíveis, registrando a maior queda em quase cinco anos.
A inflação também permanece alta, com os preços ao consumidor subindo 32,6% em março em relação ao mesmo período do ano anterior.
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Enquanto isso, um índice de confiança do eleitorado no governo, compilado pela Universidade Torcuato Di Tella, caiu pelo quinto mês consecutivo em abril, atingindo 2,02 pontos em uma escala de cinco.
“Sabemos que os últimos meses foram difíceis”, disse Milei em uma publicação no X no início de abril. “Por isso, pedimos paciência. Este é o caminho certo. Mudá-lo significaria jogar fora tudo o que foi conquistado.”
Os Credit Default Swaps (CDS) indicam um risco de inadimplência de 5% para o próximo ano, mas esse risco sobe para 22% em três anos e para quase 60% na próxima década, segundo dados calculados pela Max Capital e Portfolio Personal Inversiones.
“Tudo isso está sendo impulsionado, em grande parte, pelos efeitos secundários da transição econômica”, disse Pedro Siaba Serrate, chefe de pesquisa e estratégia do PPI.
“Estamos vendo uma economia muito desigual, com um forte desempenho nas exportações de produtos primários, o que tem um impacto positivo em nível federal, e, ao mesmo tempo, muito pouca atividade em setores concentrados na Grande Buenos Aires, que são mais intensivos em mão de obra.”
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