Bloomberg — Fundos de crédito privado estão começando a enfrentar as desvantagens da era de juros baixos da última década: eles estão cada vez mais assumindo o controle de empresas que agora estão violando os acordos de empréstimo.
Instituições de crédito direto em empresas europeias como Arcmont Asset Management, Ardian SAS e Pemberton Asset Management estão prontas para assumir o controle de empresas para as quais emprestaram dinheiro, à medida que o aumento nas taxas de juros e um clima econômico pior põem pressão sobre as empresas nos Estados Unidos e na Europa.
Nos últimos meses, a Arcmont iniciou o processo de aquisição da rede de coquetéis alemã Sausalitos, enquanto a Pemberton se tornou proprietária do negócio de refeições prontas do Reino Unido, Oscar Mayer. Além disso, a unidade de crédito da Ardian está no processo de assumir o controle da Emvia, uma operadora de casas de repouso na Alemanha.
O crédito privado cresceu para um montante gigante de $1,5 trilhão na última década em um ótimo ambiente para mutuários mais arriscados venderem suas dívidas a taxas historicamente baixas.
À medida que as empresas de aquisição compravam ativos, elas precisavam de muito financiamento que os bancos nem sempre estavam dispostos ou capazes de fornecer. Agora, algumas empresas devedoras estão lutando para manter os pagamentos de juros de seus empréstimos, que aumentam junto com as taxas de mercado.
“Isso é realmente um sinal dos tempos mais do que uma mudança de atitude dos fundos de crédito privado”, disse Ranesh Ramanathan, que co-lidera a prática de situações especiais e crédito privado no escritório de advocacia Akin Gump Strauss Hauer & Feld LLP. “Nos últimos 12 anos mais ou menos, houve tanto dinheiro barato no mercado que os refinanciamentos estavam amplamente disponíveis e poucos calotes foram vistos, exceto quando o fiador desistia.”
Fornecedores de crédito, como Alcentra Asset Management, Goldman Sachs Asset Management e Partners Group Holding estão prestes a adquirir uma participação majoritária na Unzer, uma empresa de pagamentos em dificuldades de propriedade da KKR & Co, conforme reportado pela Bloomberg News na semana passada.
Fundos de crédito privado, incluindo Blackstone e HPS Investment Partners, vêm ampliando sua expertise em reestruturações e recuperações, em antecipação ao aumento do estresse.
Um relatório do escritório de advocacia Proskauer Rose em abril mostrou que 114 dos 150 executivos de crédito privado entrevistados esperavam um aumento nas inadimplências em suas carteiras no próximo ano, o nível mais alto dos últimos cinco anos.
Eventualmente, algumas dessas trocas de dívida por participação acionária podem se revelar lucrativas para os fundos de empréstimo direto. Conforme a dívida de uma empresa é convertida em participação acionária, ela fica em melhor condição financeira com um fardo de juros muito reduzido. Isso pode permitir que os novos proprietários a vendam por um preço que proporcione um retorno mais alto do que o empréstimo teria.
Elas também não precisam ser hostis. Muitas vezes, os proprietários de private equity prefeririam cortar suas perdas a investir mais dinheiro em um negócio com desempenho insatisfatório.
“Dado que as fusões e aquisições estão lentas e preocupações com um ambiente macro difícil prolongado, os fiadores estão buscando uma forte justificativa para fornecer liquidez adicional”, disse Josine Massop, diretora sênior de reestruturação e finanças corporativas na FTI Consulting. “Pode fazer mais sentido para os patrocinadores serem seletivos, fazerem investimentos adicionais em outros lugares e entregar as chaves aos credores.”
Ainda assim, os credores entram nos empréstimos com a expectativa de receber pagamentos de juros e o retorno do seu principal, não de se tornarem proprietários de empresas.
“O lado positivo são retornos potencialmente mais altos se conseguirem reverter a situação da empresa, mas esse geralmente não é o objetivo dos credores de crédito privado - eles prefeririam apenas receber o que lhes é devido e seguir em frente”, disse Ramanathan.
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