M&As devem ter o menor volume em 10 anos e pressionam bancos de investimento

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Bloomberg — As fusões e aquisições chegam ao fim do seu pior ano em uma década, tendo visto as esperanças de uma recuperação significativa sufocadas por bancos relutantes e conflitos geopolíticos.

O valor de fusões e transações relacionadas está aproximadamente 25% menor neste ano, totalizando US$ 2,7 trilhões, segundo dados compilados pela Bloomberg. Esse é o total anual mais baixo desde 2013, que foi também a última vez que os valores das transações não atingiram US$ 3 trilhões em um ano calendário.

A queda deixa os executivos de bancos de investimento enfrentando uma temporada de bônus fraca e mais cortes de empregos se as coisas não melhorarem em 2024.

Com as taxas de juros e as tensões geopolíticas ainda altas, os desafios para as negociações continuam, de acordo com Jay Hofmann, co-chefe de M&A para a América do Norte no JPMorgan Chase (JPM), que comparou as condições atuais às experimentadas durante a crise das empresas “ponto.com” em 2001.

“Tem sido muito mais difícil fazer as coisas acontecerem este ano, e as pessoas têm procurado razões para não fechar acordos. Eu realmente não vejo isso mudando muito agora”, disse Hofmann. “As empresas não estão inclinadas a superar problemas desafiadores para concluir acordos”.

A falta de atividade por parte de empresas de private equity foi novamente uma das principais causas da queda no fluxo de negócios em 2023.

Elas gastaram 36% a menos em aquisições este ano em comparação com 2022, enfrentando dificuldades para garantir financiamento de dívida para grandes acordos e desacordos de preços com vendedores, mesmo ao oferecer prêmios generosos.

Embora algumas transações importantes, incluindo a aquisição muito esperada da Telecom Italia pela KKR por mais de US$ 20 bilhões e a compra da participação majoritária de US$ 11,7 bilhões da GTCR na empresa de pagamentos Worldpay, tenham sido anunciadas, muitas outras emperraram ou encontraram vendedores hesitantes.

“A atividade de private equity vai aumentar significativamente assim que tivermos mais alinhamento entre compradores e vendedores em termos de valuation. Isso está começando a acontecer agora, mas achamos que levará mais seis meses aproximadamente”, disse Majid Ishaq, co-chefe do Reino Unido na Rothschild. “As empresas de aquisição continuam a buscar oportunidades, mas são negócios difíceis de executar, apesar de os valuations no mercado terem caído, uma vez que as dívidas se tornaram mais caras”.

Otimismo equivocado

O otimismo em relação às fusões e aquisições estava presente no último trimestre do ano, com indicações de que os mercados estavam precificando o fim dos ciclos de aumento das taxas e os bancos estavam se sentindo mais confortáveis apoiando grandes aquisições.

Houve também uma série de grandes acordos nos setores de recursos naturais e saúde, incluindo as duas maiores transações do ano: a compra da Pioneer Natural Resources pela Exxon Mobil por quase US$ 60 bilhões e a aquisição da Hess pela Chevron por US$ 53 bilhões.

Mas a nova incerteza proveniente da guerra entre Israel e o Hamas diminuiu parte desse entusiasmo recém-descoberto pelos negócios. “Eu me senti de maneira diferente em relação ao mercado a cada poucas semanas”, disse William Aaronson, sócio de M&A do escritório de advocacia Davis Polk & Wardwell LLP em Nova York. “Um surto de novos acordos nem sempre resultou em um aumento da atividade sustentada, e os processos tendiam a ser mais erráticos”.

Durante a pandemia de covid-19, conselhos de administração e empresas de private equity tiraram seus talões de cheques e elevaram os valores das fusões e aquisições a níveis recordes, impulsionados em parte pela crença de que fazer negócios em uma recessão frequentemente gera os melhores resultados. Desta vez, há menos evidências de que os compradores estejam preocupados em deixar ofertas vantajosas escaparem, segundo John Collins, chefe global de M&A do Morgan Stanley (MS).

“Diferentemente do mercado agitado de 2021, não há muito FOMO (medo de não participar de algo) entre os compradores”, disse Collins. “Muitos compradores sentem que têm um pouco mais de tempo e estão dispostos a esperar até que as coisas se estabilizem ainda mais”.

Quanto tempo eles terão que esperar por essa estabilidade dependerá, em grande parte, das decisões dos banqueiros centrais e do público votante em 2024.

Em relação às taxas de juros, os traders têm apostado que o ciclo de aperto global mais acentuado em uma geração chegou ao fim e o afrouxamento monetário começará a partir do meio do próximo ano - algo que dará aos compradores confiança para começar a fechar negócios, disse Melissa Sawyer, chefe global do grupo de M&A da Sullivan & Cromwell.

“As pessoas estão prevendo que os bancos centrais não vão aumentar as taxas novamente, então parece que atingimos o pico do ciclo de aumentos de taxas”, disse Sawyer. “À medida que as pessoas têm a sensação de que as taxas se estabilizaram, elas estarão prontas para reativar as máquinas de fusões e aquisições e voltar ao trabalho”.

Ano de eleição

No front geopolítico, 2024 oferece uma nova fonte de turbulência potencial devido a mudanças de liderança em vários lugares do mundo. Começando por Taiwan em janeiro e passando pela eleição presidencial dos EUA em novembro, o ano trará 40 votações nacionais.

“Não tenho certeza de que haverá um ponto de decolagem só porque haverá muito debate geopolítico e político doméstico à medida que o ano eleitoral se desenrola”, disse Hofmann, do JPMorgan. “Acho que podemos voltar mais ou menos ao nível de atividade visto em 2018 ou 2019″.

Os valores globais de transações ficaram um pouco abaixo de US$ 4 trilhões em ambos os anos, mostram dados compilados pela Bloomberg.

Houve também uma série de grandes acordos nos setores de recursos naturais e saúde, incluindo as duas maiores transações do ano: a compra da Pioneer Natural Resources pela Exxon Mobil por quase US$ 60 bilhões e a aquisição da Hess pela Chevron por US$ 53 bilhões.

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