Bloomberg Opinion — Elon Musk, sempre atento ao zeitgeist político, atualizou a missão da Tesla (TSLA) para “abundância incrível”.
É o tipo de hipérbole apreciada pelos investidores da empresa que ele dirige. Antes que a incrível variedade chegue, no entanto, outro tipo de abundância foi anunciado na teleconferência sobre os resultados financeiros na noite de quarta-feira (28): o orçamento de investimentos da Tesla vai mais que dobrar.
Para os otimistas, a Tesla finalmente vai liberar seu poder financeiro para dominar o futuro dos veículos autônomos, robôs e inteligência artificial (IA).
No entanto a notícia veio acompanhada de resultados fracos no quarto trimestre e do anúncio bombástico de que a Tesla está investindo cerca de US$ 2 bilhões na xAI, o próprio empreendimento de IA de Musk.
Em meio a todos os planos e metas apresentados na teleconferência, a única certeza é que a Tesla vai gastar muito dinheiro neste ano.
Os resultados financeiros em si foram confusos e decepcionantes. A métrica de margem bruta automotiva, ajustada para créditos regulatórios, ficou em 17,9% — surpreendentemente alta, dada a queda nas entregas de veículos, mesmo levando em conta os ganhos cambiais.
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O negócio de energia da Tesla teve um bom desempenho, embora o lucro bruto tenha ficado praticamente estável em relação ao terceiro trimestre. De qualquer forma, nada dessa aparente força se refletiu nos resultados.
A margem operacional geral da empresa caiu para apenas 5,7%. Os “outros” custos, que possivelmente refletem oscilações nos valores das criptomoedas, dispararam. Os lucros GAAP do quarto trimestre caíram 60% em relação ao ano anterior.
Nada disso importa, é claro.
As ações da Tesla são determinadas menos pelos números divulgados e mais por uma função complexa, embora nebulosa, que multiplica as iniciativas planejadas pelo nível de confiança em Musk. Ambos os fatores são altos.
Musk anunciou que a Tesla vai retirar dois de seus modelos mais antigos e com preços premium, o S e o X, no próximo trimestre — um reconhecimento da queda nas vendas, talvez, mas apresentado como um símbolo da mudança da empresa em direção a veículos totalmente autônomos, como os Cybercabs.
A produção desses veículos está prevista para começar no final de junho.
A Tesla também planeja revelar em breve sua versão de terceira geração do robô humanóide Optimus, com a produção em massa “planejada” para começar até o final do ano. Grandes novidades também estão planejadas nas áreas de energia solar, baterias, carregadores e chips.
Esse cenário narrativo é normal para a Tesla, e as metas de Musk devem ser tratadas com ceticismo.
Quando questionado sobre detalhes sobre quantos robôs Optimus estão trabalhando hoje nas fábricas da Tesla e o que eles estão fazendo, Musk hesitou.
Ele disse que a tecnologia ainda está em fase de pesquisa e desenvolvimento, o que parece um pouco estranho com a ideia de que a produção em massa começará em menos de 12 meses (e que os modelos S e X estão sendo descartados para mudar suas linhas de produção para a fabricação de robôs).
A expectativa de Musk de ter veículos totalmente autônomos operando em 25% a 50% dos EUA até o final do ano deve ser colocada no contexto de sua expectativa (no final de 2025) de atingir metade do país até o final de 2026.
O que não pode ser questionado é o dinheiro que a Tesla está gastando para fazer tudo isso.
O valor estimado de mais de US$ 20 bilhões em investimentos para 2026 não é apenas maior do que os dois anos anteriores combinados mas também substancialmente maior do que o melhor fluxo de caixa anual da Tesla proveniente de operações, US$ 14,9 bilhões em 2024.
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Esse valor diminuiu ligeiramente em 2025 e a expectativa é que caia novamente este ano. Isso não é surpreendente, já que a Tesla está essencialmente diminuindo a ênfase em sua principal fonte de lucros, a fabricação de veículos elétricos, e investindo bilhões em negócios emergentes que não terão lucro por um tempo, mesmo supondo que sejam bem-sucedidos.
Notavelmente, esses US$ 20 bilhões equivalem à metade do valor total dos ativos imobilizados registrados no balanço patrimonial da Tesla. Isso sinaliza uma expansão radical em um espaço de tempo muito curto.
Com base nas projeções consensuais, o orçamento de capital implica que a Tesla queimará cerca de US$ 6 bilhões em dinheiro este ano. Com US$ 44 bilhões em seu balanço patrimonial, a Tesla pode arcar com esse valor.
Mas isso tornaria 2026 o primeiro ano de fluxo de caixa livre negativo da Tesla desde 2018, antes que o aumento nas vendas dos modelos então novos e o impulso nos preços proporcionado pela interrupção da pandemia revertessem o fluxo de caixa livre para positivo.
Esse eco da década de 2010, durante a qual a Tesla foi, em grande parte, uma espécie de startup cotada em bolsa, encaixa-se perfeitamente com o investimento na xAI. Lembre-se de que os acionistas da Tesla tiveram direito a um voto não vinculativo sobre essa questão na assembleia de novembro.
Embora tenha havido mais votos a favor do que contra, um elevado número de abstenções significou que, tecnicamente, o resultado foi considerado um não.
A Tesla, no entanto, parece ter se concentrado mais nos votos a favor, e Musk disse de forma espontânea na teleconferência sobre os resultados de quarta-feira que “estamos apenas fazendo o que os acionistas nos pediram para fazer, basicamente”.
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O “praticamente” tem um peso enorme aqui, mas, de certa forma, ele está certo.
Após essa votação, escrevi que, embora as abstenções tivessem sido registradas, “o sinal aqui é verde”.
Como poderia não ser, quando colocado no contexto do pacote salarial de trilhões de dólares de Musk, aprovado por esmagadora maioria, e ações que são negociadas a 200 vezes os lucros, apesar de vendas e lucros vacilantes?
O fato de que o pacote salarial foi justificado com o argumento de que persuadiria Musk a manter suas melhores ideias dentro da empresa, mesmo quando os acionistas votaram em investir dinheiro em um negócio estratégico de IA que claramente não permaneceu dentro da empresa, ficou um pouco perdido.
Os últimos resultados e planos reafirmam a ideia de que os investidores da Tesla agora possuem algo mais parecido com uma empresa de “cheque em branco”: uma empresa que promete uma abundância incrível em várias frentes, mesmo com seu principal negócio existente sucumbindo às banalidades da pressão competitiva.
Uma empresa que se sente livre para entrelaçar sua estratégia e seus ativos com os empreendimentos do próprio CEO. E, para completar o quadro, uma empresa que está pronta para queimar bilhões em busca disso.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Liam Denning é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia. Ex-banqueiro, ele editou a coluna “Heard on the Street” do Wall Street Journal e escreveu a coluna “Lex” do Financial Times.
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