Bloomberg Opinion — Assim que o estrategista cambial do Deutsche Bank, George Saravelos, levantou a possibilidade de os europeus venderem parte de seus US$ 8 trilhões em ativos americanos devido às ameaças de Donald Trump à Groenlândia, começou uma enxurrada de críticas.
O secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Scott Bessent, ficou tão incomodado que reservou um tempo para argumentar por que isso era uma ilusão.
Mas depois que os americanos iniciaram uma rápida retratação sobre a Groenlândia em Davos — sem invasão ou tarifas sobre europeus desobedientes — eu não seria tão desconsiderado.
Talvez a Europa tenha alguma influência, afinal.
A tentativa de Trump de intimidar os aliados para que se submetam às suas exigências territoriais não será esquecida.
Como disse Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, à CNN, isso deve ser um “alerta” para que o bloco decida o que precisa fazer “para sermos fortes por nós mesmos”. Ela foi forçada a suportar o secretário de Comércio dos EUA, Howard Lutnick, amante de tarifas, em um jantar em Davos antes de sair mais cedo.
Leia também: Vender dívida dos EUA para pressionar Trump é ‘aposta perigosa’, diz CEO do UBS
Lagarde está certa. A Europa não tem outra opção a não ser tentar garantir que mais das vastas economias do continente sejam investidas internamente.
É claro que isso é mais fácil falar do que de fazer. É difícil até mesmo para o gestor de carteiras mais patriota ignorar o dinamismo da economia dos EUA, seus gigantes da tecnologia e a profundidade de seus mercados de capitais. Mas isso não é desculpa para a inércia: a confiança nos EUA de Trump foi severamente abalada esta semana.
Uma forma de fortalecer a zona do euro financeiramente é adotar mais empréstimos conjuntos, criando assim um ativo seguro para rivalizar com os títulos do Tesouro dos EUA. O tabu sobre isso já foi quebrado durante a pandemia da covid.
No auge da crise da Groenlândia, Bessent criticou qualquer narrativa emergente de “Sell America” (relacionada a vender quaisquer ativos americanos em carteira), comparando-a ao pânico que os mercados experimentaram após as tarifas do “Dia da Libertação” de Trump no ano passado. Como naquela ocasião, ele exortou a Europa a não retaliar.
Mas a comparação foi reveladora, e a indiferença e zombaria dos Estados Unidos em relação aos aliados europeus escondiam uma vulnerabilidade real: os Estados Unidos são a maior nação devedora do mundo, dependendo da “bondade de estranhos”, incluindo europeus, para financiar seu orçamento e déficits em conta corrente.
Uma forte liquidação no mercado de títulos no ano passado e o aumento dos custos dos empréstimos nos EUA persuadiram Trump a adiar suas propostas extremas de tarifas e geraram o chamado comércio TACO — Trump Always Chickens Out (“Trump sempre desiste”, em tradução livre).
Aqueles que apostaram no TACO parecem ter se provado certos novamente, com Trump abandonando suas ameaças de tarifas inspiradas na Groenlândia após apenas alguns dias de volatilidade no mercado. A razão para a reviravolta permanece obscura, e ninguém sabe quando este presidente mudará de ideia novamente.
A promessa do fundo de pensões dinamarquês AkademikerPension de se desfazer de US$ 100 milhões em títulos do Tesouro dos EUA não deve ter motivado a recusa de Trump — trata-se de uma gota no oceano do mercado de títulos do Tesouro, avaliado em US$ 30 trilhões. Mas o sinal é importante, e o presidente provavelmente não estava disposto a descobrir se outros seguiriam o exemplo.
Leia também: Disputa Trump-UE gera especulação sobre uso de US$ 10 tri em títulos e ações dos EUA
Trump continua irritado com a Europa por não comprar produtos americanos suficientes, mas ignora o outro lado do déficit comercial dos EUA: a Europa se tornou uma grande exportadora de capital para os EUA. Aproximadamente € 300 bilhões em poupanças europeias saem do bloco anualmente, principalmente para os Estados Unidos.
Isso ajuda a pagar fábricas, inflaciona o valor das Sete Magníficas e financia o déficit orçamentário dos EUA. Permite que o país consuma mais do que produz, ao mesmo tempo em que suprime seus custos de empréstimos — a essência do privilégio exorbitante dos EUA.
Esses mecanismos são explorados em um relatório recente sobre as relações financeiras entre os EUA e a Europa, elaborado em nome da Comissão de Assuntos Econômicos e Monetários do Parlamento Europeu.
Apesar dos episódios periódicos de volatilidade, os investidores europeus têm lucrado com a exportação de capital. As ações americanas têm gerado retornos superiores desde a crise bancária global, e a dívida do país oferece rendimentos mais atraentes.
As instituições financeiras europeias também dependem dos títulos do Tesouro como um ativo seguro, fonte de liquidez e garantia em suas atividades de empréstimo.
“É impossível diversificar para além dos Estados Unidos”, afirmou Sergio Ermotti, diretor do UBS Group, à Bloomberg Television nesta semana, destacando o crescimento e a inovação superiores dos EUA.
No entanto, com Trump minando a Otan e a menosprezando abertamente os aliados europeus, é contraproducente para o bloco continuar a exportar grande parte das suas poupanças para os EUA. O dinheiro poderia ser melhor aproveitado internamente para aumentar a prosperidade e a inovação e para financiar o rearmamento europeu.
Felizmente, os fundos de pensão europeus não precisam que os políticos lhes digam que uma exposição excessiva aos EUA pode ser uma má ideia neste momento. Trump está desafiando a independência do Federal Reserve e dando pouca atenção à responsabilidade fiscal. A confiança nas instituições americanas e a ideia de que os títulos do Tesouro e o dólar americano são refúgios seguros estão sendo minadas.
O diretor de investimentos da gigante de títulos Pimco, Dan Ivascyn, disse ao Financial Times na semana passada que as políticas imprevisíveis de Trump levaram a empresa a diversificar seus ativos fora dos EUA — um processo que levará vários anos.
Leia também: Trump diz que Powell não ficará ‘muito feliz’ se permanecer no Fed após maio
Mas, se os investidores internacionais quiserem fazer o mesmo, precisarão de algo mais para comprar. Os enormes gastos militares e com infraestrutura da Alemanha aumentarão a oferta de títulos nos próximos anos, ao mesmo tempo em que ajudarão a Europa a reduzir seu superávit comercial e conter a saída de capitais.
No entanto, o continente não possui um conjunto de ativos seguros grande o suficiente para rivalizar com os títulos do Tesouro dos EUA. Isso prejudica o papel do euro como moeda de reserva alternativa ao dólar.
Impulsionar o investimento por meio de empréstimos conjuntos foi uma recomendação fundamental do relatório de 2024 do ex-presidente do BCE, Mario Draghi, sobre a competitividade europeia.
Houve alguns passos nessa direção — incluindo a emissão conjunta de dívida no valor de € 90 bilhões para apoiar a Ucrânia. No entanto, o continente está há muito dividido em relação aos títulos comuns devido às preocupações de países frugais, como a Alemanha, com a prodigalidade fiscal de outros.
Mas hoje existem receios ainda maiores. Assim como o continente precisa se rearmar, ele também precisa integrar melhor seus mercados de capitais fragmentados.
A provocação de Trump sobre a Groenlândia não será a última. Um ativo seguro para competir com os títulos do Tesouro americano pode ajudar a dar à Europa o poder financeiro e a autonomia necessários para enfrentar os americanos. Isso ajudaria a dissuadir os agressores.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Chris Bryant é colunista da Bloomberg Opinion que cobre empresas industriais na Europa. Anteriormente, trabalhou para o Financial Times.
Veja mais em Bloomberg.com
Leia também
Em Davos, Bolsa de NY projeta novo ciclo de IPOs, que inclui empresas brasileiras
Trump processa JPMorgan e Dimon em US$ 5 bilhões por suposta discriminação
Javier Milei diz que Argentina não tem escolha a não ser negociar com a China
© 2026 Bloomberg L.P.
