Volta da confiança com o mercado de luxo ignora riscos que remetem a 2023

Bloomberg Opinion — As oscilações nos valuations de empresas de luxo foram a moda mais maluca de 2023.

Desde que o fundador e CEO da LVMH, Bernard Arnault, tranquilizou os investidores em janeiro, dizendo que o setor não estava passando por uma grave queda, mas, sim, por uma desaceleração gradual, as ações se recuperaram.

Mas, como o mercado de luxo dos Estados Unidos ainda não se recuperou e os consumidores chineses ainda não viajaram para a Europa em números significativos, os investidores enfrentam uma repetição do boom e da queda do ano passado – quando os preços das ações subiram com base nas expectativas da demanda chinesa, mas caíram drasticamente quando isso não se concretizou.

Com a reabertura da China após as restrições impostas pela covid no início de 2023, a esperança era a de que os compradores do país pegassem o bastão da demanda por joias dos americanos que haviam impulsionado níveis extraordinários de crescimento desde meados de 2020.

Como indicador do setor, a LVMH se tornou a empresa mais valiosa da Europa em abril passado, pois os investidores acreditaram em uma recuperação.

Gráficodfd — Como a ação da LVMH se tornou uma espécie de proxy para o desempenho médio de mercado das marcas de luxo(Source: Bloomberg)

Porém, em vez de a demanda acelerar na China, os consumidores continuaram cautelosos. Ao mesmo tempo, o colapso do Silicon Valley Bank em março do ano passado, os cortes de empregos em todo o setor de tecnologia e os aumentos contínuos das taxas de juros fizeram com que muitos americanos jovens e ambiciosos reduzissem suas compras de luxo.

Como essas circunstâncias afetaram as vendas de bolsas Gucci e relógios Cartier, e os gigantes do luxo relataram uma desaceleração nas vendas no outono passado, as ações despencaram.

As ações da LVMH caíram de 902 euros (US$ 986) em abril passado para 647,40 euros (US$ 702) em meados de janeiro deste ano, antes da divulgação de seus resultados anuais. Mas, desde que Arnault disse, em 25 de janeiro, que o crescimento de 8% a 10% nas vendas de sua divisão de moda e artigos de couro estava ótimo, a LVMH recuperou a maior parte desses ganhos.

Parece ter sido uma recuperação muito brusca e muito rápida.

Mas as perspectivas de longo prazo do luxo ainda são ótimas.

Apesar do atual mal-estar entre os consumidores chineses, a grande população de classe média do país fará com que ele continue sendo o território de luxo mais importante. Outras partes de Ásia, Índia, África e Oriente Médio também oferecem oportunidades para os grupos de ponta.

Enquanto isso, nos últimos quatro anos, uma gama mais diversificada de compradores americanos descobriu o luxo europeu.

Para muitos, bens como os da Louis Vuitton deixaram de ser um produto da super elite e passaram a fazer parte de seu repertório regular de compras. Essa relevância cultural não desaparecerá e explica por que a Prada e a Kering, proprietária da Gucci, adquiriram recentemente propriedades na Quinta Avenida de Nova York.

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Mas, no momento, esses aspectos positivos parecem estar longe de acontecer.

O agravamento da queda no mercado imobiliário, a contração da produção, o consumo irregular e a fraca confiança do consumidor estão mantendo a demanda chinesa sob controle. Embora as viagens dos chineses para a Europa estejam aumentando gradualmente, é provável que só no final deste ano ou em 2025 o turismo em larga escala seja retomado.

Os investidores esperam que o mercado de luxo dos EUA entre no azul, auxiliados pela desaceleração da inflação, pela perspectiva de cortes nas taxas de juros, pela alta dos mercados de ações e pela forte recuperação do bitcoin (BTC) (na verdade, esse último foi um dos fatores que impulsionaram o apetite por relógios Rolex em 2021).

Mas os gastos dos consumidores norte-americanos com artigos de luxo enfraqueceram em janeiro, de acordo com o Citigroup (C), que acompanha os gastos no país e no exterior por meio de suas 15 milhões de contas ativas de cartão de crédito.

Isso pode refletir a típica ressaca pós-férias ou pode ser um indicativo de algo mais sério. Enquanto isso, os meses que antecedem as eleições nos EUA no final deste ano podem fazer com que os ricos suspendam suas compras.

E, para todos os grupos de produtos de luxo, a Olimpíada de Paris em julho e agosto são outra incógnita. Embora seja mais provável que os turistas comprem uma pochete da Louis Vuitton do que uma miniatura de plástico da torre Eiffel, especialmente porque a LVMH dominará a publicidade nos Jogos Olímpicos, alguns viajantes podem preferir evitar a capital lotada.

Investidores parecem estar subestimando esses riscos, especialmente porque as vendas do primeiro trimestre serão comparadas com as do mesmo período um ano atrás, na reabertura da China.

É claro que os valuations por si só não contam toda a história.

As ações da Hermès subiram cerca de 25% entre 25 de janeiro e o fechamento do dia 4 de março e atingiram um recorde de alta recentemente.

Consequentemente, elas são negociadas com uma relação preço/lucro futura de mais de 50 vezes, mais do que o dobro da média do setor. Mas o grupo pode efetivamente ditar a demanda por suas icônicas bolsas Kelly e Birkin. Ele tem longas listas de espera para esses itens, o que significa que, em tempos difíceis, pode simplesmente trabalhar com sua carteira de clientes, o que o torna muito mais resiliente.

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Por outro lado, a ação da Kering subiu cerca de 15% no mesmo período e é negociada com um desconto de cerca de 30% em relação a seus pares. Os investidores estão olhando para a Gucci em busca da próxima história de reviravolta. Mas isso levará tempo.

A empresa advertiu recentemente que o crescimento das vendas da casa italiana seria moderado neste ano, enquanto seu lucro operacional cairia em um percentual médio de um dígito. Da mesma forma, o Burberry Group é uma das poucas empresas do setor que não viu um salto nas ações, uma vez que sua transformação sob o comando do estilista Daniel Lee ainda não deu frutos.

Os maiores nomes tiveram um desempenho notável. Mas, a menos que os consumidores na China e nos EUA comecem a recuperar seu apetite por joias em breve, os investidores que compraram a tese da rápida mudança de roupa do setor poderão ficar fora de moda.

Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.

Andrea Felsted é colunista da Bloomberg Opinion e escreve sobre os setores de varejo e bens de consumo. Anteriormente, escrevia para o Financial Times.

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