Bloomberg Opinion — Chegou a época de previsões em Wall Street — o momento em que os estrategistas tentam a tarefa impossível de adivinhar onde o índice S&P 500 terminará no próximo ano.
Desta vez, os estrategistas projetam um ganho relativamente otimista de 11% nos próximos 12 meses, mas basear sua estratégia de investimento nessa avaliação é tão útil quanto consultar um biscoito da sorte.
Com as avaliações já elevadas, é imperativo que os investidores evitem a arrogância e a complacência.
Para ser justo, os estrategistas estão saindo de um ano que foi decididamente menos terrível do que o normal. Nesta época do ano passado, o estrategista médio projetava que o S&P 500 terminaria 2025 em 6.614 (um ganho de 9% em relação à data da previsão).
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Na realidade, o índice está prestes a superar essa marca em cerca de 3 pontos percentuais — uma margem muito aceitável. Antes disso, o consenso dos estrategistas havia errado por dois dígitos durante oito anos consecutivos. É possível que as bolas de cristal estejam ficando mais claras no terceiro ano de um mercado em alta, mas a explicação mais provável é que os estrategistas simplesmente tiveram um golpe de sorte.
O histórico desastroso aponta para duas duras realidades sobre essa tradição bizarra de Wall Street. Primeiro, estamos pedindo aos estrategistas que façam o impossível.
Em um mercado moldado por forças globais imprevisíveis (guerras, conflitos comerciais, etc.) e grandes inovações (inteligência artificial, medicamentos milagrosos para perda de peso, etc.), simplesmente não é crível que alguém saiba onde o índice estará em 12 meses, com precisão.
Seria necessário ter uma habilidade tremenda e muita sorte para sequer adivinhar para onde os lucros estão indo nesse período, mas a natureza mercurial do sentimento do mercado complica ainda mais o exercício.
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Em segundo lugar, o mercado atual tornou-se tão desequilibrado que cerca de cinco ações agora impulsionam cerca de metade dos retornos do índice.
Construir um modelo viável exige suposições claras sobre as trajetórias específicas dos lucros de empresas como Nvidia (NVDA), Apple (AAPL), Alphabet (GOOG), Microsoft (MSFT) e Broadcom. Esse tipo de análise não é a competência principal dos estrategistas de mercado em nível macro.
Então, o que podemos esperar para 2026?
É um ano com uma gama extraordinária de resultados potenciais, e o otimismo implícito dos estrategistas não faz jus às nuances e incertezas.
Mesmo a diferença de aproximadamente 16% entre as estimativas mais baixas (7.000) e mais altas (8.100) na principal pesquisa de estrategistas da Bloomberg parece muito estreita e reflete uma complacência perigosa.
A diferença entre a alta e a baixa foi a menor nos dados analisados desde pelo menos 2018, embora a pesquisa não inclua o estrategista-chefe global da BCA Research, Peter Berezin, que é — pelo que posso dizer — o maior pessimista deste ano.
A perspectiva pessimista começa com a simples observação de que o múltiplo P/L Shiller do S&P 500 está em seu nível mais alto desde a bolha da internet, sustentado pelo entusiasmo generalizado pela IA.
Berezin, da BCA, que tem uma meta de 5.280 ponto para o S&P 500, projeta que uma “verificação da realidade da IA” poderia fazer com que as ações despencassem e, subsequentemente, levar os EUA a uma recessão. Afinal, esta economia tem sido impulsionada pelos gastos de capital em IA, por um lado, e pelo “efeito riqueza” de um mercado de ações aquecido, por outro.
Somando-se às vulnerabilidades inerentes à economia, Berezin observa que o mercado de trabalho já está mostrando rachaduras, e toda a estrutura pode desmoronar se os atores econômicos começarem a questionar a narrativa da IA.
Berezin, um dos nossos estrategistas mais literários, escreveu as perspectivas para este ano (mais uma vez) como uma mensagem enviada de um ano no futuro. Eis o que ele disse:
“A recessão de 2001 foi mais o resultado de uma queda do mercado de ações do que a causa dela. A desaceleração econômica que começou no final de 2026 seguiu o mesmo roteiro. A queda dos preços das ações fez com que o efeito riqueza se revertesse...”
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Para ser claro, Berezin também foi o prognóstico mais pessimista do mercado em 2025, e isso não deu certo para ele. Ele pensou incorretamente que os EUA entrariam em uma recessão provocada talvez pelas políticas comerciais de Donald Trump ou, talvez, por uma “revolta do mercado de títulos” impulsionada por preocupações com o déficit fiscal.
E embora esses tenham sido fatores importantes para a volatilidade do mercado no curto prazo, eles não conseguiram desviar o mercado ou a economia de seu curso. Ainda assim, admiro a ousadia de Berezin e fico feliz que alguém esteja destacando os riscos de queda.
No outro extremo, a trajetória de alta do mercado depende da continuidade. O S&P 500 está a caminho de um crescimento de cerca de 12% no lucro por ação este ano, e bastaria uma extensão da tendência existente para que o índice também apresentasse retornos de dois dígitos em 2026.
O estímulo fiscal da reforma tributária dos republicanos poderia levar a uma ligeira reaceleração do crescimento econômico no próximo ano, e os lucros do boom dos centros de dados de IA poderiam se espalhar ainda mais para setores não tecnológicos, como o industrial.
Veja como John Stoltzfus, estrategista-chefe de investimentos da Oppenheimer Asset Management, justifica sua meta de 8.100 para o S&P 500, a mais alta na pesquisa da Bloomberg:
“No centro do que está por vir para que nossa meta de preço para 2026 seja alcançada estão a política monetária, a política fiscal e o progresso contínuo da inovação e do crescimento dos lucros corporativos, todos os quais têm apoiado os preços das ações e são fundamentais para o crescimento dos lucros e receitas no ano que vem.”
Stoltzfus tem estado corretamente otimista nos últimos três anos, e seria fácil confiar nele como um estrategista com “pé quente”. Mas, novamente, seu preço-alvo para 2022 acabou sendo 39% otimista demais quando as ações entraram em um mercado em baixa — a pior falha daquele ano em particular.
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De qualquer forma, o consenso otimista de Wall Street esconde uma perspectiva com um grande número de potenciais armadilhas, e a complacência é o maior risco.
Estar no consenso é fácil: quando você está certo, pode levar todo o crédito; quando está errado, pode argumentar que todos os outros também estavam errados. Arriscar-se pode fazer com que você seja demitido neste ramo.
Se o consenso estiver certo, 2026 será um ano entediante, e isso simplesmente não parece um cenário propício para o tédio. E é por isso que não descartaria a possibilidade de que este possa acabar sendo um ano do tipo Berezin.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Jonathan Levin é um colunista com foco nos mercados e na economia dos EUA. Anteriormente, trabalhou como jornalista da Bloomberg nos EUA, no Brasil e no México. É analista financeiro com certificação CFA.
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