Bloomberg Opinion — O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, que deixará o cargo, pode muito bem ter presidido o último corte das taxas de juro da sua carreira.
E Kevin Warsh, o seu provável substituto, poderá ter de esperar um período desconfortavelmente longo — até perto das eleições intercalares — para iniciar a flexibilização da política monetária que Donald Trump espera do novo presidente que escolheu para liderar o banco central.
Se o ano passado servir de indicação, esse cenário levaria Trump a repreender o novato presidente do Fed em sua rede social Truth Social em pouco tempo, testando seu compromisso com a independência do Fed e irritando os mercados financeiros.
Um relatório divulgado na sexta-feira (20) mostrou que a medida preferida do Fed para a inflação subjacente — o índice de preços do consumo pessoal básico — subiu 0,4% em dezembro, o maior aumento desde fevereiro do ano passado.
Leia mais: Ata do Fed mostra que membros veem cenário de alta de juros, apesar de pressão de Trump
Em uma base anual, a medida subiu 3%, um ponto percentual acima da meta de 2% do Fed. Ela está a caminho de oscilar em torno desses níveis de inflação na próxima divulgação dos dados de janeiro.
Tenha em mente que, nos últimos anos, as empresas tenderam a usar todo o primeiro trimestre para implementar aumentos de preços de recuperação, o que poderia manter a pressão ascendente também nos relatórios de fevereiro e março.
No relatório de abril, espera-se que uma peculiaridade nos dados seja resolvida com um salto na inflação imobiliária (o que acontecerá em um relatório publicado em maio, mês da mudança de liderança).
Vale lembrar que o governo não pôde realizar sua pesquisa sobre aluguéis e habitação durante a paralisação em outubro, então a inflação imobiliária foi essencialmente estimada em zero para aquele mês.
Leia mais: Mercado está calmo demais sobre inflação nos EUA, diz Citigroup
Como o governo calcula a inflação dos aluguéis tomando a raiz cúbica da variação dos preços em seis meses, é provável que a anomalia seja corrigida nos dados com um salto no relatório de abril.
Em outras palavras, a inflação medida deve continuar elevada até o fim do mandato de Powell. Já Warsh, se confirmado pelo Senado, pode iniciar sua gestão diante de uma sequência de dados mais benignos, que lhe daria argumentos para tentar persuadir os demais membros do Fed da necessidade de cortar juros.
Além de tudo isso, a política tarifária ainda permanece como um fator imprevisível. Em uma decisão de 6 a 3 na sexta-feira, a Suprema Corte derrubou a maior parte das tarifas de Trump, implementadas sob o pretexto de uma emergência nacional.
A Casa Branca prometeu restabelecer as tarifas por meio de vias legais alternativas, então a decisão provavelmente aumentará ainda mais a incerteza, em vez de resolvê-la.
Não é que a inflação esteja piorando significativamente, é claro, mas também não está melhorando de forma perceptível. E a desinflação está estagnando em um momento em que o crescimento econômico ainda é forte e o mercado de trabalho resiliente.
Embora o crescimento do produto interno bruto tenha desacelerado para um ritmo anualizado de 1,4% no quarto trimestre, a desaceleração foi em grande parte resultado da paralisação governamental recorde que se estendeu pelos primeiros 43 dias do período.
As vendas finais para compradores domésticos — uma medida frequentemente chamada de “PIB básico” — expandiram-se a um ritmo nada desprezível de 2,4%. Enquanto isso, a taxa de desemprego diminuiu nos últimos dois relatórios mensais, e uma queda nos pedidos iniciais de seguro-desemprego reforçou as evidências de que o mercado de trabalho está se estabilizando.
Leia mais: Se ignorar custos de desastres naturais, Fed de Kevin Warsh vai negligenciar inflação
Mesmo antes da última rodada de dados, os formuladores de políticas monetárias na reunião do Fed de 27 e 28 de janeiro já estavam começando a mudar sutilmente sua avaliação do equilíbrio de riscos entre a inflação e o mercado de trabalho. Aqui está a seção principal da ata do Comitê Federal de Mercado Aberto divulgada na quarta-feira (18):
Alguns participantes comentaram que provavelmente seria apropriado manter a taxa de juros estável por algum tempo, enquanto o Comitê avalia cuidadosamente os dados recebidos, e vários desses participantes julgaram que uma flexibilização adicional da política monetária pode não ser necessária até que haja uma indicação clara de que o progresso da desinflação está firmemente de volta aos trilhos.
Vários participantes indicaram que teriam apoiado uma descrição ambivalente das futuras decisões do Comitê sobre as taxas de juros, refletindo a possibilidade de que ajustes para cima na meta para a taxa de juros dos fundos federais poderiam ser apropriados se a inflação permanecesse acima dos níveis desejados.
Agora, considere o cronograma sob o qual Warsh atuará ao tentar chegar a um consenso para cortes nas taxas. Embora não haja uma regra rígida e rápida sobre o que constitui uma “indicação clara” de desinflação, os formuladores de políticas sabem que um ou dois meses de dados muitas vezes podem conter muito ruído estatístico.
A história mostra que os dirigentes de políticas tendem a recorrer à velha regra de “três é uma tendência”. Isso significa que Warsh precisará de uma sequência perfeita de dados nos relatórios de maio, junho e julho (com lançamento previsto para junho, julho e agosto) a fim de orquestrar um corte nas taxas nas reuniões de setembro ou outubro — coincidentemente, bem a tempo para as eleições de meio de mandato em novembro.
É claro que as circunstâncias podem sempre mudar. No mercado de trabalho, as contratações continuam notavelmente fracas, e aqueles que perdem seus empregos lutam durante meses para encontrar novos, assim como muitos jovens que procuram iniciar suas carreiras.
Mesmo assim, seria difícil para os dirigentes de políticas argumentar que a economia precisa de mais medidas do Fed, com base no que sabemos agora.
Leia mais: Nova ordem comercial? Como o mundo reduziu sua dependência dos EUA em reação a tarifas
Tudo isso torna o início do “Fed de Kevin Warsh” extremamente complicado.
A única razão do presidente Trump para escolher um novo presidente do Fed foi reduzir as taxas de juros. E Warsh acabou conseguindo o cargo ao abandonar sua reputação hawkish de política monetária e se apresentar como alguém que compartilhava da visão de Trump.
Mas, no final das contas, a política é definida por um comitê que inclui outros 11 votantes, que Warsh terá que persuadir com as evidências disponíveis.
E está ficando cada vez mais difícil imaginar como ele conseguirá implementar rapidamente os cortes nas taxas que o presidente tanto deseja. Sabendo da propensão de Trump de atacar aqueles que o decepcionam, isso pode tornar o período caótico para o novo líder do Fed.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
Veja mais em Bloomberg.com
Leia também
Após recuperar prédios no centro de São Paulo, Planta avança para bairros nobres
Azul sai fortalecida da reestruturação, segundo o CEO. ‘Temos custo um terço menor’
Fluxo estrangeiro impulsiona ações latino-americanas à máxima em 11 anos
© 2026 Bloomberg L.P.
