Mercado de crédito privado ganha impulso de US$ 2,6 trilhões no Japão

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Bloomberg — As gigantes seguradoras japonesas estão transferindo mais de US$ 2,6 trilhões para investimentos em crédito privado, dando um novo impulso à crescente classe de ativos.

A Dai-ichi Life Insurance e a Nippon Life Insurance estão entre as empresas que buscam mais investimentos em crédito privado, atraídas por suas taxas de juros flutuantes à medida que os custos globais de empréstimos sobem.

Outras estão avaliando fazer alocações pela primeira vez, enquanto as seguradoras japonesas lutam com custos de cobertura dramaticamente crescentes para seus investimentos estrangeiros.

Com a política monetária do Banco do Japão (BOJ) fora de sincronia com outros grandes bancos centrais em todo o mundo, o iene enfraqueceu e tornou o custo de hedge de investimentos em títulos estrangeiros proibitivamente caro. Isso está levando as seguradoras japonesas a abocanhar prêmios oferecidos por ativos não líquidos, como o crédito privado.

“Estamos prestando atenção especial aos ativos privados agora, pois oferecem retornos mais altos”, disse Takenori Sugimatsu, analista quantitativo executivo da Dai-ichi Life, em entrevista.

O mercado de crédito privado, estimado em US$ 1,5 trilhão pela Preqin, oferece empréstimos não bancários a mutuários, muitas vezes empresas de risco pertencentes a companhias de private equity.

A classe de ativos – descrita como em uma “era de ouro” no atual ambiente de inflação e aumento das taxas de juros – acaba de estabelecer um novo recorde para o maior empréstimo de sua história.

Esses empréstimos estão atraindo investidores porque tendem a ser estruturados como dívidas de taxa flutuante que pagam um spread sobre uma referência, como a Taxa de Financiamento Overnight Garantida (que hoje está em torno de 5%). Os novos empréstimos privados agora oferecem rendimentos de 12% ou mais.

Além do crédito privado, algumas seguradoras japonesas também estão investindo em obrigações de empréstimos garantidos (CLOs, na sigla em inglês), que transformam financiamentos alavancados em títulos com riscos e recompensas variáveis.

Eles também oferecem rendimentos de taxa flutuante. As seguradoras procuram continuar investindo em private equity, apesar da atual falta de fluxo de negócios, e em outros ativos alternativos, como imóveis.

A Dai-ichi Life investiu agressivamente em ativos alternativos nos últimos cinco anos, quando suas participações nesses investimentos cresceram cerca de 50%. Eles agora respondem por cerca de 10% de seu portfólio, ou mais de 3 trilhões de ienes (US$ 20,5 bilhões), disse Sugimatsu.

Embora a empresa esteja planejando comprar alternativas em um ritmo mais lento neste ano fiscal, a dívida privada é um ponto positivo, pois tende a ter um bom desempenho em um ambiente inflacionário mais alto, disse ele.

Coberturas caras

Outras grandes empresas de seguro de vida japonesas também estão vendo oportunidades de investimento no crédito privado dos Estados Unidos, depois que suas participações em títulos do Tesouro foram prejudicadas no ano passado por custos de hedge que agora estão em torno de 5,6%, perto do maior nível em mais de duas décadas, mostram dados compilados pela Bloomberg News.

“Temos investido em dívida privada há um tempo, mas podemos acelerar o ritmo”, disse Yu Kosaka, vice-gerente geral da Nippon Life. “Produtos com taxas flutuantes compensam o aumento dos custos de hedge, então podemos continuar segurando se eles oferecerem bons spreads.”

A Nippon Life, a maior seguradora do Japão em ativos sob gestão, não divulga a quantidade de investimentos alternativos que detém.

Uma desvantagem do crédito privado é que ele tende a ter baixa liquidez e os riscos de inadimplência podem ser altos quando as taxas de juros estão subindo.

A Japan Post Insurance está pensando em investir em crédito privado pela primeira vez, mas está adotando uma abordagem de espera, enquanto avalia o risco de inadimplência e recuperações, de acordo com Kei Takasawa, gerente sênior do departamento de investimento em crédito global. Isso ocorre depois que os dirigentes dos Estados Unidos visitaram o Japão para divulgar esses ativos após a pandemia, disse ele.

“É muito difícil ver o que está acontecendo na área da dívida privada”, disse Takasawa. “Quando conversamos com gestores de ativos, todos dizem que há risco no mercado, mas dizem que ‘minha carteira está segura’.”

Enquanto isso, a Sumitomo Life Insurance vem adicionando CLOs, bem como fundos de empréstimos bancários, disse Kouta Kanno, gerente da seção de estratégia de investimentos da empresa.

O investimento alternativo decolou no Japão cerca de uma década atrás, quando o banco central do país lançou sua política monetária ultrafrácil, reduzindo os rendimentos dos títulos domésticos.

Embora o BOJ tenha facilitado recentemente sua política de controle da curva de juros, não há sinal de que vá mudar as taxas overnight, disse Jason Thomas, chefe de pesquisa global e estratégia de investimento do Carlyle Group. Isso significa que esses custos permanecerão elevados, disse ele.

“Esse fenômeno de custos de cobertura extremamente altos será uma característica do mercado enquanto as taxas de juros overnight nos Estados Unidos forem de 4% a 5% e efetivamente 0% no Japão”, disse ele.

Os investidores globais estão observando se as instituições japonesas começarão a vender ativos no exterior para colocar em títulos e ações domésticos se o BOJ começar a aumentar as taxas. Mas as seguradoras disseram que os investimentos alternativos continuarão sendo parte integrante de seus portfólios, embora o tamanho seja relativamente modesto.

“Nossas participações em ativos alternativos não são tão grandes em proporção ao nosso portfólio geral”, disse Masahito Okamura, gerente de grupo da Meiji Yasuda Life Insurance. “Não mudamos nossa posição apenas porque as taxas do Japão aumentaram um pouco. Eles são os ativos que iremos construir constantemente.”

--Com colaboração de Nao Sano.

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