Bloomberg Opinion — Inovação e influência são fenômenos muito distintos. Bob Dylan, por exemplo, não inventou a música folk: ele se inspirou amplamente em Woody Guthrie, Pete Seeger e outros do movimento de renascimento folk dos anos 1950 e 60, mas se tornou muito mais influente do que qualquer um deles.
Quando decidiu acrescentar um toque eletrônico em meados da década de 1960, o rock n’ roll já era uma força dominante na cultura pop, mas Dylan se tornou muito mais importante para o gênero do que quase todas as bandas e artistas solo que vieram antes dele.
Essa é a relação entre Warren Buffett e os primeiros escritores de finanças e investimentos, especialmente Benjamin Graham, autor de O Investidor Inteligente.
Buffett não inventou a maioria das ideias que defendia — muitas vieram diretamente dos ensinamentos de Graham — mas ele as levou às massas por meio das cartas anuais da Berkshire Hathaway (BRK/A) e nos deu a todos uma prova de conceito por meio do desempenho extraordinário da empresa.
Ao fazer isso, ele conquistou seu lugar como nosso maior investidor e nosso principal escritor sobre finanças e investimentos.
Sem Buffett, talvez não estaríamos falando sobre Graham hoje.
Então, foi com um toque de tristeza que soube na semana passada que Buffett estava prestes a abandonar seu exercício anual de escrita mais importante: a carta da Berkshire.
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Como parte de sua decisão de deixar o cargo de CEO no final do ano, o Wall Street Journal informou que Buffett, de 95 anos, passará a autoria da carta da Berkshire para seu sucessor, Greg Abel.
É o fim de uma era e um momento para refletir sobre as realizações de Buffett.
Ao longo dos anos, o tema mais memorável de Buffett foi a inconstância do “Sr. Mercado” e a necessidade de manter o foco no valor intrínseco.
Para Buffett, o Sr. Mercado — um personagem criado por Graham — estava condenado a viver para sempre com “problemas emocionais incuráveis”, como ele escreveu na carta da Berkshire de 1987.
Às vezes, o Sr. Mercado estava eufórico (os preços estavam muito altos) e, outras vezes, profundamente deprimido (os preços estavam muito baixos), mas os investidores sempre tiveram a discricionariedade de ignorá-lo ou aceitar seus preços ocasionalmente baixos.
Para Buffett, o segredo era garantir que as pessoas fizessem sua lição de casa e tivessem uma compreensão sólida do valor intrínseco de seus possíveis investimentos.
“De fato, se você não tem certeza de que compreende e pode avaliar seu negócio muito melhor do que o Sr. Mercado, você não tem lugar neste jogo”, escreveu Buffett. “Como se costuma dizer no pôquer: ‘se você está no jogo há 30 minutos e não sabe quem é o otário, o otário é você’”.
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E, de fato, Buffett provou que tinha lugar no jogo ao evitar as ações da bolha da internet no final da década de 1990 e construir um portfólio muito conservador antes da crise financeira para então aproveitar as oportunidades criadas pela queda do mercado.
Muitos dos outros temas recorrentes de Buffett surgiram naturalmente dessa visão do mercado.
Se o mercado era maníaco e imprevisível, o segredo era investir de maneira disciplinada.
Os investidores só deveriam comprar empresas que fossem capazes de entender e nunca se deixar seduzir por argumentos de venda não intuitivos e esoterismos de Wall Street.
Como gestor, ele sempre tentou explicar o desempenho anual da Berkshire como se estivesse explicando para sua irmã mais nova, “Bertie”, também conhecida como Roberta Buffett Elliott — alguém com bom senso e grande interesse em notícias de negócios, mas sem nenhum conhecimento específico em economia ou contabilidade. Essa legibilidade é o que tornava os textos de Buffett tão excelentes.
Ele afirmava não ter nenhum dom especial para prever o comportamento do mercado, mas insistia em fazer investimentos com uma “margem de segurança”, outro princípio de Graham que significa comprar a um preço bem mais barato do que a estimativa do valor intrínseco.
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E, em última análise, Buffett sempre insistiu que os investidores mantivessem um horizonte de longo prazo. Na Berkshire, ele se concentrava em atrair acionistas que compartilhassem essa filosofia e ficava mais do que feliz se isso resultasse em negociações mínimas com as ações da própria empresa.
“Não entendemos o CEO que deseja muita atividade com ações, pois isso só pode ser alcançado se muitos de seus proprietários estiverem constantemente saindo”, escreveu ele na carta de 1988. “Em que outra organização — escola, clube, igreja, etc. — os líderes comemoram quando os membros saem?”
Está se tornando um momento interessante para Buffett se afastar, tanto como executivo quanto como intelectual público.
Muito parecido com o período anterior à crise financeira, o caixa da Berkshire disparou, atingindo um recorde de US$ 381,7 bilhões no terceiro trimestre.
Isso, junto com a orientação da Berkshire de subponderar os setores de tecnologia e comunicações, que estão em alta, fizeram com que sua carteira de ações tivesse um retorno de apenas 4,9% este ano, mesmo com o S&P 500 avançando 17,7%.
Se Buffett estivesse interpretando seus próprios resultados, ele provavelmente nos alertaria para não darmos muita importância a um ano de desempenho abaixo do esperado.
E ele se concentraria no desempenho econômico, em vez de nos resultados voláteis do mercado.
“Afinal”, escreveu ele na carta de 1983, “por que o tempo necessário para um planeta girar em torno do sol deveria sincronizar-se precisamente com o tempo necessário para que as ações comerciais dessem retorno? Em vez disso, recomendamos um teste de pelo menos cinco anos como um parâmetro aproximado do desempenho econômico”.
Em 2030, teremos que recorrer a Greg Abel para nos ajudar a entender os resultados e decidir se a Berkshire ainda está atendendo às expectativas de Buffett. Talvez suas cartas também se tornem leituras obrigatórias, mas ele nunca será Warren Buffett.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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