Bloomberg Opinion — Com o devido respeito a René Descartes, para saber o que a Opep+ realmente pensa, preste atenção ao que ela faz, e não ao que diz. Apesar dos avisos de que poderia pausar — ou mesmo reverter — sua campanha de aumento da produção, o cartel seguiu em frente com os aumentos de produção diante do enfraquecimento do mercado de petróleo.
Os preços atuais, em torno de US$ 60 por barril, não são baixos o suficiente para levar a Opep+ a mudar de rumo. Minha intuição é que, para atingir o limiar de dor do cartel, o petróleo Brent, referência global, teria que cair para cerca de US$ 50 — o equivalente a uma queda do West Texas Intermediate, referência do petróleo nos Estados Unidos, para cerca de US$ 45 — por um período prolongado antes que a Arábia Saudita desse os primeiros passos para mudar sua postura.
Embora as sanções dos EUA às gigantescas empresas de energia russas Rosneft e Lukoil tenham abalado o setor, empurrando o Brent para mais de US$ 65 por barril na semana passada, o mercado de petróleo continua com excesso de oferta até 2026.
O setor vem debatendo a magnitude do excesso, mas poucos discordam que a oferta de petróleo ficará bem acima da demanda a partir de agora até pelo menos meados do próximo ano.
É certo que as sanções americanas podem reduzir o tamanho do excesso e forçar a Rússia a cortar a produção, mas somente se Washington estiver disposta a aplicar as penalidades ameaçadas; a história sugere que a Casa Branca está muito relutante em fazer isso.
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A Rosneft e a Lukoil juntas respondem por cerca de 3 milhões de barris por dia das exportações de petróleo bruto russo, um pouco mais de 60% do total do país, de acordo com dados da consultoria Rystad Energy. Algumas dessas exportações podem estar em risco, pois as refinarias indianas e russas precisam de tempo para encontrar soluções alternativas; talvez 500.000 barris por dia possam ser interrompidos por algumas semanas.
Mas a experiência de sanções anteriores, implementadas nos últimos dias do governo Biden e direcionadas às pequenas empresas petrolíferas russas Gazprom Neft e Surgutneftegas, mostra que seu impacto diminui com o tempo.
É importante ressaltar que o Kremlin demonstrou seu domínio das artes obscuras do mercado de petróleo, encontrando saídas para seus barris sancionados por meio de descontos, intermediários obscuros e o uso de sua própria frota de petroleiros. A China também demonstrou interesse em apoiar Moscou comprando petróleo bruto russo.
Pode me chamar de cínico ou pessimista, mas estou neste meio há tempo suficiente para saber que o petróleo bruto sempre encontra uma maneira de fluir. Com o valor de todos os barris sob sanções dos EUA se aproximando de US$ 800 milhões por dia, a relação risco-recompensa é distorcida em favor dos infratores.
Precisa de um exemplo? As exportações de petróleo bruto iraniano no mês passado atingiram o maior nível em sete anos. Isso com Donald Trump na Casa Branca, depois que os EUA bombardearam as instalações nucleares de Teerã e o Tesouro americano anunciou que havia “desmantelado” elementos-chave da “máquina de exportação de energia” do país.
Se, como espero, a última rodada de sanções dos EUA não resultar em uma queda significativa na produção de petróleo russo, os estoques globais aumentarão, talvez acentuadamente, durante o primeiro semestre do próximo ano. Em 2025, os estoques chineses absorveram o excedente, mas isso não será suficiente para absorver o excesso de oferta do próximo ano. Os preços do petróleo terão que cair ainda mais.
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No papel, a Opep+ está pronta para mudar de rumo. Em suas próprias palavras, o cartel adotou “uma abordagem cautelosa” em relação à produção e mantém “total flexibilidade para pausar ou reverter” sua campanha de dois anos de aumento da produção. Acredito que a Arábia Saudita esteja interessada em estabelecer uma base de produção elevada, provavelmente de até 10,5 milhões de barris por dia, em comparação com os 10 milhões atuais, que serviria como referência para qualquer discussão futura sobre cortes. Ao aumentar as cotas de produção, o reino também está forçando outros membros da Opep+ a provar que podem realmente produzir o que afirmam em teoria.
De qualquer forma, preços mais baratos do petróleo bruto são necessários para convencer a Arábia Saudita de que o mercado está se flexibilizando. Isso também causaria prejuízos financeiros suficientes aos membros do cartel para que assumissem sua parte em quaisquer cortes; Riade está cansada de aliados como os Emirados Árabes Unidos, Iraque e Cazaquistão que regularmente traem seus compromissos com a Opep+ bombeando mais do que suas cotas oficiais.
O cartel do petróleo enfrenta outra restrição em 2026 se mudar de estratégia: Trump. Com as eleições intercalares americanas a pouco mais de um ano, o presidente pressionará Riade para manter os preços do petróleo baixos, para que possa vender gasolina barata como uma vitória política. Se houver uma mudança para reduzir a produção no próximo ano, espere uma enxurrada de publicações nas redes sociais lamentando a medida.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Javier Blas é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia e commodities. É coautor de “The World for Sale: Money, Power, and the Traders Who Barter the Earth’s Resources”.
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