Tecnologia desaba com reversão de hedge na véspera de vencimento de opções

Bloomberg — O perigo de se amarrar em reações instintivas após uma decisão de política monetária do Federal Reserve ficou evidente novamente nesta quinta-feira com o retorno de uma turbulência que durou duas semanas afetando ações de empresas consideradas especulativas na véspera de um vencimento gigante de opções de ações, opções de índices e futuros de índices nos EUA - conhecido como “triple-witching”.

A dor foi pior em índices como o Nasdaq 100, que mais uma vez confirmou o percepção recente de transformar uma baixa em uma grande derrocada. Embora o sell-off possa ter sido uma reação tardia ao discurso duro de Jerome Powell sobre a política de juros e ter ocorrido um dia antes da volatilidade típica de uma sexta-feira com vencimento triplo de opções e futuros, ela também refletiu várias porções de más notícias sobre algumas das empresas mais importantes.

Os operadores consideraram a previsão fraca de vendas da fabricante de software Adobe Inc. como a mais recente evidência de uma desaceleração do setor de tecnologia após terem sido beneficiados pela pandemia. Enquanto isso, o plano da Apple Inc. de desenvolver chips sem fio alimentou a preocupação de que a concorrência se intensifique em uma indústria já superaquecida.

O recuo desta quinta representou uma reviravolta em relação à visão de quarta-feira, quando as ações de tecnologia lideraram a recuperação depois que o Fed assumiu uma postura mais hawkish do que o esperada, dobrando o ritmo de retirada de estímulo e projetando três aumentos nas taxas de juros no próximo ano. Enquanto alguns investidores viram a reação inicial das ações como um sinal de justificativa em relação à resiliência do segmento, outros atribuíram os ganhos aos investidores em opções que tiveram de reverter hedges, que tinham sido feitos como proteção contra um resultado pior na política monetária.

“Ontem foi um desenrolar [do caso]”, disse Art Hogan, estrategista-chefe de mercado da National Securities, por telefone. “Hoje é: como nos posicionamos no próximo ano ou no próximo trimestre com essa expectativa de que as taxas subam suavemente e o como isso funcionaria bem até lá? Você tem que atribuir um múltiplo inferior aos nomes de crescimento.”

O Nasdaq 100 caiu 2,6% nesta quinta-feira, a maior baixa desde setembro, apagando sua alta de 2,4% na sessão anterior. O Philadelphia Semiconductor Index também zerou seu avanço pós-Fed, caindo mais de 4% para o pior desempenho desde maio.

Reversão de cenário no pós-Fed

Essa reversão de cenário no segundo dia de uma decisão do Fed ocorreu nas últimas três reuniões do banco central americano. O S&P 500 mal se moveu após a decisão de setembro, quando Powell deu pela primeira vez um sinal hawkish sobre o apoio monetário do Fed. No dia seguinte, o índice subiu 1,2% enquanto os investidores colocavam mais ênfase na avaliação otimista de Powell sobre a economia.

Os investidores em renda fixa também levaram um dia para digerir a decisão de novembro, quando Powell confirmou que o Fed iria começar a reduzir as compras de títulos. Inicialmente, eles levaram para 1,6% o rendimento dos títulos do Tesouro de dez anos, antes de reavaliar o movimento no dia seguinte com um rali que derrubou as taxas em oito pontos base.

Em termos gerais, contando apenas os dados de fechamento, o S&P 500 reverteu seu curso durante as duas primeiras sessões no pós-Fed em 10 das últimas 16 reuniões do banco central americano.

“Não é incomum, após um anúncio de política monetária, termos alguma volatilidade”, disse Bill Northey, vice-presidente sênior do U.S. Bank Wealth Management, na quarta-feira. “Mas, em última análise, isso será resolvido não ao longo dos próximos 90 minutos do dia de negociação, mas ao longo dos próximos trimestres, à medida que o Federal Reserve implementa essa nova política e faz com que ela impacte tanto a inflação quanto crescimento.”

A variante ômicron do vírus, que se espalhou rapidamente, aumentou a angústia dos investidores. Isso foi mais visível no mercado de títulos do Tesouro, onde os rendimentos continuaram caindo, com os investidores preocupados com a possibilidade de novas restrições prejudicarem a economia. Em vez disso, os investidores em ações se concentraram em vender papéis que tiveram desempenho superior durante a maior parte do ano e aqueles que sofrerão com os custos de empréstimos mais altos se o Fed elevar as taxas de juros em 50 ou 75 pontos-base no próximo ano.

Natueza dos mercados

“A natureza gangorra do comportamento do mercado não é realmente nada novo, já que a volatilidade do setor tem sido galopante o ano todo”, disse Liz Ann Sonders, estrategista-chefe de investimentos da Charles Schwab & Co. “Para todo o foco na ‘resiliência do mercado’ neste ano, um olhar mais aprofundado revela muito mais agitação e fraqueza debaixo da superfície. "

As ações especulativas sofreram perdas maiores nesta quinta-feira, com a perspectiva de taxas de juros mais altas continuando a pesar sobre suas avaliações. Uma cesta de ações de empresas de tecnologia que ainda não tiveram lucro despencou mais de 4%. Com queda de 24% desde janeiro, o índice está em seu pior ano desde que o Goldman Sachs Group Inc. começou a acompanhar o grupo em 2014.

Os fundos de hedge, que apostaram em ações de hipercrescimento, agora estão lutando para reduzir sua exposição à tecnologia. Suas participações em ações de software e internet em relação ao benchmark caíram para o nível mais baixo já registrado nos dados do corretor principal do Goldman.

“A redução de lucros da Adobe parece ter tido um efeito cascata, vendendo também os nomes de tecnologia em crescimento/não lucrativos retomarem seu patamar baixo de antes da decisão do Fed”, disse Danny Kirsch, chefe de opções da Cornerstone Macro LLC. “A diferença desta vez é Apple e alguns dos nomes de maior peso que estavam relativamente bem agora também estão caindo”.

--Com assistência de Emily Graffeo, Melissa Karsh e Peyton Forte.

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