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Como a BlackRock tornou o ESG tão atraente em Wall Street

Seria uma falácia a declaração do CEO, Larry Fink, de que ajudaria a liderar uma reformulação do capitalismo global?

Fundo da BlackRock negociado em bolsa
Por Cam Simpson e Saijel Kishan
03 de Janeiro, 2022 | 08:04 am
Tempo de leitura: 9 minutos

Bloomberg — Quase dois anos se passaram desde que Larry Fink, CEO da BlackRock, declarou que uma reformulação fundamental do capitalismo global estava em andamento e que sua empresa ajudaria a liderá-la, tornando mais fácil investir em empresas com práticas ambientais e sociais favoráveis. Ultimamente, ele está dando a volta da vitória.

“Nossos fluxos continuam a crescer e dominar”, disse Fink, em 13 de outubro, sobre os chamados fundos ambientais, sociais e de governança e investimentos semelhantes. Na mesma teleconferência com analistas, ele acrescentou: “A BlackRock é líder nisso e estamos vendo os fluxos, e eu continuo vendo essa grande mudança nas carteiras de investidores”.

O que Fink não disse é que a BlackRock conduziu uma parte significativa dessa mudança ao inserir seu fundo ESG primário em carteiras de modelos populares oferecidas a consultores de investimento, que as oferecem a seus clientes em toda a América do Norte. Os enormes fluxos de tais modelos significam que muitos investidores entraram em um veículo ESG sem necessariamente escolhê-lo como estratégia de investimento específica, ou mesmo saber que seu dinheiro foi canalizado para ele.

Em suma, uma aparente corrida de investidores liderados pela BlackRock em ESG nos últimos dois anos tem sido uma espécie de profecia autorrealizável, pelo menos quando se trata do maior fundo do planeta, um fundo da BlackRock negociado em bolsa que negocia, sob o símbolo ESGU, segundo dados da BlackRock e da Morningstar.

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Uma investigação da Bloomberg Businessweek publicada no início deste mês revelou que as classificações citadas pela BlackRock para justificar o selo sustentável do fundo não têm quase nada a ver com o impacto ambiental e social que as empresas do fundo têm no mundo.

Em vez disso, as classificações são projetadas principalmente para medir o oposto: o dano potencial que as regulamentações governamentais e outros fatores podem causar aos resultados financeiros das empresas, especialmente quando se trata de abordar as mudanças climáticas. Por exemplo, a Bloomberg descobriu que apenas uma das 155 atualizações ESG das empresas S&P 500 citou um corte real nas emissões como um fator.

As classificações vêm da MSCI, que tem a BlackRock como seu maior cliente. Essas classificações, que dominam o mundo do investimento sustentável, abriram as portas para empresas proprietárias da ESGU, que fazem parte da lista de empresas consideradas as que mais prejudicam o meio ambiente, por alguns investidores com foco na responsabilidade ambiental e social. Isso inclui as gigantes de combustíveis fósseis, Chevron e Exxon Mobil, junto com o Facebook (agora chamado de Meta Platforms), a Amazon, o McDonald’s e o JP Morgan Chase, que é o maior financiador de projetos de combustíveis fósseis desde o Acordo de Paris, em 2015. Na verdade, o fundo ESGU tem um peso maior em 12 ações de combustíveis fósseis do que o S&P 500, de acordo com a Bloomberg Intelligence, o braço de pesquisa da Bloomberg.

‘Mais taxas’

Tariq Fancy, ex-diretor de investimentos da BlackRock para investimentos sustentáveis, disse que a investigação da Bloomberg Businessweek ajudou a abrir os olhos na indústria de serviços financeiros para o que está acontecendo dentro do ESGU e em fundos sustentáveis em geral. “A classificação e o peso por trás disso são duvidosos”, disse Fancy, que deixou a empresa em 2019 em parte por causa de sua frustração com o marketing de fundos sustentáveis. Este ano, ele se tornou um crítico ferrenho do ESG e dos chamados investimentos verdes.

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Fancy também observou que os fundos ESG, incluindo o ESGU, geralmente cobram dos investidores taxas mais altas em média do que seus equivalentes não classificados como sustentável. As taxas do ESGU são mais baixas do que as médias da indústria para fundos sustentáveis, mas ainda são cinco vezes mais altas do que um rastreador S&P 500 que negocia sob o ticker IVV - um fundo BlackRock popular cuja composição e desempenho esperado estão estreitamente alinhados com os do ESGU.

Mesmo para investidores que tomam uma decisão consciente de entrar no ESG, sejam eles instituições ou pessoas físicas, os fundos estão fazendo pouco mais do que beneficiar Wall Street, de acordo com Fancy.

“Não há razão para acreditar que ele alcance algo além de dar a eles mais taxas, e minha preocupação, obviamente, é que estejam criando um placebo em cima disso”, disse ele. O placebo, na opinião de Fancy, está fazendo as pessoas pensarem que estão ajudando a mitigar as mudanças climáticas ou, de outra forma, tornando o mundo um lugar melhor por meio de investimentos em ESGU, enquanto as emissões continuam a subir e os males sociais aumentam.

Solicitada a justificar a escala das taxas para ESGU, a BlackRock disse em um comunicado que elas estavam 1 ponto-base, ou 0,01%, abaixo da taxa média ponderada de longo prazo para investidores que escolheram seu portfólio de modelo mais popular, que inclui o ESGU na sua lista.

Afirmou ainda que o ESGU foi incluído em carteiras modelo, que não são ofertas regulamentadas, no âmbito da sua obrigação fiduciária para com os clientes; disse que o ESGU superou o fundo IVV em cerca de 2,6% nos últimos dois anos, “resultando em benefícios significativos para os nossos clientes, muito superiores à diferença de taxas entre os dois ETFs. "

A BlackRock divulga o ESGU como oferecendo aos investidores exposição a empresas com práticas ambientais e sociais favoráveis, sem dizer especificamente o que isso significa. Mas a empresa disse em seu comunicado: “Temos clareza sobre as estratégias de investimento e os resultados sustentáveis que nossos fundos devem alcançar”. Ele acrescentou: “A BlackRock acredita que o greenwashing é um risco para os investidores, razão pela qual apoiamos iniciativas regulatórias para aumentar a transparência” de fundos sustentáveis.

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A história de como o ESGU se tornou um fundo recorde e o garoto-propaganda do boom de investimentos em ESG começou com duas cartas publicadas em 14 de janeiro de 2020, pela BlackRock e por Fink.

Em uma delas, Fink alertou os CEOs de empresas globais que eles estavam enfrentando uma potencial bomba-relógio quando os investidores acordaram para a crise climática. Como sua empresa, que administra US$ 10 trilhões, possui mais ações em mais grandes empresas do que qualquer outra, os CEOs tendem a ouvir. “Acredito que estamos à beira de uma reformulação fundamental das finanças”, escreveu Fink em negrito, acrescentando: “Em um futuro próximo - e mais cedo do que a maioria prevê - haverá uma realocação significativa de capital”.

Em uma segunda carta, a BlackRock prometeu aos clientes por trás de todo aquele dinheiro que o ESG seria sua estrela guia. “Acreditamos que a sustentabilidade deve ser nosso novo padrão de investimento”, escreveu. As cartas renderam a Fink o tipo de manchete global com que a maioria dos CEOs de Wall Street só pode sonhar, declarando que ele estava fazendo nada menos que reconstruir o capitalismo.

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Uma das principais fontes de novas vendas da BlackRock nos últimos anos tem sido a oferta de “carteiras modelo” para planejadores financeiros e consultores de fortunas. Em essência, são respostas prontas gratuitas. Em vez de perder tempo montando carteiras para clientes, os consultores podem simplesmente perguntar a eles sobre seus objetivos financeiros e oferecer a cada um uma seleção de opções pré-embaladas; eles são cortesia da BlackRock e, não por coincidência, são preenchidos exclusivamente com fundos da BlackRock.

Eles fazem muito sucesso entre os consultores - há 90.000 planejadores financeiros certificados nos Estados Unidos. Como a BlackRock fez o trabalho por eles, os consultores ganham tempo extra para buscar novos clientes, oferecer serviços adicionais ou fazer o que quiserem, ao mesmo tempo em que cobram seus honorários.

Em 15 de janeiro de 2020, um dia após a carta de Fink prever uma grande realocação de capital em sustentabilidade, a BlackRock alterou seu conjunto mais popular de portfólios-modelo adicionando o ESGU em sua série “Target Allocation ETF Portfolio Strategies”. (O maior e mais popular dentro da suíte, que oferece uma divisão 60/40 entre ações e investimentos de renda fixa, inclui o ESGU como uma de suas duas principais participações.)

Desta forma, a própria BlackRock ajudou a garantir que a previsão de Fink se concretizasse. Os planejadores financeiros que usam os modelos por meio de plataformas online não tiveram escolha a não ser colocar seus clientes no ESGU se quisessem incluí-los em uma das estratégias de investimento mais populares para venda.

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“Não temos uma palavra a dizer em termos do que vai lá”, disse Mohit Desai, um planejador financeiro certificado que abriu sua própria empresa de consultoria em Cranford, New Jersey, e usa modelos online. “Isso depende inteiramente dos fornecedores.”

A BlackRock disse que consultores que ainda usam modelos de papel fornecidos pela empresa, ao contrário de plataformas online, podem fazer escolhas individualizadas.

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O ESGU tinha apenas US$1,6 bilhão quando 2020 começou, mas terminou o ano dez vezes maior, em US$ 16,4 bilhões. Naquele mesmo ano, a BlackRock respondeu por cerca de metade do crescimento recorde do fundo no ESG, e cerca de metade disso veio apenas do ESGU. Analistas de Wall Street e a mídia declararam que o ESG alcançou o proverbial ponto de inflexão e se tornou uma ferramenta comum para os investidores. Os materiais de marketing e artigos de notícias de Wall Street afirmam rotineiramente que os investidores têm aumentado suas apostas nos fundos ESG.

Plataformas Automatizadas

O que tem recebido muito menos atenção é o quanto os modelos e as plataformas de investimento automatizadas impulsionaram a miragem de uma debandada de investidores.

Um porta-voz da BlackRock reconheceu que os modelos têm sido um motivador significativo de investimento no ESGU. Mas a parte precisa é mais difícil de definir. O porta-voz disse que a empresa só consegue rastrear os fluxos de seus modelos de portfólio que vêm por meio de plataformas online - e cerca de metade dos consultores de fortunas que usam seus modelos de portfólio usam papel.

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Ainda assim, o porta-voz disse que pelo menos US$ 9,5 bilhões do total atual de cerca de US$ 25 bilhões do fundo podem ser rastreados apenas em seus modelos eletrônicos, o que significa que o total real pode ser muito maior.

Uma analogia grosseira para o que isso significa nos serviços financeiros: imagine se a maior empresa de alimentos do mundo declarasse que lideraria um esforço para mudar o planeta para uma agricultura mais sustentável. E então, no dia seguinte, discretamente colocasse algumas cenouras orgânicas em cada caixa de frutas e vegetais que oferecia aos clientes nos EUA. De repente, as vendas de produtos orgânicos iriam mostrar um grande aumento, fazendo parecer que há uma grande mudança na demanda por produtos “sustentáveis”.

Os consultores disseram à Bloomberg que os investidores que entraram no ESGU podem nem mesmo reconhecer que estão em um fundo sustentável, porque muito poucos perguntam sobre os ETFs individuais nas carteiras-modelo que usam. O ESGU é um dos 16 ETFs do portfólio mais popular da BlackRock. E a ficha técnica que a BlackRock fornece aos consultores para o modelo não faz nenhuma menção à sustentabilidade como parte da estratégia do portfólio ou do mix de alocação.

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- Com a contribuição de Akshat Rathi, Silla Brush, Vernon Silver e Caleb Melby.

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