‘Sell-off’ de Treasuries se espalha e impulsiona taxas na renda fixa global

Bloomberg — O “sell-off” de títulos do Tesouro dos EUA, que começou na virada do ano, está se propagando em todo o mundo à medida que os investidores tentam precificar o risco de que o Federal Reserve aumente as taxas de juros mais rápido do que o previsto atualmente para conter a inflação.

Os rendimentos das notas de 10 anos dos EUA subiram para 1,73% nesta quinta-feira, pouco abaixo dos 1,77% do pico no ano passado. O rendimento subiu 22 pontos base apenas nesta semana, no mais acentuado aumento das taxas desde junho de 2020.

O salto desencadeou uma onda de vendas em títulos e ações na Ásia e na Europa, e ampliou as divergências nas expectativas de taxas entre os mercados.

“Já se foram os dias em que os investidores compravam títulos com os olhos fechados, confiantes no eventual apoio dos bancos centrais ao mercado”, escreveu Padhraic Garvey, chefe de dívida global e estratégia de taxas do ING Groep NV. “Um dos principais impulsionadores é o Federal Reserve com a missão de endurecer a política monetária, e a ultima ata mostra que eles são importantes para os negócios”.

Balanço do Fed

Os membros do FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto) também discutiram como começar a encolher o balanço patrimonial do banco central logo após a primeira alta nos juros, mostrou a ata. Dessa vez seria uma abordagem mais agressiva do que ocorreu durante o ciclo anterior de aumento das taxas na década de 2010, quando o Fed esperou quase dois anos após a decolagem para começar a cortar o estoque de ativos acumulado à medida que injetava dinheiro na economia.

“Estas atas são muito hawkish e mostram um FOMC que quer se adiantar em relação ao mercado”, disse George Gonçalves, chefe de estratégia macro para os EUA no MUFG. “O mercado de títulos ainda vê o aperto das políticas sendo conduzido principalmente pelo front end”, o que pode significar que os rendimentos de curto prazo seguirão em alta até que os planos para reduzir o balanço patrimonial entrem em foco, disse ele.

Divergências

Os mercados de títulos europeus e asiáticos seguiram a baixa dos títulos do Tesouro dos EUA. Os custos de empréstimos de 10 anos da Alemanha saltaram para o mais alto desde maio de 2019, enquanto o equivalente do Japão subiu para o maior patamar desde abril de 2021 e rendimentos semelhantes na Austrália chegaram aos máximos vistos apenas em novembro.

Nos mercados de renda fixa, há uma convicção crescente de que o Banco da Inglaterra se juntará ao Fed em um ciclo de aperto monetário e o Banco Central Europeu deverá seguir essa tendência. Isso aumentou a diferença entre os rendimentos de dois anos de títulos soberanos do Reino Unido e da Alemanha, em direção ao maior nível desde 2018.

Os mercados de curto prazo estão agora estimando em cerca de um ponto percentual de aumentos das taxas pelo BOE no final deste ano, em comparação com menos de 15 pontos base pelo BCE no mesmo período.

A convicção em um aperto mais rápido do BOE foi um tanto impulsionada por apostas equivalentes depois que a ata do Fed levou os investidores a solidificar as apostas de que o banco central dos EUA aumentará os custos dos empréstimos em um quarto de ponto percentual até maio.

Os títulos do governo dos Estados Unidos perderam cerca de 1% apenas nesta segunda e terça-feira, somando-se à queda de 2,3% em 2021, o que marcou o pior ano desde 2013, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

O humor foi reforçado pela divulgação da ata da reunião de dezembro do Fed, quando o banco central americano decidiu concluir suas compras mensais de títulos em março, abrindo caminho para o aumento de sua taxa de referência.

A ata também aumentou o foco dos investidores na decisão sobre o balanço do Fed enquanto os formuladores de políticas debatiam como a redução dos ativos do banco central se entrelaçaria com a política de taxas e como isso pode impactar a curva de juros dos EUA. O governador do Fed, Christopher Waller, disse no mês passado que o início precoce da redução do balanço patrimonial significa que “não seria preciso aumentar tanto as taxas”.

O balanço do Fed dobrou de tamanho para mais de US$ 8 trilhões desde março de 2020, quando o banco central retomou a compra de títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas, primeiro para estabilizar o mercado e, em seguida, para fornecer suporte adicional à economia enquanto mantinha a taxa básica de juros no limite zero.

“As atas do FOMC indicam que o Fed quer aumentos das taxas mais cedo ou em um ritmo mais rápido, redução do balanço mais cedo e desejo por uma curva de rendimento mais íngreme”, disse Ray Sharma-Ong, diretor de investimentos para soluções de multiativos da abrdn plc em Singapura.

--Com assistência de Edward Bolingbroke, Payne Lubbers, Ye Xie, Lilian Karunungan, Garfield Reynolds e Greg Ritchie.

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