Bloomberg Línea — O segundo mandato de Donald Trump começou com uma reviravolta imediata na narrativa do mercado.
Desde 20 de janeiro de 2025, seu retorno à Casa Branca reordenou as expectativas sobre impostos, comércio exterior e regulamentação setorial, três eixos que rapidamente se tornaram variáveis ativas na fixação dos preços de risco.
Durante os primeiros meses, o índice operou com uma sensibilidade acentuada às manchetes políticas e aos avanços tecnológicos.
Na primeira parte do ano passado, o modelo chinês de inteligência artificial DeepSeek desencadeou uma correção abrupta no setor de semicondutores e nas megacaps tecnológicas, especialmente a Nvidia, a empresa com maior valor de mercado.
Em abril, a implementação do pacote tarifário denominado “Liberation Day” gerou a maior queda em pontos do S&P 500 em um período de 48 horas desde março de 2020.
No entanto, entre maio e dezembro, o índice mostrou resiliência, apoiado em dados macroeconômicos melhores do que o previsto, tréguas comerciais parciais e uma recuperação dos gastos em infraestrutura digital.
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Por fim, o principal indicador de Wall Street registrou seu terceiro ano consecutivo de retornos de dois dígitos, mesmo com um percurso marcado por oscilações abruptas. “Grande parte da narrativa do mercado em 2025 se concentrou na corrida pela IA e nas grandes empresas americanas que já se beneficiaram de seu boom”, disse Helen Jewell, analista da BlackRock.
De acordo com a maior gestora de ativos do mundo, o desempenho do S&P 500 foi impulsionado por setores ligados à implantação de inteligência artificial e centros de dados, embora também tenha passado por episódios de ceticismo sobre a viabilidade dos gastos.
Melhor que Bush, mas pior que Obama
Em meio a episódios de volatilidade e recuperação, o S&P 500 encerrou os primeiros doze meses do segundo mandato de Donald Trump com um desempenho inferior ao observado em outros ciclos presidenciais recentes.
Entre 20 de janeiro de 2025 e 15 de janeiro de 2026, o índice passou de uma base de 100 para 114,73 pontos, o que equivale a um avanço de 14,7% em termos normalizados.
Em perspectiva histórica, de acordo com dados coletados pela Bloomberg, esse resultado ficou abaixo do registrado durante os primeiros doze meses do primeiro mandato de Barack Obama em 2009, quando o S&P 500 subiu 42,8%, bem como do seu segundo mandato iniciado em 2013, com um avanço de 23,2%.
Também foi inferior ao desempenho do primeiro mandato de Trump, com um ganho de 23,7%, do segundo mandato de Bill Clinton, com um aumento de 23,8%, e do primeiro ano de Joe Biden, quando o índice avançou 17,7%.
Apenas o início dos governos de George W. Bush apresentam registros mais fracos: em seu segundo mandato, o S&P 500 subiu 9,3%, enquanto no primeiro recuou 16,0%.
O primeiro ano do governo de George W. Bush, iniciado em 20 de janeiro de 2001, continua sendo o de pior desempenho relativo entre as presidências analisadas desde o final da década de 1990.
Nesse período, o S&P 500 caiu 16,0% em termos normalizados até 15 de janeiro de 2002. Nenhuma outra presidência recente apresenta uma contração comparável em seu primeiro ano sob esse critério de medição.
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A causa central foi o contexto macroestrutural que o mercado enfrentou no início do mandato. O colapso da bolha tecnológica ainda não havia terminado de se purgar.
As ações do setor, que haviam dominado o ciclo do final dos anos 90, continuavam corrigindo múltiplos e expectativas de lucros de forma progressiva.
O processo não respondia a um evento isolado, mas a uma sequência de revisões pessimistas que afetavam tanto a valorização quanto o apetite pelo risco em setores dominantes do índice.
A isso se somou a virada para a recessão. Em março de 2001, o NBER datou o início do ciclo recessivo, enquanto o Federal Reserve começou a cortar taxas de forma agressiva para tentar conter a deterioração.
O dia 11 de setembro trouxe um choque sistêmico adicional: o ataque às Torres Gêmeas e ao Pentágono forçou o fechamento temporário dos mercados financeiros e gerou uma correção abrupta após a reabertura.
Em dezembro do mesmo ano, o caso Enron culminou a deterioração da confiança corporativa.
Em contraste, o primeiro ano da presidência de Obama começou em meio a um regime de mercado dominado pelo risco sistêmico, contração do crédito e queda da atividade econômica.
Em 20 de janeiro de 2009, o S&P 500 operava em níveis próximos aos mínimos plurianuais, ainda sob o impacto da crise financeira global. Durante as semanas seguintes, o índice continuou caindo.
O ponto de inflexão ocorreu em março. No dia 9 desse mês, o S&P 500 atingiu seu mínimo de fechamento em 676,53 pontos. A partir desse momento, iniciou-se uma transição fundamental na narrativa do mercado.
O foco passou do medo de um colapso estrutural para uma interpretação mais clássica do ciclo: solvência bancária, política monetária expansiva e recuperação da demanda agregada.
Vários fatores convergiram nesse período. Em fevereiro, o governo Obama aprovou a Lei Americana de Recuperação e Reinvestimento, um pacote fiscal de US$ 787 bilhões destinado a amortecer a queda do emprego e sustentar a demanda.
Em março, o Federal Reserve anunciou a expansão de seu programa de compra de ativos, com um aumento de até US$ 1,25 trilhão em MBS e US$ 300 bilhões em títulos do Tesouro, o que consolidou uma âncora de liquidez em condições excepcionais.
Entre tarifas e IA
No caso do segundo mandato de Trump, o maior impacto ocorreu após o anúncio do pacote tarifário no início de abril.
Os analistas da Goldman Sachs lembram que o S&P 500 “sofreu uma correção de pouco menos de 20% entre meados de fevereiro e abril, enquanto o Nasdaq caiu quase 25%”.
A empresa atribuiu essa dinâmica a dois fatores: a preocupação com as tarifas e o efeito de contágio no setor tecnológico americano após o surgimento do DeepSeek.
Em 2 de abril, a Casa Branca implementou um esquema tarifário escalonado que gerou o que Ashley Lester, da MSCI, descreveu como “o primeiro momento Triple Red deste século: quedas significativas simultâneas nas ações americanas, nos títulos do Tesouro e no dólar”.
Esse episódio representou uma ruptura temporária na relação entre a narrativa tecnológica e o suporte do mercado. O S&P 500 chegou a perder quase US$ 5 trilhões em capitalização de mercado em duas sessões.
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Durante esse mesmo período, as megacaps tecnológicas sofreram uma dupla penalização. Primeiro pela ruptura do modelo de IA chinês e depois pela sua exposição global ao novo regime tarifário.
Segundo Lester,“as megacaps americanas, presumivelmente por serem mais globais do que outras empresas, também sofreram mais do que outras empresas americanas durante os eventos de abril”.
Após a correção, o mercado reconstruiu seus níveis com base em dois pilares. Por um lado, a percepção de que o governo moderaria a implementação efetiva das tarifas. Por outro, a reafirmação do ciclo de investimento em inteligência artificial, agora com um foco mais amplo do que apenas chips e centros de dados.
Jeff Shen, analista da BlackRock, afirmou que “as empresas tecnológicas de megacapitalização continuaram a ser um motor dos ganhos do mercado relacionados com a IA, moldando grande parte da narrativa bolsista em 2025”.
No entanto, sob essa liderança concentrada, Shen considera que “a transformação da IA está se desenvolvendo de maneiras que estão criando dispersão em um universo mais amplo de empresas ligadas ao tema”.
De acordo com a gestora, essa dispersão incluiu “ganhos acentuados em empresas consideradas atrasadas na corrida pela IA”, em um ecossistema cada vez mais interconectado por alianças estratégicas e acordos de compartilhamento de capacidade.
A recuperação foi especialmente forte desde os mínimos de abril. De acordo com a Goldman Sachs, “os dois índices americanos subiram cerca de 45% desde o mínimo, com dados econômicos melhores do que o previsto elevando as expectativas de crescimento”. O banco acrescentou que o alívio em relação às tarifas e os sólidos resultados de lucros, particularmente na área de tecnologia, também contribuíram para a recuperação.
Alexander Joshi, analista do Barclays, quantificou a magnitude do peso das gigantes tecnológicas. Segundo seus cálculos,“as Sete Magníficas contribuíram com mais de 20% dos lucros globais da bolsa em 2025 e com mais de 40% dos retornos do S&P 500”.
Esse número reacendeu o debate sobre a concentração do índice e a possibilidade de uma sobrevalorização, a ponto de discutir se está ocorrendo uma bolha no mercado.
“As mudanças nas políticas do novo governo, combinadas com o entusiasmo pela IA e uma alta contínua do mercado de ações, tiveram impactos significativos”, acrescentaram os analistas do JPMorgan.
O Fed e o rumo para 2026
Enquanto o mercado absorvia o impacto das tarifas e o debate sobre a inteligência artificial, a política monetária do Federal Reserve oscilava entre a cautela e a reatividade.
Em sua primeira reunião após o retorno de Trump, o Comitê Federal de Mercado Aberto manteve a taxa de referência na faixa de 5,25% a 5,50%, mas a deterioração das condições financeiras em abril forçou uma mudança de postura.
Entre junho e novembro, o Fed aplicou três cortes consecutivos de 25 pontos-base, levando a taxa para 4,75% em uma tentativa de conter o arrefecimento da atividade e estabilizar os mercados após os choques externos.
O tom do presidente Jerome Powell foi interpretado como de “flexibilidade condicionada”, deixando em aberto a possibilidade de novas medidas caso se consolidassem os sinais de desaceleração em meio aos ataques de Trump à independência do banco central.
Paralelamente, os mercados enfrentaram um ano de alta tensão geopolítica.
Os ataques coordenados contra a infraestrutura energética no Irã em julho, os poucos avanços na Ucrânia, seguidos pela escalada bélica no Oriente Médio, geraram episódios de aversão ao risco que se refletiram em altas temporárias do petróleo, fortalecimento do dólar e recuos nos ativos de risco.
A volatilidade, no entanto, foi contida pela percepção de que os conflitos não afetariam diretamente as principais rotas comerciais nem a estabilidade energética global. A mudança de postura de Washington em relação à Venezuela, com a captura de Nicolás Maduro, ainda não teve um efeito sistêmico.
Em termos históricos, o primeiro ano do segundo mandato de Trump situou-se num ponto intermédio entre ciclos dominados por crises estruturais e aqueles impulsionados por estímulos excepcionais.
Não houve colapso sistêmico nem ponto de inflexão comparável ao de 2009, mas também não houve um ambiente de expansão limpa e sustentada.
O desempenho do mercado respondeu a uma combinação instável de política comercial, ajustes monetários e uma narrativa tecnológica que continuou sustentando retornos, embora com maior dispersão e sensibilidade a choques.
Nesse contexto, a leitura futura permanece em aberto em um momento em que, segundo a Blackrock, “a narrativa está se reconfigurando em torno de uma terceira ordem mundial”, enquanto Trump redefine as relações dos EUA com o mundo.