Real e rublo perdem força entre moedas emergentes com sinal de fim de ciclo de alta de juros

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Bloomberg — Algumas das moedas de mercados emergentes de melhor desempenho do ano podem perder a preferência dos investidores, já que a justificativa para aumento das taxas de juros para combater a inflação mostra os primeiros sinais de declínio.

O real brasileiro e o rublo russo já estão sob pressão neste trimestre, com investidores especulando que os bancos centrais podem desacelerar o ritmo de aperto da política monetária. Ambas as moedas tiveram o melhor desempenho durante o primeiro semestre do ano, mas desde então sofreram uma queda, com o real recuando cerca de 4,5% desde o final de junho, mais do que qualquer outra moeda importante monitorada pela Bloomberg.

O ciclo de aperto já estava em pleno vigor nos mercados emergentes muito antes de o Federal Reserve dos EUA começar a traçar um cronograma para reduzir seu programa de compra de títulos, que o presidente Jerome Powell disse na sexta-feira que poderia começar ainda este ano. Os aumentos das taxas na Rússia e no Brasil ajudaram a conter os fluxos dos mercados emergentes, embora os bancos centrais ainda estejam equilibrando a necessidade de combater a inflação com o desejo de apoiar as economias prejudicadas pela Covid-19.

No Brasil, o Banco Central já aumentou sua taxa básica em 325 pontos base este ano, mais do que a maioria dos pares, e as apostas no mercado futuro estão precificando uma desaceleração dos aumentos após a reunião de setembro. Na Rússia, os traders esperam que o banco central aumente seu benchmark em cerca de 50 pontos base nos próximos três meses, ante mais de 130 pontos no início de julho.

“Os primeiros a subir os juros, onde a velocidade do aperto está alinhada - ou em alguns casos mais rápida- com os ciclos históricos de alta de juros, provavelmente diminuirão o ritmo das elevações ou suspenderão as altas nos próximos meses”, disseram em nota os estrategistas do Goldman Sachs Group Inc. liderados por Kamakshya Trivedi. “A segunda metade do ciclo de alta dos juros nos mercados emergentes provavelmente será ainda mais ampla, com mais bancos centrais iniciando alguma forma de normalização.”

Próximos aumentos

Este ambiente de aumento de taxas apresenta uma oportunidade crucial para os investidores tirarem proveito das variações na próxima fase do ciclo de aperto monetário dos mercados emergentes, de acordo com o Goldman Sachs.

A Coreia do Sul se tornou o primeiro grande país asiático a aumentar as taxas de juros na quinta-feira, com mais elevações no pipeline, já que o foco passou de apoiar a economia para conter uma bolha de ativos impulsionada por dívidas.

Polônia e Colômbia podem ser os próximos. Isso oferece algum potencial de alta para moedas com câmbio defasados, como o won coreano e o zloty polonês, protegendo sua vantagem relativa de rendimento contra a aceleração dos preços e a perspectiva de aumento das taxas dos EUA.

O won aumentou antes de abrir mão de seus ganhos depois que o presidente do banco central da Coreia do Sul manteve-se ambíguo sobre o momento do próximo movimento. A moeda deve se fortalecer com um Banco da Coreia mais hawkish [favorável ao aperto], além da resiliência econômica e um won tecnicamente sobrevendido, disse Mitul Kotecha, estrategista-chefe de mercados emergentes para Ásia e Europa da TD Securities em Singapura.

“Os mercados provavelmente continuarão buscando rentabilidade, o que significa que esses países, com posições monetárias relativamente agressivas e rendimentos reais mais elevados, serão os mais beneficiados”, disse Kotecha.

Política monetária

É um ato de equilíbrio delicado para os formuladores de política monetária, que precisam lutar contra o aumento dos preços sem sufocar o crescimento, à medida que a ameaça das variantes do Covid-19 continua a pairar sobre a economia global. A Polônia, por exemplo, sinalizou que deseja manter a política monetária expansionista até que a recuperação econômica esteja bem encaminhada, apesar do aumento da inflação.

Ainda assim, o país do leste europeu pode ser o próximo na fila, depois que a economia se expandiu em seu ritmo anual mais rápido no segundo trimestre, com o Deutsche Bank AG prevendo aumentos nas taxas em outubro e novembro. O zloty este ano teve desempenho inferior ao das moedas da Hungria e da República Tcheca, que embarcaram em agressivas campanhas de aperto monetário para manter a inflação sob controle.

A Polônia se destaca como um mercado emergente que tem estado “atrás da curva quando se trata de aumentar as taxas”, disse Oliver Harvey, estrategista do Deutsche Bank em Londres. Sua postura política dovish pesou sobre a moeda, que, segundo o banco, está cerca de 10% desvalorizada com base em seus modelos. Se o banco central se tornar mais agressivo no final deste ano, o zloty pode ser uma troca, disse ele.

Um novo sentimento hawkish também está surgindo na Colômbia, onde o banco central sinalizou que pode em breve aderir à tendência regional de taxas de juros mais altas à medida que a inflação se acelera. Os formuladores de política monetária prevêem uma expansão da economia de 7,5% este ano. Economistas consultados pelo banco prevêem que as autoridades aumentem a taxa básica em 75 pontos base este ano, de uma baixa recorde a 1,75%.

Na próxima semana, os investidores também acompanharão as decisões sobre taxas do Chile e da Zâmbia.

Agenda de política monetária

Espera-se que o banco central do Chile aumente sua taxa básica de juros em 50 pontos base, empregando um tom mais hawkish em meio a medidas de estímulo fiscal e leituras de inflação acima do esperado
Espera-se que o banco central da Zâmbia deixe as taxas inalteradas, com a inflação desacelerando à medida que o câmbio do kwacha ajude o país a controlar os custos de importação
No México, os investidores examinarão o relatório trimestral de inflação a ser divulgado pelo banco central na terça-feira em busca de pistas sobre o caminho para a política monetária
A leitura da inflação de agosto da Turquia na sexta-feira será observada de perto, pois provavelmente influenciará a próxima decisão de política monetária em 23 de setembro. Atraídos pelos rendimentos do país, os investidores estão voltando ao mercado de dívida da Turquia após o novo presidente do banco central não ter sucumbido aos apelos do presidente Recep Tayyip Erdogan por taxas de juros mais baixas
Os dados de quarta-feira provavelmente mostrarão que o crescimento econômico da Turquia acelerou para 21% no segundo trimestre em relação ao ano anterior devido a um efeito comparativo
“É provável que o ímpeto da atividade econômica continue a abrandar em face da incerteza contínua sobre a situação pandêmica, elevada volatilidade do câmbio e taxas de juros”, escreveram economistas do Citigroup Inc., incluindo Ilker Domac e Gultekin Isiklar, em uma nota

China e Ásia

Os dados da China oferecerão uma primeira visão de como a economia se saiu em agosto, depois que as restrições foram retomadas para conter a propagação da variante delta. Os PMIs de manufatura e não manufatura devem ser divulgados na terça-feira
Os números da China refletirão o impacto dos últimos casos Covid-19, que resultaram em fechamentos em portos e aeroportos marítimos, com efeitos dominantes para o comércio e indústria, bem como turismo e lazer, de acordo com uma nota de analistas do ING Groep liderados por Robert Carnell em Cingapura. O yuan enfraqueceu este mês
Coreia do Sul, Taiwan, Malásia, Indonésia, Tailândia e Filipinas divulgarão indicadores de atividade da indústria na quarta-feira. O PMI de manufatura Caixin da China também deve sair no mesmo dia

O que mais acompanhar

Espera-se que a Índia informe na terça-feira que o crescimento do PIB acelerou para 21% no segundo trimestre, de 1,6% nos três meses anteriores devido ao efeito da base de comparação
A taxa de crescimento anual mascara a fraqueza subjacente causada pela disseminação da Covid-19, que foi muito mais mortal do que no ano passado, de acordo com o ING
A rupia indiana perdeu cerca de 1% este ano
Coreia do Sul informa produção industrial na terça-feira, números do comércio na quarta-feira e PIB do segundo trimestre final na quinta-feira
A Tailândia deve informar na terça-feira que seu saldo em conta corrente permaneceu deficitário em julho, o que pode diminuir a exuberância da semana passada em relação ao baht, depois que as autoridades disseram que o surto do vírus atingiu o pico. O saldo em conta corrente está deficitário desde novembro
A Indonésia dará início a uma série de leituras do IPC em agosto na quarta-feira, seguida pela Coreia do Sul na quinta-feira

No Brasil e América Latina

No Brasil, os investidores estarão atentos a qualquer impacto potencial no mercado da proposta de orçamento para 2022, que deve ser enviada até 31 de agosto.
O país também está programado para divulgar os números do desemprego nacional de junho na terça-feira, bem como uma leitura dos dados do PIB do segundo trimestre no dia seguinte
Os números da produção industrial de julho, a serem publicados na quinta-feira, refletirão o fraco desempenho do setor automotivo, de acordo com a Bloomberg Economics
Os dados de desemprego urbano da Colômbia para julho, a serem divulgados na terça-feira, mostrarão uma queda em relação ao mês anterior em meio a reaberturas econômicas, de acordo com a Bloomberg Economics

--Com a assistência de Srinivasan Sivabalan, George Lei, Lilian Karunungan, Liau Y-Sing e William Selway.

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