Bloomberg Opinion — O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, iniciou sua segunda coletiva de imprensa após a decisão com um discurso já conhecido: a inflação vem se mantendo acima da meta de 2% do banco central há tempo demais, e ele está determinado a corrigir essa situação.
“Vocês já ouviram isso antes, mas vamos garantir a estabilidade de preços”, afirmou. No entanto, pela segunda reunião consecutiva desde que assumiu o cargo, ele optou por não tomar nenhuma medida a respeito.
Para Warsh, a decisão de quarta-feira (29) de manter as taxas na faixa de 3,5% a 3,75% foi uma grande oportunidade perdida. A inflação de junho, medida pela variação anual do deflator dos gastos com consumo pessoal, deve ficar em torno de 3,7% em um relatório a ser divulgado na quinta-feira (30) — 1,7 ponto percentual acima da meta que ele supostamente ainda respeita — enquanto o desemprego está em apenas 4,2%.
Com três dos 12 membros do comitê discordando abertamente a favor de um aumento nas taxas e outros dando indícios de simpatia por uma postura mais restritiva, Warsh claramente teve a chance de mobilizar o comitê em torno de um aperto na política monetária.
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Ao elevar modestamente as taxas, Warsh poderia ter consolidado sua credibilidade no combate à inflação e dissipado as preocupações de que ele queira apaziguar Donald Trump, o presidente ultrapacifista e abertamente intervencionista que o indicou para o cargo após meses de pressão sobre seu antecessor, Jerome Powell, para que reduzisse as taxas. Mas Warsh desperdiçou a oportunidade de afirmar sua independência.
Mike McKee, da Bloomberg, e Ann Saphir, da Reuters, pressionaram Warsh para que conciliasse a falta de ação política com seu discurso firme. O que mais se aproximou de uma resposta foi sua afirmação de que os formuladores de políticas estão dedicando uma “quantidade excessiva de tempo” a refletir sobre fontes de dados, estratégia e ferramentas de política monetária — além de explorar temas adicionais por meio de grupos de trabalho que ele montou.
“Vamos cumprir”, disse ele a Saphir, da Reuters. “Estamos totalmente focados em garantir que possamos fazer isso. Mas a sugestão de que seremos capazes de fazer isso com nossa varinha mágica é algo que quero esclarecer para você e para todos os demais.”
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Ninguém está pedindo uma varinha mágica. Mas o próprio Warsh argumentou que cinco anos já é um período muito longo para conviver com uma inflação acima da meta. E a vaga sugestão de que um banco central deveria adiar medidas até que alguns documentos de política sejam redigidos é um tanto ridícula: a economia mundial não espera por grupos de trabalho.
Os operadores de swaps e títulos, que esperavam um aumento quase certo em setembro, reduziram imediatamente essas probabilidades implícitas a um lance de moeda. Os indicadores das expectativas de inflação do mercado subiram tanto no curto quanto no longo prazo, com o swap de inflação de cupom zero de 10 anos subindo 7 pontos-base — a maior alta em um único dia desde abril de 2025.
As preocupações com a credibilidade também se refletiram no spread entre as notas do Tesouro de 10 anos e os títulos de dois anos, que registrou a maior ampliação em quatro meses. Para um presidente novato do Fed, isso é exatamente o oposto do que se deseja ver: A mensagem do mercado é que ele está interpretando mal a situação econômica.
Em defesa de Warsh, a decisão a favor ou contra os aumentos das taxas em julho sempre seria uma escolha difícil. A taxa de inflação subjacente da economia é um pouco menos preocupante do que os dados oficiais sugerem. O chamado cálculo da média aparada do PCE do Fed de Dallas — que exclui os maiores aumentos e reduções de preços, algo pelo qual Warsh já manifestou preferência — mostrou que a inflação oscilava em torno de 2,4% no período de um ano até maio.
Os Estados Unidos não estão caminhando a toda velocidade para uma inflação do tipo de 2022. Há alguns anos, os formuladores de políticas poderiam ter tido motivos para exercer paciência diante de choques pontuais de oferta, como o recente aumento do preço do petróleo (devido à guerra com o Irã) ou o gargalo de chips (decorrente do boom dos centros de dados de inteligência artificial) que vem se refletindo na cesta de consumo.
O problema hoje é que a economia mundial tem passado de um choque de oferta para outro: as perturbações causadas pela covid-19, o conflito entre Rússia e Ucrânia, as tarifas, os centros de dados e, agora, o Irã. O público em geral não faz distinção entre inflação subjacente e choques. Para eles, o banco central simplesmente parece estar cochilando ao volante, e sua fé abalada na meta de inflação de 2% pode se tornar uma profecia autorrealizável.
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Tudo isso se complica ainda mais pelo fato de que Warsh renunciou a qualquer medida que pudesse ser interpretada como “orientação prospectiva”. Sob a liderança de outros presidentes recentes do Fed, a instituição poderia simplesmente ter lidado com um dia como o de hoje por meio de declarações de apoio ou alusões à possibilidade de futuros aumentos nas taxas.
Nas últimas décadas, essas declarações de apoio se tornaram uma ferramenta essencial para os bancos centrais que desejavam manter o controle sobre as expectativas de inflação sem chegar ao ponto de ajustar as taxas. Mas Warsh, acreditando que tal orientação torna o banco central menos ágil, tomou a medida extraordinária de abrir mão da ferramenta da intervenção verbal (por enquanto).
Em sua coletiva de imprensa, ele usou uma mistura de discurso político habilidoso com a linguagem típica do Fed à la Alan Greenspan para dizer o mínimo possível, muitas vezes limitando-se a apresentar resumos de livros didáticos de economia ou remetendo a grupos de trabalho externos.
Warsh afirma desejar um conjunto de resultados que são impossíveis em um ambiente como este: ele quer ter paciência com o cenário de inflação em evolução, ao mesmo tempo em que minimiza a comunicação para manter a máxima flexibilidade e preserva a confiança do público na meta de inflação de 2%. Ele simplesmente não pode ter tudo o que deseja, e a credibilidade do banco central precisa ser a prioridade.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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