Bloomberg Opinion — O primeiro semestre de 2022 foi difícil para a economia dos Estados Unidos. Os mercados despencaram e a inflação disparou. “Estagflação” foi a palavra do momento e, por um período, essa perspectiva teve algum mérito.
Ambas as tendências econômicas surgiram da dinâmica exclusiva do mercado causada pela pandemia, mas ter um controle sobre elas tem sido mais difícil. Isso porque as medidas de inflação estão defasadas em relação às mudanças na perspectiva de crescimento.
Os investidores que, no ano passado, pensaram que a estagflação seria duradoura estavam errados e repetirão o erro se acreditarem que a situação econômica mais morna veio para ficar.
O crescimento e a inflação se alinharão mais cedo ou mais tarde e são os dados de crescimento que fornecem um sinal melhor para a trajetória da economia.
Focando no setor imobiliário, já que esse é o exemplo mais claro, a atividade do mercado e as moradias unifamiliares sofreram uma profunda queda no segundo trimestre de 2022, pois o aumento dos preços e as taxas de hipoteca mais altas reduziram a acessibilidade.
Entre o segundo e o quarto trimestres do ano passado, a queda em investimentos residenciais reduziu o PIB dos EUA em mais de 1%, em média, por trimestre.
No entanto, nos dados do Índice de Preços ao Consumidor dos EUA (CPI), a inflação habitacional teve alta durante esse período.
Isso ocorre porque os custos de moradia são calculados com base no pagamento mensal determinado quando um contrato de aluguel é assinado – geralmente uma vez por ano.
Mas a taxa de mercado para aluguéis flutua ao longo do ano. Portanto, a moradia ainda pode aparecer nos dados de inflação como um contribuinte para o aumento dos preços, mesmo que os aluguéis estejam caindo.
Um ano depois, a situação se inverteu. A demanda por novas construções está em alta, em parte devido à escassez de casas existentes para venda.
A Lennar, a segunda maior construtora dos EUA, disse em seu informe de resultados na semana passada que espera mais novos pedidos e entregas no próximo trimestre do que havia previsto anteriormente. A empresa está aumentando a produção para atender à demanda.
A habitação provavelmente contribuirá positivamente para o crescimento do PIB no segundo ou terceiro trimestre de 2023 – será a primeira vez desde o primeiro trimestre de 2021.
No entanto, embora o investimento residencial esteja ganhando força, a tendência de desaceleração dos aluguéis de mercado está começando a aparecer nos dados de inflação.
No CPI, o crescimento do aluguel em uma base anualizada estava próximo de 10% na última parte de 2022 e agora caiu para cerca de 6%. No primeiro semestre de 2024, a projeção é que esse valor cairá para um único dígito baixo com base nas tendências atuais do mercado.
Os automóveis, outra grande fonte de inflação nos últimos dois anos, agora estão enfrentando aumento na produção e nas vendas à medida que os problemas da cadeia de suprimentos finalmente diminuem. Isso deve pressionar a inflação para baixo.
O setor de tecnologia passou por uma grande reviravolta no sentimento nos últimos seis meses. O ano começou com empresas como a Meta (META) e a Amazon (AMZN) demitindo mais de 10 mil funcionários em resposta à queda da demanda e dos preços das ações.
Agora, os preços dos papéis de tecnologia estão subindo novamente, depois que o frenesi da inteligência artificial reacendeu o otimismo e renovou o apetite especulativo. Isso deve sustentar as contratações e os gastos do setor nos próximos meses.
É compreensível que os investidores, que estavam preocupados com o crescimento lento e a inflação persistentemente alta, se animem com a retomada da atividade imobiliária e tecnológica e com os sinais de abrandamento da inflação.
Uma mudança tão rápida da estagflação para uma economia morna não estava nos planos de ninguém.
Mas os investidores não devem se confortar muito com esse ambiente. Assim como as preocupações com a estagflação do ano passado, esta provavelmente é apenas mais uma fase passageira, já que a economia continua funcionando com os efeitos do pós-pandemia.
Se o crescimento continuar sólido, os mercados de automóveis e de aluguel vão acabar pressionando a inflação para cima novamente.
Os mercados de ações em alta, por sua vez, se resultarem em ainda mais contratações e investimentos no curto prazo, poderão acelerar esse processo.
É provável que isso não ocorra até 2024, pois ainda estamos observando os mercados de aluguel e de automóveis se flexibilizarem a cada mês.
Consequentemente, porém, à medida que os mercados se estabilizarem e o crescimento começar a se fortalecer, a inflação se recuperará – mesmo que não conste nos dados por algum tempo.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Conor Sen é colunista da Bloomberg Opinion e fundador da Peachtree Creek Investments.
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