Bloomberg Línea — Os títulos da dívida pública da Colômbia e da Argentina enfrentam pressões devido ao aumento das taxas internacionais e às dúvidas sobre o ajuste fiscal.
Embora ambos os mercados tivessem registrado altas associadas ao otimismo político, as condições financeiras e os desafios de financiamento voltaram a pressionar seus rendimentos.
“Como os títulos do Tesouro dos EUA são a principal referência para a dívida internacional em dólares, o aumento de seus rendimentos exerceu pressão de alta sobre as taxas dos títulos de mercados emergentes, provocando uma queda em seus preços”, explicou Juan David Ballén, diretor de Estudos Econômicos da Aval Asset Management.
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O comportamento dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos é um dos fatores comuns que explicam a evolução da dívida da Colômbia e da Argentina, segundo Ballén e Julio César Romero, economista da Corficolombiana.
Romero destacou que os rendimentos dos títulos norte-americanos de 10 e 30 anos atingiram os níveis mais altos desde 2002, um movimento que afetou a dívida global e, em particular, a dos mercados emergentes.
O aumento das taxas de referência afeta os preços dos títulos já em circulação. Quando os investidores exigem rendimentos mais altos para comprar títulos de dívida, os títulos que já estão em circulação tendem a perder valor.
Ballén também associou o movimento recente a maiores expectativas em relação às taxas do Federal Reserve (Fed) e às pressões inflacionárias relacionadas aos combustíveis.
Nesse cenário, a Colômbia e a Argentina são particularmente vulneráveis devido à sua qualidade de crédito.
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Ballén destacou que ambos os países enfrentam uma maior vulnerabilidade diante das mudanças nas condições financeiras internacionais e no apetite pelo risco.
Romero acrescentou que o impacto é particularmente significativo para emissores com classificações de crédito BB ou inferiores, bem como para países cujos títulos estão mais expostos a episódios de risco de crédito.
Otimismo político perde força
Além do contexto internacional, Romero alerta que, na Colômbia, as expectativas que surgiram após a mudança política contrastam com a falta de medidas fiscais concretas que correspondam a esse otimismo.
Na Argentina, as expectativas positivas já vinham se consolidando há mais tempo, enquanto na Colômbia esse impulso havia sido observado nos dois meses anteriores, segundo o economista da Corficolombiana.
A expectativa dos mercados era que fossem anunciadas medidas mais concretas de ajuste fiscal.
No entanto, essas medidas não se concretizaram, o que, segundo Romero, contribuiu para uma correção dos ativos financeiros, incluindo a dívida pública.
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Na Colômbia, David Cubides, economista do Banco de Occidente, também associou a desvalorização dos títulos à divulgação dos dados fiscais do governo, após uma valorização relacionada ao cenário político.
Cubides destacou que o reconhecimento da situação das finanças públicas — com déficits que poderiam ultrapassar 9% no próximo ano e uma dívida próxima a 65% do PIB — voltou a exercer pressão sobre os indicadores do mercado de dívida.
Mais financiamento
Além das condições internacionais e tributárias, há também a estratégia de financiamento dos governos.
Romero explicou que, na Colômbia, as trocas de dívida contribuíram para a inclinação da curva de rendimentos.
Segundo o economista, essas operações incluem a troca de vencimentos de 2027 por outros com prazos mais longos, o que gera pressão de alta sobre as taxas de longo prazo.
Na Argentina, Romero mencionou as dúvidas sobre o financiamento e a possibilidade de se recorrer ao swap de moedas com a China em 2027.
No caso da Colômbia, Daniel Velandia, diretor de Pesquisas Econômicas da Credicorp Capital, alertou que o governo indicou a necessidade de um endividamento externo de pelo menos US$ 15 bilhões para o próximo ano.
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Desse montante, cerca de US$ 10 bilhões poderiam corresponder a emissões de títulos.
Velandia indicou que essa necessidade de recursos mantém a pressão sobre a curva de rendimentos enquanto não houver clareza sobre a aprovação da reforma tributária e um possível acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI).
O analista também destacou que as necessidades externas poderiam ultrapassar US$ 15 bilhões caso não se consiga reduzir o déficit fiscal em 2,2 pontos percentuais do PIB, uma meta que dependerá do Congresso.
Prêmio de risco
O prêmio de risco-país reflete o rendimento adicional exigido pelo mercado para assumir o risco de investir na dívida de um emissor em comparação com uma referência considerada mais segura.
Em 19 de outubro de 2026, a Argentina registrava o maior risco-país entre as economias latino-americanas incluídas nos dados, com 675 pontos. Em seguida vinham o Equador, com 556 pontos, e a Bolívia, com 500.
A Colômbia ocupava o quinto lugar, com 221 pontos, atrás de El Salvador, com 293, e à frente do México, com 219 pontos.
O indicador colombiano também superava os níveis global e latino-americano, de 195 e 194 pontos, respectivamente. O Uruguai apresentava o menor risco-país entre os países incluídos, com 77 pontos, seguido pelo Chile, com 95, e pelo Peru, com 115.
Velandia afirmou que o prêmio de risco colombiano continua elevado devido aos desafios fiscais, em um contexto marcado pelos números do orçamento de 2027 e pelas necessidades de financiamento do governo.
Para Cubides, a atenção do mercado colombiano está agora voltada para a apresentação do ajuste fiscal e para a forma como o governo pretende implementá-lo a fim de estabilizar o equilíbrio entre receitas e despesas até 2027.
O economista destacou que as taxas da dívida voltaram a subir após os ganhos registrados na sequência da mudança no cenário político e da divulgação dos dados fiscais.
Romero, por sua vez, considera que tanto a Colômbia quanto a Argentina enfrentam desafios para obter os recursos necessários em meio às dificuldades fiscais do país andino e ao prêmio de risco que continua impedindo uma emissão de dívida internacional por parte de Milei.
