Bloomberg Opinion — O terceiro Plano Diretor de Elon Musk acabou sendo um anexo do Plano Diretor original. Em 2006, o CEO da Tesla (TSLA) publicou em um blog:
O objetivo principal da Tesla Motors (e o motivo pelo qual estou financiando a empresa) é ajudar a acelerar a mudança de uma economia mineradora de hidrocarbonetos para uma economia solar elétrica.
Na quarta-feira (1º), ele disse basicamente o mesmo, mas com muitos números grandes: 30 terawatts de energia renovável, 115 terawatts-hora de baterias, US$ 10 trilhões de investimento em fabricação. E assim por diante.
A primeira parte do Investor Day da Tesla foi, essencialmente, um TED Talk, fornecendo parâmetros de alto nível para essa mudança de paradigma publicada há 17 anos. Como tantas vezes, Musk ocasionalmente era efusivo, falando sobre Marte (é claro) e até mesmo a pura prevalência do ferro na Terra, levando-o a observar que todos nós vivemos em uma “bola lamacenta de ferrugem”. Ele prometeu um white paper.
A recapitulação é um belo dispositivo retórico, mas não é revelação. E a história da equidade de Tesla prospera sobre esta última.
Isso não quer dizer que o evento tenha sido apenas uma reedição. De forma alguma. À medida que vários executivos da Tesla subiram ao palco, eles falaram muitos detalhes interessantes. A Tesla está entrando com tudo na química de baterias à base de ferro – minerando a bola lamacenta de ferrugem – que é mais barata, mas atualmente considerada inferior.
A empresa também visa parar de usar metais raros em motores futuros; outro acontecimento que possivelmente pode mudar tudo na abordagem do problema dos minerais para a transição energética. Outro problema é o carregamento dos veículos elétricos. A Tesla falou sobre otimizá-lo para tirar proveito do excesso de energia renovável para reduzir os custos, incluindo uma proposta de um plano de carregamento ilimitado proposto para o estado do Texas.
Houve também várias discussões sobre o processo simplificado de fabricação e redução de peças da Tesla, prometendo possíveis economias de custos de até 50% na construção de veículos. Esta última é fundamental. O preço médio de venda implícito da Tesla no quarto trimestre foi de cerca de US$ 52 mil com uma margem bruta de cerca de US$ 12.300, excluindo os veículos alugados. Chegar a um Tesla de valor inferior a US$ 30 mil oferecendo um verdadeiro potencial de mercado de massa, conforme previsto no Plano Diretor original, ao mesmo tempo em que preserva margens de mais de US$ 10 mil, exige cortes dessa magnitude.
Quanto a isso, a Tesla enfrenta problemas maiores do que apenas o fato de que (a) estas são, como na maioria das apresentações para investidores, apenas metas; e (b) a Tesla tem o hábito de prometer coisas demais quando se trata de apresentações para investidores. O principal problema é que a Tesla ainda não revelou este veículo mais barato. Ele continuou aparecendo em vários slides como um ícone em forma de carro, assombrando todo o evento.
A Tesla precisa desse carro. Lembre-se de que o recente rali nas ações simultaneamente levou Tesla de volta a um prêmio de cerca de 170% em relação ao S&P 500, mas manteve seu valor de mercado cerca de US$ 600 bilhões abaixo do pico alcançado no final de 2021. Mesmo se a Tesla atingir sua meta de crescimento a médio prazo, com margens superiores às do setor, sua capitalização de mercado atual requer taxas de desconto inferiores ao rendimento dos Treasuries para justificá-la.
O colapso de 2022 pode ser atribuído a muitas coisas – não apenas à venda massiva de ações pelo próprio Musk – mas a maneira mais simples de pensar sobre isso é a evaporação do valor da opção. A crença em táxis robôs e em todas as outras promessas do segundo Plano Diretor vai sumindo, ou pelo menos é ainda mais adiada para o futuro. Um novo veículo elétrico mais barato reiniciaria a história. O fato de a Tesla não ter mostrado nem mesmo um protótipo na quarta-feira é interessante. Não é como se tivessem esperado por um produto pronto para o mercado antes de revelar o Modelo 3, o Semi ou o Cybertruck.
Enquanto Musk começou com uma quase pregação sobre a transformação do planeta, o longo e atribulado evento terminou com Zachary Kirkhorn, o CFO, que leu uma longa lista de medidas de redução de custos e métricas de eficiência. Ele então anunciou estimativas de gastos de capital de longo prazo que totalizaram o quíntuplo do que a empresa gastou até hoje para alcançar, entre outras coisas, vendas de 20 milhões de veículos por ano (o número do ano passado foi de 1,3 milhão). Esta é certamente uma meta de crescimento aspiracional. Mas teria sido melhor ela ter sido apresentada com veículo novo do que com uma previsão de gastos na ordem de US$ 175 bilhões.
Para uma empresa com poderes aparentemente mágicos de narrativa, este foi apenas um evento morno. Mesmo a notícia de que a Tesla está construindo uma grande fábrica no México – que aparentemente também irá fabricar o veículo da próxima geração – só foi anunciada no início da sessão de perguntas e respostas após três horas de evento. Houve muitos vislumbres tentadores de novas plataformas, ferramentas e outras tecnologias e poucas menções a robôs. Mas não se tratou de um Plano Diretor em termos de objetivos específicos e oportunos. No início, Musk disse: “o que estamos tentando transmitir é uma mensagem de esperança e otimismo”. Foi o que aconteceu depois. O problema é que a multidão já está farta dessas emoções, e precificou a Tesla por muito mais.
Esta coluna não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Liam Denning é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia e commodities. Anteriormente, foi banqueiro de investimentos, editor da coluna “Heard on the Street”, do Wall Street Journal, e repórter da coluna “Lex”, do Financial Times.
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