Bloomberg — Rachaduras que começam a surgir no crescimento econômico da Argentina agora ameaçam uma das principais conquistas do presidente Javier Milei: o superávit fiscal.
Em um país conhecido por seus déficits crônicos, os cortes drásticos de gastos implementados por Milei tornaram-se um pilar central desde o início de seu governo, em dezembro de 2023.
“O equilíbrio fiscal é inegociável”, ele proclamou repetidamente. A questão em aberto é — a 18 meses da próxima eleição presidencial — quanta austeridade os argentinos estão dispostos a suportar.
O problema é que a arrecadação de impostos não acompanhou a inflação por sete meses consecutivos, incluindo uma queda de 10% apenas em fevereiro, quando ajustada pela inflação, segundo o Instituto Argentino de Análise Fiscal.
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Crescimento mais lento, aumento do desemprego e vendas no varejo em baixa estão pressionando a âncora fiscal conquistada com tanto esforço por Milei.
“Sem dúvida — a desaceleração econômica ameaça a âncora fiscal, e os dados recentes de arrecadação de impostos sugerem que este poderá ser um ano desafiador”, afirmou Todd Martinez, co-chefe de títulos soberanos das Américas da Fitch Ratings.
A estagnação em alguns setores da economia é vista como o principal entrave para as contas fiscais, já que o consumo não consegue se recuperar aos níveis pré-Milei.
O Banco Mariva estima que a menor arrecadação do imposto sobre vendas — tanto interno quanto alfandegário — explica pelo menos um terço da queda real na receita. O aumento do desemprego também pesa sobre as contribuições para a previdência social.
“Parte dessa fragilidade pode ser compensada por receitas extraordinárias, como privatizações, mas o governo ainda pode precisar de cortes adicionais nos gastos. Dado o seu forte compromisso, acreditamos que ele tomará as medidas necessárias”, disse Martínez.
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Em 2026, Milei está implementando medidas que já causaram polêmica. Seu governo reduziu subsídios para energia e transporte público, o que se traduz em contas de luz mais altas e deslocamentos mais caros.
Os cortes de gastos relativamente mais fáceis — obras públicas, empregos governamentais e verbas federais para os estados — já foram feitos, tornando cada peso adicional de austeridade mais custoso social e politicamente.
A taxa de aprovação de Milei caiu para 36,4% em março, a mais baixa de sua presidência, ante 44% no final do ano passado, segundo a Latam Pulse, uma pesquisa realizada pela AtlasIntel para a Bloomberg News.
O analista da Moody’s Ratings, Jaime Reusche, prevê que o governo de Milei “provavelmente” perderá sua âncora fiscal neste ano, embora a empresa acredite que o deslize será “administrável”. Na verdade, pode ser melhor para Milei, argumenta ele.
“Tolerar algum déficit fiscal pode fazer sentido, especialmente se isso ajudar a evitar choques políticos ou sociais”, disse Reusche em entrevista.
“Mas se houvesse um pequeno desvio para um déficit limitado, isso não alteraria materialmente nosso cenário base”, porque o governo de Milei “já construiu credibilidade fiscal”.
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A economia da Argentina ainda está crescendo, mas está cada vez mais desigual. Agricultura, energia e mineração impulsionam o crescimento, enquanto setores com maior intensidade de mão de obra, como manufatura, construção, turismo e varejo, são afetados pela desaceleração do consumo e pela valorização da moeda.
A desaceleração na maioria dos setores não apenas prejudica o governo na frente fiscal. Também complica a política monetária.
Desde o início de março, o banco central permitiu uma expansão mais rápida do peso, o que repentinamente reduziu as taxas de juros locais. Essa mudança também expôs a necessidade de dar mais fôlego a uma economia que começa a mostrar sinais de fragilidade, dizem analistas.
“A desaceleração da atividade deixará o governo com menos espaço para arrecadação”, disse María Minatta, diretora da consultoria local Map Latam.
“Como a âncora fiscal continua sendo um pilar fundamental da política monetária, essa queda na atividade econômica e na arrecadação de impostos pode se tornar um incentivo para ajustes na política monetária.”
Analistas ainda preveem um superávit primário de 16,1 trilhões de pesos (US$ 11,7 bilhões) neste ano, de acordo com a última pesquisa de expectativas de mercado do Banco Central.
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O orçamento de 2026 foi elaborado com base na premissa de que a receita cresceria o suficiente para sustentar um superávit primário de cerca de 1,5% do Produto Interno Bruto (PIB) e um superávit financeiro de 0,3%. Mas essas projeções agora parecem menos confortáveis do que há apenas alguns meses.
Se março confirmar o mesmo padrão — atividade econômica mais fraca, receita mais fraca e contas fiscais mais apertadas — Milei terá que decidir se a âncora fiscal é algo a ser defendido a qualquer custo ou algo que precisa ser reinterpretado antes que a economia o faça por ele.
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