Apostar contra o Fed ainda pode ser lucrativo? O que dizem os analistas

Investir na ideia contrária a alta de juros do banco central dos EUA tem se provado ser um negócio rentável há meses

O presidente do Fed, Jerome Powell
Por Jessica Menton
05 de Fevereiro, 2023 | 05:34 PM

Bloomberg — Afora a determinação do Federal Reserve de continuar aumentando as taxas de juros e mantê-las altas, há um negócio altamente lucrativo em Wall Street no momento: tentar nadar contra o mercado em ascensão que traz riscos.

“Combater o Fed” tem sido, na verdade, uma estratégia vencedora no mercado há meses. O índice S&P 500 subiu 15% desde o início do quarto trimestre e 16% desde a mínima de outubro, colocando-o a uma distância impressionante do limite de 20% que muitos investidores definem como o início de um mercado em alta.

Enquanto isso, o banco central aumentou as taxas três vezes, diz que mais aumentos estão por vir e insiste que manterá a taxa fed funds alta por algum tempo. Mas para o mercado de ações a reação foi “quem se importa?”.

A aposta parece ser que esses aumentos foram precificados nas ações e que o Fed realmente será capaz de fazer um pouso suave, no qual controle a inflação enquanto a economia continue crescendo. E isso colocou os traders preocupados com as taxas e com a inflação na posição desafiadora de bater de cabeça no momento predominante do mercado.

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“E se o Fed realmente vencer? E parece que está”, disse Adam Sarhan, fundador da 50 Park Investments, que está comprado em ações dos EUA, incluindo ações de tecnologia desgastadas, como ações de fabricantes de chips. “Investidores são recompensados quando se alinham com a tendência subjacente em Wall Street. Nunca reme contra a maré e mantenha suas perdas pequenas.”

Claro, o risco que o rebanho de investidores otimistas enfrenta ficou óbvio no relatório de empregos de sexta-feira (3) - a possibilidade de uma inflação alta insistente. Se um mercado de trabalho saudável mantiver o crescimento dos salários em alta, os preços podem não cair. E isso impediria o Fed de interromper seu ciclo de aperto mais agressivo em décadas.

Setores otimistas

Um fator que tranquiliza os otimistas com equity é a mudança na liderança do mercado. Os setores que lideram a recuperação deste ano, como bens de consumo e tecnologia da informação, historicamente tiveram desempenho superior durante os estágios iniciais dos mercados em alta, de acordo com a empresa de pesquisa de investimentos CFRA. O mesmo vale para os estoques de materiais, que vêm apresentando desempenho superior desde o final de setembro de 2022.

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A história também diz que a existência ou não de uma recessão será crucial para as ações. Desde a Segunda Guerra Mundial houve nove mercados de baixa que foram acompanhados por recessões e, em média, o S&P 500 caiu 35% contra 28% para mercados de baixa que não vieram com desacelerações econômicas, mostram dados da CFRA.

O que é particularmente interessante é que houve apenas três mercados em baixa desde 1948 sem recessões. E todas as vezes um novo mercado altista começava dentro dos cinco meses seguintes aos preços das ações atingirem o mínimo.

Sam Stovall, estrategista-chefe de investimentos da CFRA, mantém sua aposta otimista em ações americanas, embora ache que ainda pode ocorrer uma recessão superficial. Sua meta contínua de 12 meses de 4.575 para o S&P 500 está 11% acima do fechamento de sexta-feira.

“Podemos esperar um mercado de baixa mais severo, ou haverá uma recessão muito leve este ano e o mercado de ações já atingiu o fundo do poço?”, disse Stovall. “Acredito que estamos em uma nova fase de alta.”

Faz sentido. Para as ações, mesmo que haja uma recessão, é a duração que realmente importa. A profundidade dos declínios do PIB real do pico ao mínimo não está historicamente correlacionada com a gravidade dos movimentos nos mercados de ações, de acordo com Gina Martin Adams, estrategista-chefe de ações da Bloomberg Intelligence. Mas recessões mais curtas levaram a recuperações mais rápidas.

Os analistas consultados pela Bloomberg estão prevendo que a economia se contrairá no segundo e terceiro trimestres deste ano antes de se recuperar no final do ano.

Vantagens técnicas

Mesmo os apostadores na baixa mais firmes estão ficando mais otimistas – por enquanto.

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Doug Ramsey, diretor de investimentos do Leuthold Group, disse que a empresa aumentou sua exposição a ações no início do ano. E embora ele pense que os EUA podem ter uma recessão ainda este ano, ele planeja montar o rali mais recente por enquanto com base na melhoria técnica.

“Historicamente, tem havido uma oportunidade de ganhar dinheiro com ações entre a inversão inicial de uma curva de rendimento e um pico nas ações antes de uma recessão”, disse Ramsey. “Parece arriscado para muitos. Alguns podem pensar que é como tentar pegar algumas moedas na frente de um rolo compressor, mas não tenho certeza se isso é certo. Poderíamos estar pegando moedas de ouro na frente de um triciclo – e isso poderia valer a pena.”

No longo prazo, Ramsey desconfia de que seja só fachada. Os setores com melhor desempenho em um cenário de aterrissagem suave geralmente são semelhantes aos que se saem bem antes de uma recessão. Por exemplo, produtores de materiais e indústrias – dois setores de valor que se mantiveram bem no rali de crescimento deste ano – geralmente têm um desempenho forte nos seis meses anteriores a uma recessão.

Naturalmente, os otimistas de longo prazo estão olhando além disso. Para eles, uma recessão é cada vez mais improvável e a inflação está caindo, que é o que o Fed queria fazer. Portanto, a seta está apontando para cima e não faz sentido remar contra a maré.

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“A inflação está caindo e não temos ameaça de uma recessão severa”, disse Sarhan, da 50 Park Investments. “No que me diz respeito, o mercado de baixa para todos os efeitos acabou.”

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