Bloomberg Línea — O cobre está passando por um de seus ciclos de alta mais intensos, impulsionado pelas dificuldades para aumentar a produção de minério e por uma demanda que resiste aos preços elevados. Esse movimento beneficia a América Latina, embora levante dúvidas sobre sua sustentabilidade.
O metal se recuperou na sexta-feira na Bolsa de Metais de Londres (LME), após as perdas registradas na quinta-feira, impulsionado pela recuperação dos mercados acionários mundiais e pelos sinais de um aumento na demanda chinesa após os feriados nacionais.
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Os contratos futuros subiram até 1,4% ao longo do dia e eram negociados a US$ 14.478 por tonelada, com um ganho semanal de cerca de 1,5%. A atenção do mercado está voltada para a China, as restrições de oferta e as decisões tarifárias dos Estados Unidos.
Para Giovanni Staunovo e Kayden Lee, estrategistas do UBS, “o crescimento da oferta de minério continua decepcionando e a disponibilidade de concentrados continua excepcionalmente limitada”, um cenário que afeta os preços
Por que o preço do cobre está subindo?
A produção de minério é um dos principais fatores que explicam o aumento dos preços. O Citi projeta uma contração global de 0,2% em 2026, para 23,49 milhões de toneladas, apesar dos incentivos representados pelos preços atuais.
O Chile concentra grande parte das dificuldades. O UBS estima que sua produção acumulada caia 7% em relação ao ano anterior e alerta que ela poderia ficar abaixo de cinco milhões de toneladas em 2026, contra os 5,3 milhões do ano anterior.
A Codelco e a BHP, responsáveis juntas por cerca de metade da produção chilena, explicam uma parte significativa dessa queda. A isso se somam teores minerais mais baixos, dificuldades operacionais e tensões trabalhistas nas minas de Centinela e Escondida.
Justamente, uma greve em Centinela, uma das principais minas chilenas de Antofagasta, ameaça afetar a produção dentro de duas semanas, segundo os sindicatos. A empresa, no entanto, mantém suas previsões de produção.
O Panamá representa outra fonte de incerteza. A possibilidade de reabrir a Cobre Panamá, operada pela First Quantum Minerals, provocou realizações de lucros, embora ainda não haja uma decisão definitiva sobre sua reativação.
“Ainda não há clareza sobre o momento, a magnitude ou o caminho jurídico para uma reabertura, e nenhuma decisão definitiva foi tomada”, afirmaram Staunovo e Lee.
O Citi prevê uma retomada para o final de 2027 e estima que o Panamá possa produzir 80.000 toneladas nesse ano e 240.000 em 2028. Essas projeções dependem da concretização da reabertura.
A escassez também afeta o minério utilizado pelas fundições para produzir cobre refinado. Segundo o UBS, a falta de matéria-prima levou a níveis recordes os descontos que essas fábricas obtêm pelo seu processamento, um sinal das dificuldades para se abastecer e da pressão sobre suas margens.
Influência da China
A China continua sendo o principal centro de consumo. Milagros Cruzado, analista de mercados da Capitaria Peru, estima que o país represente entre 50% e 57% da demanda mundial, com um consumo próximo a 16 milhões de toneladas em 2026.
A recuperação do setor manufatureiro é moderada. O índice PMI oficial da China subiu de 49,8 pontos em agosto para 50,1 em setembro, enquanto os investimentos em redes elétricas, energias renováveis e veículos elétricos sustentam o consumo do metal.
Felipe Cáceres, analista de mercados da Capitaria, destaca que “os estoques nos armazéns da LME caíram 36% desde junho e os do mercado chinês despencaram 79% no mesmo período, refletindo um mercado físico genuinamente restrito”.
O Citi estima que cada US$ 1 bilhão investido na transição energética exigem 2.360 toneladas de cobre, contra 860 toneladas para centros de dados e 570 toneladas para outros setores da economia.
No entanto, o consumo tradicional ainda representa 74% da demanda mundial, contra 24% da transição energética e das redes elétricas e 2% dos centros de dados.
Os estoques revelam outra particularidade. O Citi estima que os estoques norte-americanos tenham aumentado de 100 mil toneladas no início de 2025 para aproximadamente 1,2 milhão em setembro de 2026, impulsionados pela incerteza em relação às tarifas.
O acúmulo nos Estados Unidos contrasta com a redução dos estoques em outros mercados. De acordo com a Renta4, os estoques de Xangai caíram 73% ao longo do ano, chegando a 38.744 toneladas no final de setembro.
César Huimán e a equipe da Renta4 alertam, no entanto, que a acumulação nos Estados Unidos pode fazer com que o mercado mundial esteja menos restrito do que sugerem os números de Xangai e Londres.
Também há divergências quanto ao balanço físico. O UBS projeta um déficit de 219.000 toneladas em 2026, enquanto o Citi estima um superávit de 102.000 toneladas de cobre refinado. Os números correspondem às metodologias e previsões de cada instituição.
Impacto na América Latina
Os preços elevados têm consequências diretas para as economias produtoras. O Chile e o Peru se destacam por sua dependência do metal, embora o impacto sobre as exportações, as moedas e as contas públicas também dependa dos volumes extraídos.
No Chile, o cobre representou cerca de 59% das exportações de 2025, segundo a Capitaria. O aumento dos preços favorece as receitas externas, mas as dificuldades de produção limitam o aproveitamento dos preços recordes.
O Peru apresenta uma situação diferente. A Renta4 destaca que o investimento privado cresceu 17,6% em termos reais durante o segundo trimestre de 2026, sua maior expansão desde 2021, enquanto o ciclo favorável dos metais sustenta as perspectivas empresariais.
Cruzado, da Capitaria Perú, afirma que “os altos preços do cobre fortalecem as exportações e dão suporte às moedas do Chile e do Peru, já que a entrada de divisas sustenta as moedas”.
O efeito monetário, no entanto, coexiste com pressões inflacionárias. Segundo Cruzado, a inflação no Chile se aproxima de 4,1%, enquanto a da Região Metropolitana de Lima atingiu 4,55% em setembro, números superiores às metas de seus respectivos bancos centrais.
No México, a transmissão ocorre principalmente por meio de empresas produtoras como o Grupo México e a Southern Copper. O comportamento do peso mexicano depende mais das relações comerciais com os Estados Unidos e do diferencial das taxas de juros.
Cáceres destaca que o peso chileno conseguiu se valorizar na semana passada, apesar da força do dólar no mercado internacional. O analista atribui esse comportamento aos altos preços do cobre e ao seu efeito sobre as receitas externas dos países produtores.
As ações do setor de mineração também refletem o boom do metal. Dados da Bloomberg mostram que a Sociedad Minera Cerro Verde acumulou um retorno de 50,15% em 2026.
A Southern Copper registra um aumento de 43,33%, o Grupo México sobe 37,59% e a Sociedad Punta del Cobre valoriza-se em 30,52%. A Antofagasta, por sua vez, apresenta um desempenho positivo de 9,68%.
Sobre as oportunidades no mercado de ações, Cáceres afirma que “a Southern Copper se destaca por suas margens operacionais superiores às do setor e por suas reservas de longa duração no México e no Peru”. Cruzado afirma que “as melhores oportunidades estão nas empresas que produzem a um custo inferior a US$ 2,00 – 2,50 por libra e têm capacidade de crescer”.
A exposição ao cobre também acarreta riscos. Os preços mais altos podem elevar as margens das produtoras, mas os custos operacionais, os investimentos necessários e as cotações no mercado de ações condicionam o desempenho de suas ações.
Até onde o preço do cobre pode subir em 2027?
As perspectivas para 2027 apresentam divergências. O UBS mantém uma visão favorável e projeta que o déficit de cobre aumentará de 219.000 toneladas em 2026 para 379.000 toneladas em 2027.
Staunovo e Lee afirmam que “o crescimento limitado da oferta, a redução dos estoques fora dos Estados Unidos e a demanda sustentada pela eletrificação, pelos investimentos em redes e pela infraestrutura de IA devem continuar sustentando os preços”.
O banco suíço prevê US$ 15.000 por tonelada para dezembro de 2026 e março de 2027, antes de atingir US$ 15.500 em junho e setembro do próximo ano.
O Citi adota uma postura mais cautelosa. Seu cenário central, ao qual atribui uma probabilidade de 50%, prevê um preço médio de US$ 14.500 por tonelada ao longo de 2027 e um mercado de cobre refinado praticamente equilibrado.
O cenário otimista, com uma probabilidade de 30%, eleva a média para US$ 17.000. Isso depende de fatores como cortes nas taxas de juros, estímulos econômicos na China, restrições adicionais à oferta ou decisões dos EUA sobre tarifas.
Em contrapartida, o cenário pessimista do Citi, com uma probabilidade de 20%, prevê US$ 13.000 por tonelada. Esse cenário leva em conta taxas de juros mais altas, menor dinamismo da demanda e um crescimento da oferta acima do previsto.
A Renta4 apresenta uma cotação de referência de US$ 14.500 em seu cenário central, embora alerte que o consenso do mercado para 2027 está em US$ 12.897 por tonelada, aproximadamente 10% abaixo das cotações de referência utilizadas em sua análise.
Os próximos indicadores serão a produção do Chile, as negociações sobre a Cobre Panamá, a evolução dos estoques norte-americanos e a demanda chinesa. Essas variáveis determinarão a diferença entre as projeções de alta e os cenários de correção para 2027.
