Bloomberg Línea — A mudança regulatória ocorrida nos Estados Unidos em 2025 marcou um ponto de virada na evolução das criptomoedas. Para o Barclays, essa mudança representa o início de um estágio em que a regulamentação não é uma ameaça mas um catalisador para o amadurecimento.
Em pouco mais de 15 anos, o bitcoin deixou de ser uma proposta marginal para se tornar um ativo integrado ao sistema financeiro global, após uma série de marcos, como o lançamento de futuros em 2017 e a aprovação de ETFs à vista em 2024, o que abriu caminho para sua aceitação institucional.
“Os acontecimentos recentes transformaram a perspectiva dos EUA de adversa para favorável, definindo o contexto para 2026 . O processo de financeirização levou o mercado a um ponto de inflexão crítico”, argumenta a análise do Barclays.
“O sucesso do setor criou um momento de grandes desafios e oportunidades, com o fim da era da ambiguidade.
Para os analistas, o próximo ano pode ser o momento da “realidade regulatória”, com estruturas globais sólidas que passam das discussões teóricas para a implementação ativa.
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Mudança regulatória
O início de 2025 trouxe consigo uma mudança institucional sem precedentes na postura do governo dos EUA em relação aos criptoativos. De acordo com analistas do Barclays, o novo governo começou o ano com uma ordem executiva que “proibiu explicitamente uma moeda digital do banco central dos EUA (CBDC)”.
Isso, nas palavras do banco, sinalizou “uma clara preferência pela inovação do setor privado em vez de um ‘dólar digital’ controlado pelo Estado”.
Pouco tempo depois, a SEC revogou o boletim contábil SAB 121, removendo um obstáculo importante que impedia os grandes bancos de oferecer custódia de ativos digitais.
O governo também encerrou várias das batalhas legais mais significativas do setor. " A SEC encerrou seus principais processos contra a Coinbase, a Uniswap Labs e a Ripple", de acordo com o relatório.
A mudança de abordagem não se limitou às decisões administrativas. Em julho, a Lei GENIUS foi aprovada, “criando a primeira estrutura federal para emissores de stablecoins”.
Em seguida, o Departamento do Trabalho dos EUA alterou sua orientação sobre fundos de pensão 401(k), e uma nova ordem executiva promoveu um acesso mais amplo a ativos alternativos, incluindo criptoativos, dentro desses veículos.
O ponto culminante do processo ocorreu em outubro, quando a SEC e a CFTC anunciaram “novas agendas regulatórias coordenadas e uma iniciativa conjunta chamada ‘Project Crypto’”.
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Status como uma classe de ativos
Com o terreno regulatório limpo, a análise agora se volta para a evolução do bitcoin como uma classe de ativos autônoma em potencial.
No relatório, o Barclays argumenta que o ativo digital atende a vários requisitos estruturais, como capitalização de mercado, liquidez e acesso por meio de instrumentos regulamentados, como ETFs e futuros.
Além disso, as estruturas legais já em vigor em vários países e sua frequente classificação como commodity nos Estados Unidos reforçam esse argumento.
Entretanto, o reconhecimento formal também exige a avaliação das propriedades financeiras fundamentais do ativo.
Os analistas do Barclays observam que “a correlação do bitcoin com os ativos tradicionais varia de acordo com o regime de risco do mercado”.
Durante os períodos de baixa volatilidade, a relação com títulos, commodities e ouro foi quase nula, com uma correlação de 0,26 com ações. Porém, em fases de alta volatilidade, “sua relação com ativos de risco aumentou para 0,47 com ações e 0,22 com commodities e ouro”.
De acordo com o Barclays, esse padrão confirma “uma característica fundamental: a tendência do bitcoin de se mover junto com as ações e até mesmo com as commodities” commodities durante períodos de estresse sugere que ele tem um perfil de risco".
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O relatório também examina a evolução do beta de mercado do bitcoin. Em seus primeiros anos, esse indicador atingiu níveis entre 4,0 e 4,5, indicando uma alta sensibilidade aos movimentos do mercado. Esse número foi reduzido para um intervalo de 1,0 a 1,5 em 2019.
Entretanto, após a pandemia, “o beta voltou a subir acentuadamente e recentemente atingiu novamente a faixa de 2,0 a 2,5”, de acordo com os analistas. Essa recuperação reforça a tese de que o bitcoin atua como um ativo exposto ao risco macroeconômico.
Maturidade relativa
O relatório reconhece que a história do bitcoin tem sido marcada por quedas extremas. Analisando recuos de mais de 10% em relação às altas anteriores, o Barclays conclui que “os investidores enfrentaram colapsos brutais de mais de 70% em várias ocasiões, incluindo uma queda de quase 82%”.
De acordo com os analistas, “esses não são incidentes isolados, mas características recorrentes que destacam o risco intenso e inerente do bitcoin”.
A duração desses contratempos também é significativa.
“Em alguns casos, pode levar 14 meses para completar a jornada do pico ao fundo do poço”, e os períodos de recuperação podem se estender por mais de três anos. De acordo com o relatório, “os investidores ficaram abaixo do pico por períodos de 28, 34 e até 38 meses”.
Entretanto os analistas reconhecem uma moderação progressiva nos ciclos.
“Os retornos explosivos anualizados do primeiro ciclo (cerca de 400%) foram moderados primeiro para 165%, depois para 98% e, finalmente, para 77% na era pós-morte de 2024″, de acordo com o Barclays.
Paralelamente, a volatilidade anualizada diminuiu de 111% para 47%. Embora ainda seja maior do que a de ações ou títulos, essa tendência aponta para uma volatilidade estrutural menos extrema.
A análise conclui com uma observação sobre o novo status do ativo. " O bitcoin pode agora ser considerado um componente reconhecido do cenário financeiro global", diz o relatório.
Apesar do novo ambiente regulatório e de sua crescente integração ao sistema financeiro, o Barclays adverte que “continua sendo um ativo de alto risco que mantém um perfil de risco único e complexo”.
O reconhecimento formal como uma classe de ativos poderia ser consolidado em 2026, desde que o processo regulatório continue a avançar nessa direção.
