Pico de 5% ou 5,75%? Economistas se dividem sobre o futuro dos juros dos EUA

Bloomberg — Os maiores bancos de Wall Street concordam que o Federal Reserve aumentará ainda mais as taxas de juros americanas no próximo ano, mas estão divididos sobre o quão alto isso os levará e se haverá cortes até o final de 2023.

Em um reflexo de como o trabalho do presidente Jerome Powell tem se tornando difícil, os principais economistas estão em desacordo sobre se o banco central precisará continuar atacando a inflação insistentemente alta ou se os riscos de recessão e aumento do desemprego se tornarão preocupações ainda maiores.

Embora haja um amplo consenso na previsão de que o Fed aumentará sua taxa de referência em 50 pontos-base (0,5 ponto porcentual) para uma faixa de 4,25% a 4,5% no próximo mês e depois para cerca de 5% em março do ano que vem, é aí que o consenso termina.

Economistas do UBS (UBS) veem 175 pontos-base (1,75 ponto) de cortes no próximo ano enquanto o Deutsche Bank prevê um ponto percentual de reduções no final de 2023. A Nomura Holdings projeta altas para 5,75% ao ano antes de um recuo para 5%, enquanto o Barclays vê 75 pontos-base de cortes nos últimos quatro meses do ano.

O Morgan Stanley (MS) que vê o pico em 4,75%, e o Bank of America (BAC) buscam um corte de um quarto de ponto em dezembro. Já Goldman Sachs (GS) e Wells Fargo antecipam as taxas de pico de 5,25% e permanecem lá até o resto do ano, enquanto o JPMorgan (JPM) calcula que as taxas atingirão 5% e permanecerão lá até 2024.

O Citigroup (C), por sua vez, vê uma faixa de pico de 5,25% a 5,5% atingida em meados de 2023, se mantendo nesse patamar até o final do ano.

O que a Bloomberg Economics diz...

“O presidente Powell foi bastante claro em suas comunicações de que o comitê aprendeu uma lição importante dos anos 70, que é não afrouxar as taxas prematuramente, mesmo em meio a uma recessão. A razão mais convincente para o Fed cortar as taxas em 2023 é se a inflação cair abaixo de 3%. E essa não é a nossa previsão. De fato, nossa previsão de inflação vê 68% de chance de inflação entre 3% e -5% no próximo ano.”

-- Anna Wong, economista-chefe US

“Dadas as incertezas em jogo, é compreensível que a gama de previsões seja tão ampla”, disse Jonathan Millar, economista sênior do Barclays em Nova York.

Embora Powell e seus colegas agora pareçam resolutos em sinalizar que manterão uma política monetária rígida para retornar a inflação à meta de 2%, de 6,2% em setembro e 7% em junho, Millar disse que não vê “essa intenção como crível em nossa linha de base, onde a inflação cai rapidamente e a economia entra em recessão”.

Nos mercados, o Fed deve aumentar as taxas em meio ponto em dezembro, de acordo com a visão dos economistas, com taxas chegando a quase 5% em março, com cortes de meio ponto percentual precificados até dezembro de 2023.

Nomura vê o pico mais alto, antecipando que a necessidade de combater a inflação forçará o benchmark em maio para 5,75%, o que seria o mais alto desde 2001. Enquanto isso, o UBS procura o pivô de política mais acentuado, pois aposta na economia sofrendo um “pouso forçado” com o desemprego subindo para mais de 5% em 2024.

Mas muito depende do mercado de trabalho. Analistas do Bank of America dizem que nos últimos 16 ciclos de alta de juros desde 1954, o desemprego médio quando o Fed aumentou pela última vez foi de 5,7%.

O Deutsche Bank, um dos primeiros a prever uma recessão, também busca uma virada diante de uma contração em que o desemprego atinge 5,5% e a inflação cai para pouco mais de 3%.

Claro, a previsão é arriscada. Ainda em janeiro, a maioria dos economistas achava que o Fed seria muito menos agressivo do que tem sido, de acordo com uma pesquisa .

Os economistas do Goldman Sachs liderados por Jan Hatzius disseram esta semana que agora consideram que o Fed elevará seu índice de referência para 5,25% e permanecerá lá até o final do próximo ano. O Wells Fargo tem a mesma perspectiva.

“Muito afrouxamento muito cedo pode interferir nos esforços do Fed para manter o crescimento abaixo do potencial até que a inflação esteja claramente voltando para a meta”, disseram os economistas do Goldman Sachs.

Eles disseram anteriormente que veem um caminho “muito plausível” para a economia evitar uma recessão, o que também significa que a inflação pode ser mais persistente do que o Fed deseja. Eles veem uma chance de 35% de uma recessão em 2023 em comparação com a probabilidade de 65% atribuída pelo consenso de economistas consultados pela Bloomberg.

O Morgan Stanley espera que o Fed comece a flexibilizar em dezembro apenas um quarto de ponto. “A inflação ainda alta mantém o Fed em espera por um longo período”, disseram economistas liderados por Ellen Zentner em relatório esta semana.

Tendo sido pegos de surpresa pelo aumento da inflação, os líderes do Fed começaram a elevar as taxas de quase zero em março e subiram 75 pontos-base em suas últimas quatro reuniões, entregando a restrição de política mais agressiva desde a década de 1980.

Eles agora dizem consistentemente que veem preços estáveis como uma pré-condição para proteger o mercado de trabalho no futuro, mesmo que isso signifique perdas de empregos e crescimento mais fraco no curto prazo.

“O registro mostra que, se você adiar isso, o atraso provavelmente levará a mais dor”, disse Powell em 21 de setembro.

Analistas da Piper Sandler disseram esta semana aos clientes que o Fed precisaria ver a maioria de cinco desenvolvimentos antes de poder “girar”:

• Inflação excluindo alimentos e energia avançando com credibilidade para 2%
• Expectativas de preços em declínio
• Condições financeiras mais apertadas
• Um enfraquecimento significativo no mercado de trabalho
• Mais tempo para a política surtir efeito

“Este ciclo começou em março deste ano – apenas oito meses atrás”, disseram Roberto Perli e Benson Durham, da Piper Sandler, em um relatório. “Provavelmente, não será muito antes de março de 2023 que o Fed poderá ter uma boa ideia se o recente aperto foi suficiente para conter a inflação.”

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