Bloomberg — A mais recente alta nas taxas de juros de longo prazo para os níveis mais altos em 16 anos se soma a uma crescente lista de ventos contrários que ameaçam desviar a economia dos EUA de um curso de “pouso suave”.
O aumento nos juros coloca em risco uma recuperação incipiente no mercado imobiliário e eleva o obstáculo para as empresas que buscam financiar investimentos. Também causou tremores nos mercados de ações dos EUA, reduzindo parte dos ganhos que os investidores tiveram até agora neste ano.
O aumento nas taxas - os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos subiram mais de um ponto percentual desde meados de maio - é um dos choques que estão afetando o que tem sido uma economia dos EUA surpreendentemente resistente.
Trabalhadores da indústria automobilística estão em greve, o governo está à beira de uma paralisação e os pagamentos de empréstimos estudantis estão sendo retomados após uma pausa causada pela pandemia. Os preços do petróleo estão subindo, o crescimento na Europa está estagnando e a China está enfrentando problemas no mercado imobiliário.
“Está se tornando uma série de eventos infelizes”, disse Diane Swonk, economista-chefe da KPMG LLP. “A aterrissagem suave está sendo ameaçada.”
Embora Swonk espere que os EUA evitem uma aterrissagem dura, ela vê a taxa de expansão desacelerando acentuadamente no quarto trimestre para uma taxa anualizada de 1%, em comparação com cerca de 4% no trimestre atual, com riscos para essa previsão no lado negativo.
No entanto, para as autoridades do Federal Reserve, o aumento nos rendimentos futuros pode não ser um problema tão grande e até mesmo pode ser útil. A movimentação no mercado de títulos não foi acompanhada por um aumento nas expectativas de inflação - algo que ameaçaria consolidar aumentos de preços desproporcionais.
Isso sugere que a movimentação pode tirar parte do ímpeto de uma economia que os funcionários do Fed temiam estar aquecendo demais. O aumento mais recente nos rendimentos ocorreu após o banco central entregar uma mensagem mais hawkish’ do que muitos investidores esperavam na semana passada, mesmo mantendo as taxas de juros inalterad após o banco central entregar uma mensagem mais ‘hawkish’ do que muitos investidores esperavam na semana passada, mesmo mantendo as taxas de juros inalteradas.
“Se os rendimentos dos títulos estão subindo, há ainda menos necessidade de o Fed ter que apertar ainda mais”, disse Lou Crandall, economista-chefe da Wrightson ICAP LLC.
‘Risco de queda’
Não todos são tão otimistas. Julia Coronado, fundadora da MacroPolicy Perspectives LLC, disse que a alta nas taxas de longo prazo prejudicará a demanda por moradias e veículos. E espremerá bancos menores e regionais, desvalorizando ainda mais seus ativos de empréstimos e títulos com taxas baixas.
“É um risco de queda”, disse Coronado, ex-economista do Fed. “Será um vento contrário para a economia absorver.”
O rendimento do título do Tesouro de 10 anos atingiu 4,61% na tarde de terça-feira em Nova York, o mais alto desde 2007.
O que pode ser ainda mais relevante para a economia é o rendimento dos títulos do Tesouro protegidos contra a inflação. Os rendimentos dos TIPS de 10 anos, conhecidos como rendimentos reais, estão agora se aproximando da taxa de inflação derivada da comparação desse rendimento com o rendimento dos títulos tradicionais do Tesouro de 10 anos.
Quando o rendimento real no mercado de títulos está acima da taxa de inflação esperada, isso indica que esses juros terão mais impacto, porque sugere que as receitas dos devedores não acompanharão o ritmo.
Parte da alta nos rendimentos de longo prazo se deve à crescente preocupação com os grandes déficits orçamentários dos EUA no futuro e à relativa ausência de compradores que costumavam ser grandes compradores de títulos do Tesouro, disse o ex-governador do Fed Kevin Warsh em um webinar na semana passada.
O Fed, por sua vez, está reduzindo constantemente suas participações em dívidas do governo dos EUA. Tudo isso pode estar aumentando o chamado prêmio a prazo dos títulos do Tesouro de longo prazo, augurando um maior custo de capital nos próximos anos.
A alta nas taxas já está tendo algum impacto.
Com as taxas de hipoteca mais altas continuando a afastar muitos compradores em potencial do mercado, o sentimento dos construtores de casas nos EUA caiu para o menor nível em cinco meses neste mês. As solicitações de hipotecas para compra de imóveis estão perto das leituras mais baixas em décadas nos dados da Associação de Bancos Hipotecários.
Tolerância diminui
A confiança do consumidor caiu pelo segundo mês consecutivo, com alguns entrevistados na pesquisa da Conference Board expressando preocupação com taxas mais altas.
Dada a série de ventos contrários que afetam a economia, ela não suportará muito mais sem correr o risco de entrar em uma recessão, segundo Mark Zandi, economista-chefe da Moody’s Analytics.
“Acho que a economia pode digerir rendimentos de 4,5% nos títulos do Tesouro de 10 anos, mas qualquer coisa acima de 5% por mais de alguns meses será difícil de suportar”, disse ele.
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