Bloomberg — A sequência de alta do dólar dos EUA parece estar perdendo força. Estrategistas do Barclays, Morgan Stanley e National Australia Bank alertam que as apostas no dólar estão se esticando cada vez mais. A posição de opções mostra o menor apetite por novas posições em dólares em dois meses. E os indicadores de volatilidade mostram movimentos esperados para as moedas no nível mais baixo em 18 meses. O dólar subiu quase 7% desde o momento mais baixo do ano até o mais alto.
O índice da Bloomberg que acompanha o dólar tem se mantido de lado desde quando atingiu o pico do ano mais cedo neste mês, e mesmo com os rendimentos dos Tesouros dos EUA atingindo o nível mais alto em mais de uma década na semana passada, não houve impulso suficiente para o dólar subir.
“Aqui vem a grande decepção do dólar”, disse Themistoklis Fiotakis, chefe de pesquisa de câmbio do Barclays Plc em Londres. “Neste ponto, as teorias de alta para o dólar podem fracassar.”
Não é a primeira vez que Wall Street prevê a queda do dólar e a moeda sobe depois. Uma queda em julho, que alguns viram como o fim dos ganhos do dólar, rapidamente se transformou em um forte rali. Mais recentemente, o apetite por refúgios em meio à agitação geopolítica no Oriente Médio impulsionou uma demanda esporádica pelo dólar. A moeda também sobe nesta terça-feira, apesar da decisão do Banco do Japão de flexibilizar as restrições nos rendimentos dos títulos domésticos.
Ainda assim, uma pesquisa recente do MLIV Pulse sugere que o entusiasmo pelo dólar pode ter atingido o pico em setembro, com outros analistas se juntando a Fiotakis ao ver as apostas no dólar como excessivamente lotadas.
As posições compradas combinadas no índice do dólar ICE por fundos alavancados - o tipo mais especulativo entre os investidores - subiram para quase 4.600 contratos na semana que terminou em 10 de outubro, o maior desde julho, segundo dados da CFTC.
“O fato de o dólar não ter conseguido subir em meio a drivers geralmente positivos sugere que o forte rali de meados de julho a início de outubro chegou ao fim”, disse Rodrigo Catril, estrategista de moedas do National Australia Bank em Sydney. “Posicionamento longo no dólar representa uma resistência adequada a qualquer força adicional.”
Sinais dos mercados de opções também são preocupantes. Reversões de risco de um mês - uma medida de curto prazo de sentimento otimista e posicionamento - estão se aproximando de uma mínima de três meses, um sinal de que os compradores de dólares não estão dispostos a perseguir um dólar fortalecido nos níveis atuais. E o índice de volatilidade implícita de três meses do JPMorgan Chase caiu para o menor desde fevereiro de 2022. Isso sugere que os investidores não esperam movimentos dramáticos do dólar nos próximos meses.
Para alguns investidores, o dólar ainda é a única opção viável, apesar de seus problemas. Com a economia doméstica continuando forte, mesmo com o crescimento desacelerando na Europa e na China, o excepcionalismo dos EUA e os rendimentos mais altos são atraentes, de acordo com Johanna Kyrklund, diretora de investimentos da Schroder Investment Management em Londres.
“Ainda nos falta uma alternativa crível”, disse ela em um evento no início deste mês. Como diz o ditado, “os rumores de minha morte são exagerados, sinto que é a mesma coisa com o dólar”.
No entanto, o entusiasmo generalizado pela moeda parece ter estagnado, de acordo com uma pesquisa do MLIV Pulse publicada esta semana. Em setembro, 60% dos entrevistados esperavam mais ganhos para o índice do dólar da Bloomberg; neste mês, esse número caiu um ponto percentual.
A história também não está a favor do dólar. Na última década, houve apenas dois períodos em que o índice do dólar Bloomberg permaneceu acima do nível de 1.280 por mais do que alguns dias. O primeiro ocorreu em março de 2020, no início da pandemia global, quando a demanda por ativos seguros estava alta, enquanto o outro foi na segunda metade do ano passado, quando o euro estava em paridade com o dólar.
Estrategistas do Morgan Stanley, James Lord e David Adams, começaram a aconselhar os clientes a recuarem de suas posições compradas em dólar na semana passada. Segundo os estrategistas, o dólar já incorporou muitos catalisadores positivos, incluindo rendimentos elevados e uma economia dos EUA melhor em relação ao resto do mundo.
Para Gareth Berry, estrategista do Macquarie Group em Cingapura, o dólar ainda pode ter um “último suspiro” à medida que os investidores procuram refúgios. No entanto, a perspectiva de taxas de juros nos EUA atingindo o pico e, eventualmente, declinando significa que “o tempo não estará a favor do dólar”.
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