Bloomberg — A General Motors confirmou na quinta-feira (1 de maio) que metade de um buraco ainda é um buraco.
A empresa divulgou um guidance atualizado para 2025, que havia sido adiado desde terça-feira (29) para acomodar mais uma iteração do pensamento do presidente Donald Trump sobre tarifas automotivas, que evolui mais rápido que um vírus da gripe comum e é tão agradável quanto.
A CEO Mary Barra iniciou a call observando que a GM está “grata ao presidente Trump por seu apoio à indústria automobilística.”
Ouvindo remotamente, não consegui exatamente detectar o ranger de seus dentes, mas isso não importava — o novo guidance revelou a verdade.
Durante as 48 horas intermediárias, Trump visitou Detroit como parte de uma turnê de vitórias do Dia 100 de governo para tentar reverter sua queda nas pesquisas.
Ele anunciou algumas medidas de alívio para os fabricantes de automóveis dos EUA com relação às suas próprias tarifas.
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As duas principais concessões envolviam impedir a sobreposição de tarifas relacionadas ao setor automotivo em cima das gerais, especialmente aquelas aplicadas sobre aço e alumínio importados, e oferecer um reembolso sobre tarifas aplicadas a peças automotivas vinculadas aos preços dos veículos.
Esta última dura dois anos e é reduzida ao longo desse tempo. Assumindo um preço médio de etiqueta de US$ 50.000, o reembolso no primeiro ano vale cerca de US$ 1.900 por veículo, reduzindo o impacto das tarifas sobre peças automotivas em cerca de 50%, estima a CreditSights.
Útil, com certeza, mas um pouco como receber um band-aid após uma amputação: a GM ainda espera uma queda nos lucros previstos deste ano entre US$ 4 bilhões e US$ 5 bilhões, ou 20% a 27% abaixo do guidance anterior.
Lembre-se de que isso ainda inclui uma suposição de que a empresa será capaz de compensar 30% do impacto cortando custos e transferindo algumas atividades, como construir mais módulos de bateria nos EUA.
No limite superior, isso equivale a cerca de um terço de todo o lucro antes dos impostos da GM no ano passado.
O maior problema é o fluxo de caixa. A GM agora prevê um fluxo de caixa livre de suas operações automotivas entre US$ 7,5 bilhões e US$ 10 bilhões neste ano.
Isso representa 27% abaixo do guidance anterior no ponto médio e, no limite inferior, representaria uma queda de quase 50% em comparação com 2024.
É simplesmente um buraco enorme, não apenas no autofinanciamento da GM, mas, de forma importante, no argumento para possuir a ação.
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A GM é uma montadora madura concentrada esmagadoramente no mercado norte-americano também maduro (suas operações internacionais contribuíram com essencialmente zero lucro no primeiro trimestre, praticamente o mesmo que um ano antes).
Suas ações são negociadas a um modesto múltiplo de 4,5 vezes os lucros, o que reflete em parte os danos recentes causados pelo caos tarifário de Trump, mas também está próximo da média de 2024, antes de tudo isso.
Mesmo esse múltiplo se apoia em grande medida no programa de recompra de ações que a GM instituiu no final de 2023 — e que agora está suspenso.
É uma decisão sensata quando sua perspectiva de lucros depende de quem falou por último com o presidente, mas transforma o argumento para manter a ação, e não de uma forma positiva.
Anualizado, sua recompra valia aproximadamente um retorno de 10%. Retire isso, e você fica com um rendimento de dividendos de 1,3%.
Parte da queda no fluxo de caixa livre é explicada pelo fato de a GM manter os gastos de capital entre US$ 10 bilhões e US$ 11 bilhões.
Um otimista poderia extrair alguma esperança disso, vendo uma empresa que continua a investir em si mesma apesar da incerteza.
A carta de Barra aos acionistas listou uma série de prioridades, principalmente em torno de veículos mais inteligentes e (não contem ao Trump) veículos elétricos.
No entanto a consequência inescapável das tarifas é que parte desses gastos de capital terá que ser direcionada simplesmente para redirecionar a cadeia de suprimentos da GM na América do Norte nos próximos anos.
A GM, como suas concorrentes, enfrenta desafios existenciais em uma indústria sendo transformada pela eletrificação, a busca por tecnologia autônoma e o rápido crescimento da China.
Somente nesta semana, a unidade de robotáxis Waymo da Alphabet anunciou uma possível colaboração com a Toyota Motor em tecnologia de direção autônoma, unindo a força financeira, tecnológica e de manufatura de dois concorrentes gigantes.
Em vez de poder focar todos os seus recursos em enfrentar esse desafio, a GM precisa sacrificar uma parte de seus lucros, perder o principal suporte de sua ação e destinar parte de seu investimento apenas para mover fábricas existentes pela América do Norte para atender a um conjunto mutável de decretos vindos de Washington.
Apesar do alívio desta semana, o catalisador mais importante para a GM continua sendo a perspectiva incerta de novas mudanças nas tarifas de Trump.
“Vamos ser responsáveis com nosso capital”, disse Barra na quinta-feira. Alguém precisa ser.
Esta coluna reflete as opiniões pessoais do autor e não reflete necessariamente a opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários.
Liam Denning é colunista da Bloomberg Opinion e cobre energia. Ex-banqueiro, ele editou a coluna “Heard on the Street” do Wall Street Journal e escreveu a coluna “Lex” do Financial Times.
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