Taxas de juros negativas, as últimas do mundo, estão com os dias contados no Japão

Bloomberg — O Banco do Japão (BoJ, na sigla em inglês) deve abandonar a última taxa de juros negativa do mundo nas próximas semanas.

Segundo economistas e traders de títulos de renda fixa, o líder do BoJ, Kazuo Ueda, deve aumentar a taxa de -0,1% na semana que vem ou em abril, o que seria o primeiro aumento de juros no Japão desde 2007.

A mudança representaria um passo em direção à política convencional após décadas de juros negativos que levaram o BoJ a aumentar seu balanço para 127% da produção anual.

Para o mundo, representará o encerramento da era das taxas negativas, uma abordagem radical de formulação de políticas monetárias que também foi adotada pelo Banco Central Europeu (BCE) e alguns pares continentais em suas batalhas contra a queda dos preços na década de 2010.

E assim como muitos questionaram se ir negativo valeu o estresse causado aos bancos e àqueles com papéis de renda fixa, os economistas também estão se dividindo sobre o caso do Japão.

“A taxa negativa não fez absolutamente nada, nada mesmo para estimular a inflação”, disse Kazuo Momma, ex-diretor executivo do BoJ responsável pela política monetária. “A inflação do Japão foi impulsionada por pressões de preços vindas do exterior.”

Juros negativos pelo mundo

Começando na Dinamarca, as taxas negativas foram adotadas na Suíça, Suécia e na zona do euro por motivações variadas que iam desde conter grandes entradas no franco suíço até fomentar o crescimento de preços após a crise da dívida soberana no caso do BCE.

Depois de mais de uma década de deflação, o BOJ tornou-se negativo em 2016, apenas alguns dias após o então presidente Haruhiko Kuroda negar publicamente considerar a medida.

“Foi muito impactante”, disse Hiroshi Yoshikawa, ex-conselheiro do principal painel econômico do primeiro-ministro e professor emérito de economia na Universidade de Tóquio. “As pessoas ficaram chocadas e perceberam o quão ruim era a economia do Japão.”

Na época, Kuroda disse que a taxa negativa poderia ficar mais baixa se necessário. Mas, após uma reação pública negativa, oposição dos bancos que viram suas margens espremidas e gestores de fundos de pensão e seguros que tiveram que investir no exterior para encontrar ativos com rendimento suficiente, a taxa nunca ficou mais profunda no vermelho.

Seis meses após um início turbulento, o banco central anunciou uma revisão da política enquanto se esforçava para encontrar uma maneira de controlar os rendimentos dos títulos mantendo a taxa negativa em vigor.

O experimento global em taxas sub-zero também continuou. O estoque de títulos nos quais os investidores receberam rendimentos negativos atingiu o pico de US$ 18,4 trilhões no final de 2020, segundo o Índice Global Agregado da Bloomberg.

Em seguida, a inflação começou a surgir e os bancos centrais europeus saíram do território negativo, com a movimentação do SNB em setembro de 2022 deixando o BOJ como o último com taxas subzero.

Avaliação mista sobre os impactos

O BCE afirmou que as taxas negativas foram um sucesso, com pesquisas indicando que elas apoiaram o empréstimo bancário, melhoraram a transmissão dos impulsos de política para o sistema financeiro, estimularam a economia e aumentaram a inflação.

Na Suíça, o chefe do banco central, Thomas Jordan, foi ainda mais longe, dizendo no ano passado que a política “provou seu valor” e será reaplicada se necessário. Por outro lado, o Riksbank da Suécia abandonou a política no final de 2019, considerando que as consequências para seu sistema financeiro eram excessivas.

O Federal Reserve (Fed) nunca chegou a ficar negativo, atingindo o patamar mais baixo em uma faixa de 0 a 0,25% em março de 2020, enquanto a pandemia de covid se alastrava.

Embora possam ser úteis a curto prazo, as taxas negativas podem ser “contraproducentes se implementadas durante um horizonte de longo prazo”, escreveram pesquisadores em um artigo em setembro.

“O principal aprendizado sobre taxas de juros negativas é que elas são extremamente limitadas”, disse Joseph Gagnon, membro sênior do Instituto Peterson de Economia Internacional em Washington, que já trabalhou no Fed.

Os analistas do Fed observaram que as taxas negativas podem ser úteis para enfraquecer a moeda - algo visado pelo SNB e pelo Nationalbank da Dinamarca.

Nos últimos anos, quando as taxas de juros nos Estados Unidos dispararam, o iene despencou para o nível mais fraco em três décadas. Isso pesou sobre os domicílios e pequenas empresas à medida que os custos de importação aumentaram, mas também ajudou a elevar os lucros corporativos do Japão para o patamar mais alto já registrado.

Esse aumento nos lucros ajudou a impulsionar o índice Nikkei 225 para um novo recorde pela primeira vez desde 1989 este ano. Os bancos têm liderado a carga nas apostas de que a mudança longe das taxas negativas melhorará as margens, com alguns dos maiores bancos se preparando para decolar.

Um dos principais interessados, contudo, estará ansioso para manter os custos de empréstimos baixos: o primeiro-ministro Fumio Kishida prometeu aumentar os gastos com creches e defesa nacional e dependerá de dívidas baratas para pagar por isso.

O Japão tem o maior montante de dívida governamental do mundo desenvolvido em relação ao seu Produto Interno Bruto (PIB), equivalendo a 255%.

Ueda ainda está mantendo suas opções em aberto, com as negociações salariais culminando este mês sendo fundamentais para confirmar se a economia está em um ciclo virtuoso, como ele chama. Os membros de seu conselho indicaram que um aumento está iminente.

Mas mesmo com os dias de taxas negativas no Japão contados, os economistas esperam que os custos de empréstimos permaneçam próximos de zero ainda por um bom tempo.

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