Bloomberg Opinion — Nos próximos meses, os mercados ficarão certamente obcecados com a escolha do presidente Donald Trump para liderar o Federal Reserve e se isso lhe dará o controle que ele busca sobre as taxas de juros. No entanto, esse não é o único desafio que o banco central mais poderoso do mundo enfrentará em 2026.
Eu vejo seis grandes desafios:
1) Independência
Os mercados têm razão em se preocupar. Se o presidente Trump conseguir minar a confiança no compromisso do Fed de conter a inflação, as repercussões podem ser desastrosas. Dito isso, mesmo que o próximo presidente do Fed queira reduzir ainda mais as taxas de juros, em linha com as preferências de Trump, esse resultado está longe de ser garantido.
O presidente também deve convencer o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), responsável pela formulação de políticas, e corre o risco de perder credibilidade em caso de fracasso. Manter simultaneamente a confiança do FOMC, da equipe do Fed, dos investidores e do presidente será uma tarefa difícil.
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O caso ainda não resolvido da governadora do Fed, Lisa Cook, que Trump tentou demitir “por justa causa”, ainda é muito importante. Se a Suprema Corte efetivamente ampliar o poder do presidente de destituir funcionários do Fed, incluindo membros do FOMC, isso aumentará significativamente sua capacidade de influenciar as decisões de política monetária — e, potencialmente, de controlar o comitê.
2) Taxas de juros
Política à parte, o Fed tem motivos suficientes para manter a estabilidade, com a política monetária agora considerada pelo presidente Jerome Powell como “dentro de uma faixa de estimativas plausíveis de neutralidade” após os três cortes de 25 pontos-base nas taxas do ano passado.
Deve haver menos tensão entre os objetivos de manter um mercado de trabalho estável e atingir a meta de inflação de 2%. Levará algum tempo para que se acumulem evidências suficientes para justificar novos ajustes nas taxas de juros.
O impulso da economia parece sustentável, com investimentos em inteligência artificial (IA), cortes de impostos e condições financeiras muito favoráveis proporcionando ventos favoráveis. O efeito inflacionário das tarifas deve diminuir até meados do ano — e deve ser menor do que se temia, graças a várias isenções e renegociações. A inflação imobiliária também moderou, em parte porque a repressão à imigração do governo Trump contribuiu para um colapso na formação de famílias.
3) Balanço Patrimonial de US$ 6,6 trilhões do Fed
Espera-se que o banco central continue comprando títulos do Tesouro, mantendo uma carteira grande o suficiente para garantir que os bancos tenham reservas de caixa amplas e que os mercados de empréstimos de curto prazo operem sem problemas.
Alguns candidatos à presidência do Fed, no entanto, defenderam uma redução acentuada do balanço patrimonial. Se isso fosse tentado, complicaria a condução da política monetária, aumentando tanto a volatilidade das taxas de juros quanto o risco de contágio dentro do sistema bancário.
4) Supervisão bancária
A crise bancária regional de 2023 revelou graves deficiências no processo e na cultura de supervisão. A vice-presidente Michelle Bowman defendeu que se concentrasse nas questões relevantes para a segurança e solidez dos bancos e que se simplificassem os regulamentos excessivamente complexos e duplicados. Os objetivos são sensatos, mas ainda está por ver como serão traduzidos na prática. Uma mera flexibilização poderia colocar os contribuintes e a economia em geral em risco indevido.
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5) Stablecoins
O governador Christopher Waller propôs que o Fed ofereça “contas reduzidas” a empresas de fintech que obtiveram licenças bancárias limitadas — permitindo que os emissores de stablecoins, por exemplo, depositem suas reservas no banco central.
Ao contrário das contas tradicionais do Fed, porém, essas contas não pagariam juros e não oferecem saques a descoberto ou acesso a empréstimos da janela de desconto do Fed — limitando assim sua utilidade, especialmente em momentos de tensão. A forma como isso for resolvido ajudará a determinar o futuro do sistema de pagamentos dos EUA.
6) Política monetária
As comunicações do banco central precisam ser reformuladas. Seu resumo trimestral das projeções econômicas, por exemplo, enfatiza a previsão modal e obscurece o que está causando divergências sobre a trajetória adequada das taxas de juros — diferenças nas perspectivas econômicas ou na forma como a política monetária deve responder.
Uma abordagem melhor seria publicar uma previsão da equipe acompanhada de cenários alternativos, semelhante ao que faz o Banco Central Europeu. Isso ajudaria os participantes do mercado a entender como o Fed reagiria se a economia se desviasse da previsão de base e, assim, tornaria a política monetária mais eficaz. No entanto, apesar da sugestão do presidente Powell em maio passado de que mudanças poderiam estar por vir, nada aconteceu até agora.
Os desafios enfrentados pelo Fed são profundos — no caso da política monetária — e amplos, estendendo-se a áreas como supervisão e pagamentos. Será fascinante ver quais questões pendentes o novo presidente assumirá.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Bill Dudley é colunista da Bloomberg Opinion e consultor sênior da Bloomberg Economics. É pesquisador sênior da Universidade de Princeton, atuou como presidente do Federal Reserve Bank de Nova York e como vice-presidente do Federal Open Market Committee.
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