Bloomberg — Startups chinesas famintas por capital estrangeiro estão cada vez mais se voltando para Hong Kong, com cada vez mais obstáculos para se listar nos EUA. Mas nem todas as empresas têm o necessário, e aquelas que conseguem tem de se contentar com avaliações mais baixas.
A Hong Kong Exchanges and Clearing faz exigências muito mais rigorosas a empresas que planejam uma listagem do que sua contraparte de Nova York. As empresas que provavelmente enfrentarão dificuldades incluem startups não lucrativas com pouca receita, como aquelas que desenvolvem carros autônomos, ou empresas em setores como o chamado “ride-hailing”, que operam em uma zona cinzenta legal.
Por exemplo, a Didi Global, cuja listagem nos EUA desencadeou uma cascata de ações regulatórias de Pequim. A gigante dos pedidos de carona apoiada pelo Softbank havia explorado a viabilidade de uma listagem em Hong Kong antes de se decidir pelos EUA, disseram pessoas com conhecimento do assunto. Didi achou difícil satisfazer a exigência de Hong Kong de que suas operações fossem legalmente compatíveis, dadas as complexas normas de licenciamento da China para empresas, veículos e motoristas.
Sua rival menor, a Dida, enfrentou problemas semelhantes. Quando a empresa se candidatou à listagem em Hong Kong em outubro, o questionamento da bolsa sobre o cumprimento das regulamentações chinesas locais eram um obstáculo, disseram fontes a par do assunto. A inscrição de Dida expirou em abril, embora a empresa tenha se reinscrito desde então. Nos EUA, a SEC, CVM americana, simplesmente exige uma divulgação completa dos riscos.
“Reguladores de Hong Kong adotam uma abordagem um pouco mais paternalista para aprovar IPOs”, afirmou Vivian Yiu, sócia da Morrison & Foerster baseada em Hong Kong, que se concentra em ofertas de ações em Hong Kong e fusões e aquisições.
E, de certa forma, a troca está ficando mais difícil. A HKEX aumentará a exigência de lucro anual para uma listagem no conselho principal e prometeu reprimir atividades suspeitas de IPO, como o aumento da capitalização de mercado das empresas.
Ainda assim, o aumento do apelo de Hong Kong sinaliza que Pequim não exigirá uma revisão de segurança cibernética para empresas listadas no hub asiático, uma vez que revisa as regras para IPOs estrangeiros. Muitos especulam que o aumento do escrutínio será usado para acabar com a enxurrada de empresas chinesas que estão abrindo o capital em Nova York, particularmente empresas de tecnologia que controlam grandes volumes de dados de usuários. Nos EUA, os reguladores também estão exigindo novas divulgações antes de aprovar as listagens.
A empresa chinesa de logística e entrega sob demanda Lalamove e a fornecedora de vegetais Meicai pensam em redirecionar suas planejadas estreias no mercado dos EUA para Hong Kong, informou a Bloomberg no mês passado.
Mudar de local será difícil para algumas empresas. A startup de carros sem motoristas Pony.ai, que já havia explorado um plano para abrir o capital nos EUA, pode ter que contar com financiamento privado por mais alguns anos antes de se qualificar para um IPO em Hong Kong, disse uma pessoa familiarizada com o assunto.
Os representantes de Didi e Dida não responderam aos pedidos de comentários. Um representante da Pony.ai disse que a empresa não tem confirmação e prazo para abrir o capital.
A falta de perspectivas claras de IPO para algumas startups chinesas provavelmente desligará empresas globais de capital de risco e private equity. Sinais de diminuição do apetite estão surgindo e alguns investidores abalados com as mudanças regulatórias radicais da China estão até mesmo procurando se livrar das participações privadas na controladora da TikTok, ByteDance Ltd., e outras empresas chinesas de tecnologia, segundo a consultoria Setter Capital. A Bytedance está trabalhando em cumprir requisitos de segurança de dados antes de abrir seu capital, informou a Bloomberg News em julho.
A repressão de Pequim aos gigantes da tecnologia, incluindo Tencent e Alibaba, reduziu as avaliações do setor. Os múltiplos de lucros das financeiras tradicionais avaliam o Ant Group Co. entre US$ 29 bilhões e US$ 115 bilhões, segundo o analista da Bloomberg Intelligence Francis Chan. Bem abaixo dos US$ 320 bilhões que se esperava obter no ano passado, antes que seu IPO fosse cancelado.
As ações da Tencent foram pressionadas ainda mais esta semana, depois que uma reportagem em um jornal estatal sugeriu que os jogos online seriam o próximo alvo das autoridades. Tencent caiu 19% este ano e Alibaba caiu 17% em Hong Kong.
As avaliações estão se tornando mais difíceis de avaliar à medida que muitas startups se abstêm de levantar novos fundos em face da crescente incerteza regulatória. No entanto, os múltiplos são normalmente mais altos em Nova York do que em Hong Kong, em parte porque o mercado dos EUA oferece maior liquidez e um pool maior de investidores.
A agência de viagens online chinesa Trip.com Group é um exemplo. Seus recibos de depósito dos EUA são negociados a cerca de 49 vezes os lucros futuros estimados para o final do ano, contra 46 para suas ações de Hong Kong. As ações negociadas nos EUA são comparadas com rivais maiores, como a Booking Holdings Inc., que tem um preço/lucro futuro múltiplo de 67.
“A grande questão é se as empresas listadas em Hong Kong terão avaliações tão atraentes quanto nos EUA”, acrescenta Yiu, da Morrison & Foerster.
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